政策：

1）規(guī)劃：25年分布式累計(jì)裝機(jī)500GW，現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)250GW。2）態(tài)度：政策持續(xù)利好。3）棄風(fēng)率/棄光率：在討論降低（原值96%），會(huì)出臺(tái)文件。4）兼并重組：地方政府和頭部企業(yè)合作，低價(jià)賣(mài)設(shè)備。5）銀行：頭部企業(yè)繼續(xù)扶持，二三線企業(yè)&新經(jīng)營(yíng)者嚴(yán)格審查授信。6）招標(biāo)：不鼓勵(lì)低價(jià)招標(biāo)。二三線低價(jià)招標(biāo)無(wú)法保質(zhì)保量，售后不能保證。7）歐盟政策：可持續(xù)性不明，影響比雙反更小。

行業(yè)：1）裝機(jī)：23年217GW，24年190-220GW，仍會(huì)保持高位。2）市場(chǎng)分布：（一）前十國(guó)家占比：70%降到52%，亞洲：30%提高到40%。（二）23年1億美元市場(chǎng)增加7個(gè)，5億美元市場(chǎng)增加4個(gè)。（三）GW級(jí)市場(chǎng)：23年39個(gè)，25年53個(gè)。3）市場(chǎng)分化：（一）價(jià)格：頭部企業(yè)TOPCon報(bào)價(jià)0.9-1元/W，二三線報(bào)價(jià)0.85元/W。（二）開(kāi)工率：頭部70%以上，二三線不足40%。（三）產(chǎn)品良率。行業(yè)馬太效應(yīng)會(huì)加劇。4）市場(chǎng)出清：二三線企業(yè)虧損，持續(xù)2-3季度后失去競(jìng)爭(zhēng)；地方政府對(duì)項(xiàng)目投資態(tài)度轉(zhuǎn)變。5）出清時(shí)間：預(yù)計(jì)24年底產(chǎn)能出清。

其他：1）水風(fēng)光流域一體化：靈活度更高，發(fā)展空間大。初步規(guī)模幾千萬(wàn)千瓦。2）海光項(xiàng)目：當(dāng)前不考慮。山東海光是在淺海、灘涂地區(qū)，技術(shù)成熟。

Q&AQ：光伏市場(chǎng)介紹A：國(guó)內(nèi)的整個(gè)需求應(yīng)該是我們覺(jué)得是有一些超預(yù)期的一些表現(xiàn)，去年的裝機(jī)確實(shí)是超預(yù)期的發(fā)展，我們的供給增長(zhǎng)的速度快于我們的裝機(jī)速度，整個(gè)的行業(yè)的分化已經(jīng)開(kāi)始。首先就是有恐慌性降價(jià)的一個(gè)判斷，供求關(guān)系最壞的情況應(yīng)該已經(jīng)接近過(guò)去，那么這個(gè)整體的價(jià)格的形式可能已經(jīng)開(kāi)始有所起穩(wěn)，同時(shí)有所反彈的一個(gè)節(jié)奏。第二個(gè)就是我們的分布式做了摸底和排查，排查完以后你是紅區(qū)的，那你要提出你的整改方案，分布式方面的這個(gè)政策也是有所保障。第三個(gè)跟政府的溝通來(lái)看，發(fā)展的堅(jiān)定信心是沒(méi)有變，25年計(jì)劃分布式裝機(jī)500GW，現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)250GW。但現(xiàn)在確實(shí)是面臨著一些困難和問(wèn)題，希望這些企業(yè)提出自己的各自的解決的辦法。第四個(gè)就是大家很關(guān)注有一些這個(gè)報(bào)道這個(gè)海外市場(chǎng)，出口一億美元以上市場(chǎng)增加7個(gè)，出口5億美元以上市場(chǎng)增加4個(gè)。前十國(guó)家占比從70%降低到52%，亞洲占比從30%變?yōu)?0%，光伏產(chǎn)品體現(xiàn)出區(qū)域多元化。另外一個(gè)方面就是整體來(lái)看就是我們的這個(gè)全球，GW級(jí)市場(chǎng)23年39個(gè)，25年預(yù)計(jì)達(dá)到53個(gè)。因?yàn)橹袊?guó)光伏都是供應(yīng)全球，歐洲的這個(gè)所謂的雙反政策，那么我們感覺(jué)這個(gè)也不用過(guò)于擔(dān)憂(yōu)。

