海康威視身披央企光環(huán)，誕生于2001年，專(zhuān)業(yè)從事安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2010年5月上市時(shí)市值僅300多億元，但8年后的2018年初，市值已突破3000億元。

此后，隨著A股大盤(pán)震蕩下行，?？低曇矎墓蓛r(jià)高點(diǎn)滑落，至2018年10月19日，市值已距峰值時(shí)損失一半。在經(jīng)歷了2018年的震蕩調(diào)整后，該股又于今年初重拾上升力量，走出了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月18日，該股今年已累計(jì)上漲34.34%。

海康威視9月18日收盤(pán)報(bào)33.76元，以此價(jià)格計(jì)算，市值再次突破3000億元，達(dá)到3154億元，在所有A股股票中排名第二十一。?？低暯衲甑姆磸棻澈笥心男┕适?？未來(lái)的前景如何？

“調(diào)研王”的隱憂(yōu)

?？低曈腥私衲辍案裢饷Α?。

她們是高級(jí)副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)黃方紅，投資者關(guān)系總監(jiān)蔡清源，投資者關(guān)系經(jīng)理曹靜文。僅在2019年8月19日至9月9日的半個(gè)多月里，3人就接待了40多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

調(diào)研的機(jī)構(gòu)里，有中信證券、華泰證券等券商，新華基金、惠理基金等基金，中信資管、中泰資管等資管公司，銳意資本、盈峰資本等投資公司，還有Viking Global、岡三證券等國(guó)際機(jī)構(gòu)。

“請(qǐng)問(wèn)海外市場(chǎng)今年的預(yù)期，因?yàn)閺娜ツ晗掳肽觊_(kāi)始，整個(gè)海外市場(chǎng)的增速在下降，下半年大概能維持一個(gè)什么水平？請(qǐng)問(wèn)海外市場(chǎng)是否也有像國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣的商機(jī)管理系統(tǒng)，可以看到各區(qū)域的情況？ ”一位參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者向?？低曔@樣發(fā)問(wèn)。

海康威視給出了這樣的回復(fù)：“海外主要是分銷(xiāo)方式進(jìn)行銷(xiāo)售，我們努力在項(xiàng)目市場(chǎng)進(jìn)行推進(jìn)。今年上半年的海外形勢(shì)， 我們?cè)诤芏鄧?guó)家原有的推進(jìn)計(jì)劃受到了非市場(chǎng)因素的干擾，所以進(jìn)展都不大，從而導(dǎo)致新的市場(chǎng)開(kāi)拓受到壓力。 ”

“整體而言，單純用分銷(xiāo)模式開(kāi)拓市場(chǎng)并快速發(fā)展已越來(lái)越難。同時(shí)，我們不斷在開(kāi)拓新的市場(chǎng)，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市建設(shè)不如發(fā)達(dá)國(guó)家那么成熟，但他們對(duì)治安的要求在快速提升。有一些有利的因素也有很多不利的因素，很難就海外的情況做收入增長(zhǎng)的預(yù)期。我們?cè)?50多個(gè)國(guó)家均有銷(xiāo)售，有樂(lè)觀的也有不樂(lè)觀的，各種變化都落地后最終才能看到上半年海外的收入增長(zhǎng)，”海康威視前述負(fù)責(zé)接待的三人稱(chēng)，“目前的確無(wú)法給出下半年海外的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)?？偠灾?，公司會(huì)努力爭(zhēng)取全年20%的收入增長(zhǎng)?！?/p>

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，類(lèi)似的機(jī)構(gòu)集中調(diào)研，在今年幾乎未曾間斷，參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量有時(shí)高達(dá)幾百家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月20日，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)總數(shù)345家，5月10日169家，3月4日更是高達(dá)407家。而在總量方面，?？低暯衲臧l(fā)布過(guò)10多次有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果的公告，Wind統(tǒng)計(jì)的累計(jì)參與機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)1000家（可能包含重復(fù)參與的機(jī)構(gòu)）。

9月18日、9月19日，《華夏時(shí)報(bào)》記者多次致電?？低暥剞k，試圖了解機(jī)構(gòu)集中調(diào)研事宜，電話(huà)一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

