中美貿(mào)易摩擦升級以來，美國重點打擊中國高新技術企業(yè)華為、中興等。此后，華為布局全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代，以應對美國的技術壟斷。華為產(chǎn)業(yè)鏈包含TMT行業(yè)最核心領域，其中“高頻高速PCB”在5G通信設備中的用量和面積都會大幅增加。

PCB—印制電路板，被稱為“電子產(chǎn)品之母”。各種電子設備，小到電子手表、計算器，大到計算機、通訊電子設備、軍用武器系統(tǒng)中，都要使用印制電路板。印制電路板的設計和制造質(zhì)量，直接影響產(chǎn)品性能，甚至決定商業(yè)競爭成敗。

5G時代來臨，自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、通信設備等均要求電子材料具有“高頻”、“高速”和“大容量存儲”功能，作為電子材料基礎硬件的PCB也將趨向高頻高速化。

高頻高速PCB市場需求爆發(fā)在即，而覆銅板在PCB上游原材料中成本占比接近40%，因此，覆銅板廠商也在加緊攻克高頻高速覆銅板技術。

作為覆銅板行業(yè)內(nèi)資前三、全球前20強，南亞新材（688519）近十年來，集中在“高頻高速”、“無鉛無鹵”、“車載電子”等技術壁壘高的領域投入研發(fā)，形成了核心競爭力。目前，南亞新材已打造了完整的高速覆銅板產(chǎn)品體系，得到華為、中興等通信設備行業(yè)龍頭認證，相關電性能指標，可對標高速覆銅板龍頭企業(yè)松下電工同等級產(chǎn)品。

此前生益科技（600183）和華正新材（603168）已搶先進入華為產(chǎn)業(yè)鏈的高頻高速覆銅板領域，但實現(xiàn)國產(chǎn)化率僅20%左右，約50%的供應仍來自于美國羅杰斯。對應的華為產(chǎn)業(yè)鏈PCB領域國產(chǎn)化率約為80%，上下游結構不平衡，因此需要更多具有國產(chǎn)替代技術實力的覆銅板廠商進入。

南亞新材業(yè)務規(guī)模在內(nèi)資同行中僅次于生益科技和金安國紀（002636），領先華正新材；綜合技術實力僅次于生益科技，相較于側重高頻板的華正新材具有高速板技術比較優(yōu)勢。實力如此強勁，它將在華為產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代中，扮演怎樣的角色？

入局：技術早有積累

國產(chǎn)替代開局，中國首選PCB、中低端芯片等基礎領域。這是因為半導體產(chǎn)業(yè)鏈冗長、工序繁多，不同細分產(chǎn)業(yè)的科技含量、制造難度各不相同，從基礎領域入門，可以實現(xiàn)由簡入難、逐步替代。

內(nèi)資PCB廠商優(yōu)勢在于，生產(chǎn)成本低、技術經(jīng)驗足、環(huán)保政策相對松。全球PCB行業(yè)中國大陸地區(qū)產(chǎn)值占比已超過50%，預計未來PCB行業(yè)產(chǎn)能將繼續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移。相應的，上游覆銅板行業(yè)產(chǎn)能也將轉(zhuǎn)移。

然而中國覆銅板市場過度依賴境內(nèi)外資覆銅板廠商。2018 年，中國大陸覆銅板產(chǎn)量全球占比達79.3%，然而內(nèi)資廠商市場占有率僅20%左右。

其中，高頻覆銅板技術門檻高，主要為日本、中國臺灣地區(qū)企業(yè)所壟斷，內(nèi)資廠商市場占有率不到 5%。盡管目前生益科技領跑賽道，華正新材先聲奪人，但是國產(chǎn)替代空間仍舊廣闊，南亞新材有實力加速追趕。

作為我國覆銅板行業(yè)協(xié)會（CCLA）的理事長單位，南亞新材長期聚焦覆銅板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其實是國產(chǎn)替代的資深玩家。

其一，南亞新材自主研發(fā)生產(chǎn)的無鉛無鹵覆銅板領先同行，成功打破了臺資、日資企業(yè)壟斷格局。目前，該系列產(chǎn)品已進入下游大型 PCB 客戶供應鏈體系，整體銷量躋身全球前十、位居內(nèi)資廠第二。

其二，南亞新材超薄工藝及可靠性處于國內(nèi)領先水平，并得到全球 PCB 龍頭企業(yè)之一健鼎集團高度認可，能夠在超低損耗等尖端領域打破外資壟斷。

那么，南亞新材在高頻高速覆銅板領域是否有技術實力？

南亞新材很早就積累了高頻高速覆銅板技術優(yōu)勢。在高速板方面，形成了完整的產(chǎn)品體系，可以全面覆蓋5G通訊設備終端，是少數(shù)在Very Low Loss 和 Ultra Low Loss這兩個尖端系列通過華為認證的內(nèi)資廠商。在高頻板方面，也已切入到基站天線及車載雷達領域，正加大力度拓展產(chǎn)品鏈條。