Q：國(guó)內(nèi)的裝機(jī)今年能維持高位增速嗎？戶(hù)用分布式、戶(hù)用工商業(yè)和地面是怎樣增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？A：今年同比不會(huì)有較高增長(zhǎng)。去年裝機(jī)將近 217GW，這個(gè)是史無(wú)前列的，感覺(jué)今年的分布式的占比這個(gè)不好說(shuō)，戶(hù)用的占比可能還會(huì)往下走一走，工商業(yè)，特別是在中東部消納比較好，這個(gè)地方工商業(yè)的分布式實(shí)際上發(fā)展的速度的預(yù)期應(yīng)該是比較可以。我們預(yù)計(jì)24年裝機(jī)190-220GW。這個(gè)分布式的這個(gè)發(fā)展還是有一定的保證。但是你要說(shuō)增速，我覺(jué)得能在高位平臺(tái)運(yùn)行，能夠達(dá)到去年的差不多的程度就可以了。

Q：今年一月份裝機(jī)情況怎么樣？A：具體以能源局公布水準(zhǔn)為主，但我們看到1月定標(biāo)量保持高速增長(zhǎng)。24Q1價(jià)格較低，很多企業(yè)也在這段時(shí)間定標(biāo)。

Q：限電方面會(huì)有改變嗎？在棄光率、棄風(fēng)率方面會(huì)有改變嗎？A：在總體預(yù)期是加強(qiáng)對(duì)能源考核是上限，棄風(fēng)率、棄光率是下限。我們希望不要把棄光率、棄風(fēng)率設(shè)置太高，定在90%，能擴(kuò)大光伏裝機(jī)。原本都設(shè)置在96%以上，邊際成本很高，實(shí)際上降低了光伏裝機(jī)潛力。后面會(huì)有具體文件指導(dǎo)。

Q：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格一直處于低位，價(jià)格還能漲嗎？A：價(jià)格未來(lái)能恢復(fù)到頭部企業(yè)能保持正常毛利和凈利，但其他企業(yè)盈利較差。當(dāng)前TOPCon價(jià)格在0.8元/W，未來(lái)可能恢復(fù)到0.9元/W，即頭部企業(yè)正常盈利水平，加速市場(chǎng)出清?，F(xiàn)在TOPCon占比超70%，Perc很多企業(yè)都在降價(jià)甩貨。

Q：未來(lái)市場(chǎng)分化體現(xiàn)在哪？A：在未來(lái)的分化體現(xiàn)在三個(gè)方面：一、價(jià)格、盈利上的分化。二、開(kāi)工率分化，一線企業(yè)開(kāi)工率超70%，甚至100%，二三線企業(yè)開(kāi)工率不足40%。三、良率分化，一線企業(yè)的質(zhì)量較高。

Q：TOPCon報(bào)價(jià)有低價(jià)區(qū)和高價(jià)區(qū)，具體怎么發(fā)展？A：infolink報(bào)價(jià)偏低，很多企業(yè)都是先報(bào)價(jià)進(jìn)入集采，最后再解決供貨問(wèn)題。TOPCon報(bào)價(jià)都在0.9-1元/W，但隨成本下降，不會(huì)有大幅反彈。以后行業(yè)馬太效應(yīng)會(huì)很明顯，在跟銀行溝通也表明，對(duì)頭部企業(yè)貸款會(huì)持續(xù)，對(duì)二三線企業(yè)和新經(jīng)營(yíng)者授信會(huì)更嚴(yán)厲，這也會(huì)加快行業(yè)出清、分化?，F(xiàn)在總行在梳查各分行的貸款情況，未來(lái)支持力度會(huì)改變。

Q：23年12月裝機(jī)量有虛裝嗎？A：存在這種現(xiàn)象，很多組件在統(tǒng)計(jì)時(shí)還未進(jìn)程，按要求應(yīng)完成并網(wǎng)才行。

Q：今年招標(biāo)需求怎么樣？A：整體很樂(lè)觀。在價(jià)格方面也和去年不同，頭部企業(yè)搶占基本盤(pán)后更多從利潤(rùn)考慮，訂單更有選擇性。

Q：從企業(yè)市占率和盈利兩方面考慮，當(dāng)前企業(yè)側(cè)重點(diǎn)有明顯改變嗎？A：在頭部企業(yè)拒絕很多低價(jià)訂單，因?yàn)橐呀?jīng)占據(jù)較大基本盤(pán)。很多二三線企業(yè)仍靠報(bào)低價(jià)搶占市場(chǎng)，我們也在呼吁改變最低價(jià)中標(biāo)情況。在與很多央、國(guó)企溝通時(shí)也明確，如果以降低0.01-0.03元/W的低價(jià)招標(biāo)，但是無(wú)法保障品質(zhì)和售后服務(wù)，中標(biāo)后無(wú)法按時(shí)交貨或者質(zhì)量不行，那考核和問(wèn)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。所以公司在招標(biāo)時(shí)也要考慮是否以低價(jià)招標(biāo)。我們認(rèn)為低價(jià)招標(biāo)情況以后會(huì)好轉(zhuǎn)，很多企業(yè)即使報(bào)最低價(jià)，也無(wú)法中標(biāo)。