北方一家央企背景的上市公司人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，機(jī)構(gòu)調(diào)研事務(wù)，一般由上市公司證券部與機(jī)構(gòu)事先對(duì)接，通常情況下，中小市值的上市公司，主動(dòng)邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況多，而大市值的上市公司，則是機(jī)構(gòu)主動(dòng)申請(qǐng)的比較多。

在機(jī)構(gòu)集中調(diào)研?？低暤谋澈?，這家行業(yè)龍頭股今年一季度發(fā)生了幾乎史無(wú)前例的利潤(rùn)下滑。?？低?019年第一季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑15.41%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑18%?！度A夏時(shí)報(bào)》記者注意到，?？低曌?010年上市以來(lái)，一季度歸母凈利和扣非歸母凈利此前從未出現(xiàn)下滑。

對(duì)于“利潤(rùn)表項(xiàng)目”變動(dòng)的原因，一季度報(bào)顯示，主要有人員數(shù)量的增長(zhǎng)、研發(fā)投入持續(xù)增加等。

?？低暪蓛r(jià)于4月2日達(dá)到了今年的高點(diǎn)36.33元，隨著一季報(bào)的披露，股價(jià)在6月6日觸及23.55元低點(diǎn)。

不過(guò)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，慶幸的是，?？低曉诎肽甓戎幸?%左右的增長(zhǎng)率阻斷了利潤(rùn)的持續(xù)下滑。

人工智能帶來(lái)的增量

“國(guó)外品牌價(jià)格相對(duì)昂貴，我們的客戶(hù)，有些用不起國(guó)外品牌，第一個(gè)想到的就是海康?！毙さは颉度A夏時(shí)報(bào)》記者表示。

除了央企光環(huán)、國(guó)家政策支持外，?？低曌鳛橐患野卜涝O(shè)備廠商具有什么核心競(jìng)爭(zhēng)力？艾瑞咨詢(xún)向《華夏時(shí)報(bào)》記者提供的研報(bào)顯示，安防廠商核心競(jìng)爭(zhēng)力要素可以歸類(lèi)為三點(diǎn)，即技術(shù)能力、銷(xiāo)售能力和渠道能力。

在銷(xiāo)售能力方面，肖丹向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，聽(tīng)說(shuō)過(guò)一些海康威視分銷(xiāo)商給予客戶(hù)的賬期很長(zhǎng)的例子，“就是為了拉攏關(guān)系”。

“海康還擁有著國(guó)外品牌難以比擬的售后服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，記得有個(gè)地方地鐵項(xiàng)目，采購(gòu)了一批海康威視產(chǎn)品，出現(xiàn)需要售后服務(wù)的時(shí)候，?？低暃](méi)走維修程序，馬上就送了新的來(lái)。這種級(jí)別的售后，國(guó)外品牌一般很難做到?！毙さしQ(chēng)。

在技術(shù)方面，人工智能（AI）與安防的結(jié)合，正受到市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)元證券研究所在一份研報(bào)中稱(chēng)，全球安防市場(chǎng)規(guī)模龐大，隨著國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜化以及公眾對(duì)于安全需求的持續(xù)提升，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大，而伴隨著“雪亮工程”等政策的持續(xù)推動(dòng)，以及AI+安防的不斷落地，國(guó)內(nèi)安防需求持續(xù)增長(zhǎng)。

2015年9月，九部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的若干意見(jiàn)》，“雪亮工程”開(kāi)始向全國(guó)推廣?！把┝凉こ獭背猩蠁⑾拢瑢卜拦ぷ鬟M(jìn)一步下沉到鄉(xiāng)村，對(duì)天網(wǎng)工程、視頻監(jiān)控全覆蓋工程進(jìn)行鞏固和延伸，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)家安全體系建設(shè)。

對(duì)于AI+安防的市場(chǎng)空間，艾瑞咨詢(xún)向《華夏時(shí)報(bào)》記者提供的研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)到2020年，AI+安防軟硬件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到453億元，其中視頻監(jiān)控尤其是中心側(cè)業(yè)務(wù)將先行發(fā)展，知識(shí)圖譜和安防智能機(jī)器人發(fā)展?jié)摿^大。