借勢：5G商用推動產(chǎn)能

技術優(yōu)勢的終極價值，體現(xiàn)在產(chǎn)能落地。

5G商用正成為通訊電子市場核心驅(qū)動力，將拉動高頻高速覆銅板需求增長，進而刺激高頻高速覆銅板產(chǎn)能擴充。

根據(jù)Jefferies預計，中國5G建設投資將達到1800億美元，較4G投資增長56.7%。

隨著天線增多、頻段增多、頻率升高，5G基站對高頻高速覆銅板的需求大幅增加。相關研究預測，2022年5G宏基站建設約293萬座，小基站建設約250萬座，拉動對PCB需求預計可達300-400億，其中覆銅板占PCB成本提升約30-40%。

5G商用利好釋放，南亞新材現(xiàn)有產(chǎn)品體系、開發(fā)模式以及市場資源協(xié)同效應明顯，能夠推動高頻高速覆銅板產(chǎn)能快速落地。

首先，南亞新材產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品規(guī)格豐富。公司在無鉛無鹵、高頻高速等一系列市場需求大且又有技術壁壘的領域構建了多樣化的產(chǎn)品體系，帶動了整體業(yè)務向高端化方向發(fā)展。其核心技術產(chǎn)品收入占總營業(yè)收入比重超過80%。

其次，新產(chǎn)品開發(fā)聯(lián)合上下游知名客戶共同推動。即充分調(diào)研終端客戶需求方向，迅速反饋至上游供應商，進而推出適合市場需求的產(chǎn)品。該模式既能夠準確對接市場，又可保證客戶滿意度。

如此一來，南亞新材在行業(yè)快速積累了優(yōu)質(zhì)口碑和信譽度，與重點客戶均建立了良好合作關系，可以快速承接擴大后的產(chǎn)能。

其直接客戶包括奧士康、健鼎集團、深南電路、景旺電子等知名PCB廠商；終端客戶包括華為、中興、聯(lián)想等通訊行業(yè)客戶，德國 KOSTAL、現(xiàn)代汽車等汽車電子行業(yè)客戶，格力、海爾、TCL、創(chuàng)維等智能家居行業(yè)客戶。

破局：擬擴產(chǎn)90%

南亞新材產(chǎn)能落地刻不容緩。

根據(jù)南亞新材招股書申報稿，報告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率均超過90%，而下游客戶需求增長速度已經(jīng)超過產(chǎn)能增長速度。

其上海本部產(chǎn)能基本進入平臺期，依靠原有生產(chǎn)線顯然不能滿足快速增長的5G紅利和客戶需求。

江西新廠于 2019 年第四季度正式投產(chǎn)且運行平穩(wěn)，已實現(xiàn)產(chǎn)能交付。其募集資金約6.9億元，用于年產(chǎn)1500萬平米高頻高速高性能覆銅板項目和研發(fā)中心改造升級項目。

預計高頻高速高性能覆銅板項目建成投產(chǎn)后，南亞新材覆銅板產(chǎn)品總體產(chǎn)能較2017年增長約90％，從而提高市場占有率，提升經(jīng)營效益。

研發(fā)中心改造升級項目將重點服務于高頻高速、車用電子、HDI 等重點領域，形成持續(xù)創(chuàng)新，穩(wěn)固核心競爭力。

高頻高速覆銅板風口來臨，但并非所有企業(yè)都有資格順勢而上，南亞新材并非盲目擴充產(chǎn)能。其背后的商業(yè)邏輯在于：凸顯中高端業(yè)務優(yōu)勢以及實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)過渡。

對比同行，南亞新材中高端業(yè)務優(yōu)勢明顯。其主要產(chǎn)品FR-4技術升級已經(jīng)領先同行，環(huán)保型板和薄型板占據(jù)中高端市場較大份額。

覆銅板內(nèi)資前四大的其他三家中，生益科技綜合實力強勁，規(guī)模最大，產(chǎn)業(yè)鏈最齊全；金安國紀專注中厚板市場，已成為細分市場龍頭；華正新材除布局 FR-4外，還涉足 CEM 及鋁基板等相對小的市場。

因此，南亞新材擴充高頻高速板產(chǎn)能是延續(xù)中高端業(yè)務線，強化高端品牌形象、加固技術壁壘一舉兩得。

另外，南亞新材的研發(fā)投入和經(jīng)營穩(wěn)定性足以支撐產(chǎn)能擴充計劃。其報告期內(nèi)，研發(fā)投入穩(wěn)步增加，凈利持續(xù)增長，毛利率與同行基本一致。擴產(chǎn)可實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)過渡。

在高頻高速覆銅板領域具有先發(fā)優(yōu)勢的華正新材，規(guī)模體量、產(chǎn)品結構、毛利率與南亞新材都比較接近。而后者研發(fā)的高速覆銅板產(chǎn)品已經(jīng)100%覆蓋到5G全系列通訊設備，一旦擴產(chǎn)90%目標達成，將遠超現(xiàn)階段的華正新材。

千帆競技的時代即將來臨，南亞新材在此場競技中，其積累的高頻高速覆銅板技術優(yōu)勢明顯，且產(chǎn)研體系高度切合5G商用市場需求。擴充產(chǎn)能后，南亞新材將加強中高端市場定位、延續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績。彼時，華為國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈中高頻高速覆銅板領域?qū)⒊嗜愣α⒅畡荨?br /> 責任編輯：tzh