Q：國(guó)家高層對(duì)光伏整體的態(tài)度是什么樣的？A：這個(gè)是很明確支持的。政治局又在學(xué)習(xí)新能源，總書(shū)記新年賀詞、政府工作報(bào)告都在提及，因此國(guó)家政策層面對(duì)新能源的重視是有增無(wú)減的。而且行業(yè)政策環(huán)境的改變、銷(xiāo)量問(wèn)題的改善都能較快解決，包括修訂分布式的管理辦法。以及之前提到的25年配網(wǎng)5億千瓦，即未來(lái)兩年每年新增100GW分布式裝機(jī)。長(zhǎng)期看，未來(lái)電力市場(chǎng)的加速拓展，光伏的低成本優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)性能較好體現(xiàn)。當(dāng)前雖然電網(wǎng)的做法確實(shí)阻礙了行業(yè)發(fā)展，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看未來(lái)仍是長(zhǎng)期利好的。我們跟相關(guān)政策人員溝通也表示，政策方面會(huì)一直扶持。

Q：頭部企業(yè)馬太效應(yīng)明顯，二三線公司會(huì)有什么心態(tài)？A：多數(shù)二三線公司仍是看好行業(yè)發(fā)展，但接單的壓力比較大。另一方面，金融機(jī)構(gòu)和投資者也暫停了對(duì)部分小項(xiàng)目投資。尤其近兩年價(jià)格低，二三線公司現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)困難。當(dāng)前行業(yè)仍有壁壘，并非組建團(tuán)隊(duì)就能長(zhǎng)久。

Q：頭部公司的漲價(jià)意愿是什么樣的？A：首先，頭部企業(yè)報(bào)價(jià)都是在行業(yè)高位，0.91-0.94元/W，二三線企業(yè)報(bào)價(jià)都是在0.85元/W。第二，即使頭部企業(yè)將價(jià)格拉到他的正常毛利水平，對(duì)二三線企業(yè)而言仍是虧錢(qián)的。持續(xù)2-3個(gè)季度后，二三線企業(yè)就失去競(jìng)爭(zhēng)能力。第三，地方財(cái)政投資前也會(huì)詢(xún)問(wèn)相關(guān)項(xiàng)目情況。在金融市場(chǎng)、地方財(cái)政、項(xiàng)目壓力三重作用下，企業(yè)間出清、分化速度會(huì)加快，結(jié)果更慘烈。

Q：地方企業(yè)的態(tài)度有變化嗎？A：變化很大，地方政府投了一期項(xiàng)目后，會(huì)根據(jù)結(jié)果投二期。第二，我們也建議政府工作報(bào)告中規(guī)范政府行為，例如建議規(guī)定出資比例（不得超30%），避免持續(xù)給項(xiàng)目承壓輸血。很多政府非常著急，不再支持項(xiàng)目資金，并且希望盡快從一期項(xiàng)目中獲得回報(bào)。

Q：會(huì)有爛尾項(xiàng)目嗎？A：已經(jīng)出現(xiàn)爛尾項(xiàng)目，現(xiàn)在是以市場(chǎng)化態(tài)度考慮爛尾項(xiàng)目。今年有兼并重組的態(tài)勢(shì)，但我們覺(jué)得兼并重組比例不會(huì)高，除非項(xiàng)目設(shè)備較好或頭部企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)的想法。爛尾項(xiàng)目很正常，包括在08年4萬(wàn)億計(jì)劃中也有爛尾項(xiàng)目。

Q：公司產(chǎn)能規(guī)劃都會(huì)落地嗎？A：很多上市公司公告都是報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)，例如宣布投30GW項(xiàng)目，一期之后，地方政府招商引資政策未達(dá)預(yù)期，公司選擇換地投資。但公告時(shí)并不把原本項(xiàng)目的規(guī)劃減掉，相當(dāng)于新增項(xiàng)目規(guī)劃，進(jìn)而引發(fā)恐慌性降價(jià)?，F(xiàn)在全產(chǎn)業(yè)鏈都超過(guò)1000GW，很多規(guī)劃不會(huì)落地。