“在AI+安防時(shí)代，擁有人工智能技術(shù)的綜合實(shí)力不僅可以在競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)，還能在產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展中掌握主動(dòng)；銷(xiāo)售能力和渠道能力是安防廠商綜合實(shí)力的體現(xiàn)，銷(xiāo)售能力主要是指輻射全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域的銷(xiāo)售能力、供應(yīng)商資質(zhì)、客戶(hù)信任，渠道能力主要是指面對(duì)上游供應(yīng)商和下游集成及銷(xiāo)售渠道時(shí)的影響力?！卑鹱稍?xún)研報(bào)稱(chēng)。

海康威視在前述機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中也被機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)過(guò)相關(guān)問(wèn)題：目前AI產(chǎn)品的進(jìn)度跟年初預(yù)期的相比，是一個(gè)怎么樣的變化？

“不管是什么產(chǎn)業(yè)，都存在一些先鋒用戶(hù)。比如說(shuō)樓宇的門(mén)禁，過(guò)去絕大部分的門(mén)禁都是刷卡，而?？底詮娜ツ臧徇M(jìn)新園區(qū)后，用的是刷臉的門(mén)禁，現(xiàn)在杭州也已經(jīng)有很多地方用上了刷臉的門(mén)禁。刷卡存在攜帶、登記等各方面的問(wèn)題。比如說(shuō)車(chē)牌識(shí)別，現(xiàn)在用停車(chē)卡來(lái)管理停車(chē)場(chǎng)的情況已經(jīng)越來(lái)越少，基本上都是車(chē)牌識(shí)別，用的比較好的車(chē)牌識(shí)別是AI算法車(chē)牌識(shí)別，這些行業(yè)應(yīng)用可以把它理解為先鋒的行業(yè)或先鋒的用戶(hù)，后續(xù)會(huì)有其他的應(yīng)用需求，每一年都會(huì)有新行業(yè)應(yīng)用起來(lái)?！焙？低曉诨貞?yīng)中這樣稱(chēng)。

前述負(fù)責(zé)接待機(jī)構(gòu)投資者的?？低暼耸窟€表示：“我們對(duì)AI產(chǎn)品的發(fā)展還是非常有信心，因?yàn)椴还苁菑乃惴ㄟ€是硬件產(chǎn)品，我們都做得非常好。同時(shí)需要提到AI開(kāi)放平臺(tái)，因?yàn)樵贏I算法的訓(xùn)練中，除了人臉、車(chē)牌這種通用性比較廣的算法之外，還有大量的小場(chǎng)景算法。這些小場(chǎng)景算法決定了應(yīng)用有沒(méi)有價(jià)值，是AI產(chǎn)品推得好不好的最根本的關(guān)鍵。我們用AI開(kāi)放平臺(tái)來(lái)解決算法訓(xùn)練的問(wèn)題，包括之前提到工地安全帽檢測(cè)的例子，攝像頭識(shí)別有沒(méi)有戴安全帽，在算法上要經(jīng)過(guò)一些訓(xùn)練才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)場(chǎng)景的應(yīng)用。比如說(shuō)柜臺(tái)中的商品是否缺貨，存貨少于臨界值進(jìn)行提醒等等，類(lèi)似的應(yīng)用我們都在往前推，已經(jīng)有很多很好的實(shí)踐案例。但是要講預(yù)期還是比較難，因?yàn)槟壳白霾怀鰜?lái)測(cè)算模型?！?/p>

對(duì)于海康威視未來(lái)3年的業(yè)績(jī)，國(guó)元證券在研報(bào)中預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)該公司2019年-2021年?duì)I業(yè)收入分別為600.96億元、727.05億元、882.90億元，歸母凈利潤(rùn)為128.82億元、151.83億元、177.27億元，對(duì)應(yīng)PE為20.58倍、17.46倍、14.95倍，考慮到公司的行業(yè)地位、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增速，給予2019年25倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35.00元。

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，?？低?018年?duì)I收498.4億元，對(duì)應(yīng)的未來(lái)3年?duì)I收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率分別約為20.6%、21.2%、21.5%。