Q：產(chǎn)能出清涉及哪些因素？A：第一，現(xiàn)在的利潤(rùn)率、產(chǎn)能規(guī)劃不會(huì)是行業(yè)常態(tài)。第二，價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)。第三，低價(jià)招標(biāo)能否保質(zhì)保量供貨。現(xiàn)在央國(guó)企也在審視這些問(wèn)題，很多低價(jià)中標(biāo)企業(yè)無(wú)法提供20年的質(zhì)保，所以我們判斷產(chǎn)能很快速出清。

Q：產(chǎn)能什么時(shí)候能出清呢？A：出清過(guò)程會(huì)持續(xù)1年-1.5年，這輪出清在23Q4開(kāi)始，預(yù)計(jì)24年年底產(chǎn)能出清。當(dāng)前已經(jīng)過(guò)了價(jià)格最低點(diǎn)，市場(chǎng)靠性?xún)r(jià)比競(jìng)爭(zhēng)而非補(bǔ)貼，市場(chǎng)仍在快速發(fā)展，1000GW仍不是行業(yè)天花板。2030年我國(guó)計(jì)劃達(dá)到5500GW，1000GW產(chǎn)能仍不是天花板。

Q：二三線企業(yè)有兼并重組價(jià)值嗎？A：新設(shè)備確實(shí)比二三線企業(yè)老設(shè)備好，但現(xiàn)在也有兼并重組現(xiàn)象，例如部分企業(yè)低價(jià)甩貨，就能產(chǎn)生兼并重組空間。地方政府也在推動(dòng)一些項(xiàng)目在做。例如之前規(guī)劃給二三線企業(yè)資金和場(chǎng)地，現(xiàn)在和頭部洽談能否以低價(jià)收購(gòu)。

Q：行業(yè)景氣度節(jié)奏會(huì)是什么樣？A：隨著大基地、分布式政策解決，仍能保持高位。從國(guó)家政策和企業(yè)開(kāi)發(fā)角度看，也是希望保持當(dāng)前高位，這也和我們24年預(yù)期1.9-2.2億千瓦相符。另外還要落實(shí)央國(guó)企項(xiàng)目金額考核，包括大基地及其他項(xiàng)目的開(kāi)工。我們每月開(kāi)會(huì)也解決問(wèn)題，包括特高壓建設(shè)速度、配網(wǎng)建設(shè)速度，意圖也很明顯。我們感覺(jué)現(xiàn)在已經(jīng)度過(guò)行業(yè)低估，整體趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，但并非所有企業(yè)一起好轉(zhuǎn)，出清過(guò)程中會(huì)發(fā)生行業(yè)整合。部分頭部企業(yè)23Q4虧損，二三線企業(yè)情況會(huì)更差。

Q：大基地項(xiàng)目二批CCCR做了多少？最快潛力有多大？A：第一批、第二批、沙戈荒大基地是有重疊的，但我們更關(guān)注全國(guó)首個(gè)流域的水風(fēng)光流域一體化基地規(guī)劃，發(fā)展空間很大。初步預(yù)算規(guī)模在幾千萬(wàn)千瓦，國(guó)家層面已經(jīng)在規(guī)劃。

Q：水風(fēng)光大基地的優(yōu)勢(shì)在哪？A：這類(lèi)基地的調(diào)度、靈活性更強(qiáng)。這些基地的水電還在建設(shè)，這類(lèi)基地可以一方面可以解決供電不足，另一方面又可以解決消納不足問(wèn)題。國(guó)家總體目標(biāo)是擴(kuò)大行業(yè)發(fā)展，這是涉及國(guó)家安全的重大戰(zhàn)略部署。現(xiàn)在行業(yè)增速快，矛盾凸顯也快，國(guó)家正在解決。

Q：海光項(xiàng)目發(fā)展怎么樣？A：目前看海光還是很久后考慮的事。山東也在規(guī)劃海光伏項(xiàng)目，但大部分都是淺海、灘涂，這類(lèi)技術(shù)相對(duì)成熟。海上光伏項(xiàng)目仍有一段距離。

Q：歐盟強(qiáng)制勞動(dòng)力審查會(huì)對(duì)今年歐洲光伏行業(yè)產(chǎn)生較大影響嗎？A：我認(rèn)為影響不大。第一，該政策的可持續(xù)性不明。第二，這類(lèi)政策更偏向表態(tài)，和之前的雙反相比影響更小。

審核編輯：黃飛