對(duì)于吹噓的下半年將復(fù)蘇的人來(lái)說(shuō)，事情恐怕不太妙。兩家主要的計(jì)算機(jī)芯片公司現(xiàn)在承認(rèn)，個(gè)人電腦需求正在消退，超出了他們本已悲觀的前景。

周一，伯恩斯坦分析師 Stacy Rasgon 在與英特爾 高管會(huì)面后發(fā)表了一份報(bào)告，主要的收獲是個(gè)人電腦市場(chǎng)正在“變得更糟”。

AMD 和英特爾使用 x86 芯片架構(gòu)來(lái)制造充當(dāng) PC 和服務(wù)器的主要計(jì)算大腦的處理器。

對(duì)于英特爾而言，該公司的首席財(cái)務(wù)官 David Zinsner 告訴 Rasgon，PC 市場(chǎng)比該公司 7 月份給出的“下降 10% [與 2021 年]”年度 PC 市場(chǎng)指導(dǎo)相比“進(jìn)一步惡化”。這位高管沒(méi)有提供修訂后的前景。Zinsner 表示，由于中國(guó)銷售疲軟和宏觀環(huán)境更加艱難，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)已經(jīng)走弱。

這位分析師還會(huì)見(jiàn)了芯片制造商業(yè)務(wù)服務(wù)器部門負(fù)責(zé)人 AMD 的 Dan McNamara。這位 AMD 高管透露，當(dāng)前的 PC 環(huán)境“混亂”，客戶的前景低于預(yù)期。AMD 表示，個(gè)人電腦市場(chǎng)的趨勢(shì)比該公司先前的個(gè)人電腦市場(chǎng)前景更糟，該公司之前的個(gè)人電腦市場(chǎng)前景比去年下降了“10%”。

Rasgon 對(duì)英特爾股票的評(píng)級(jí)低于大盤，目標(biāo)價(jià)為 30 美元。他將 AMD 股票評(píng)級(jí)為優(yōu)于大盤，目標(biāo)價(jià)為 135 美元。

周一交易中，英特爾股價(jià)下跌 0.8% 至 29.00 美元，而 AMD 股價(jià)下跌 0.3% 至 76.28 美元。

4 月，英特爾預(yù)計(jì)今年下半年 PC 市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈。但在接下來(lái)的幾個(gè)月里，商業(yè)狀況只會(huì)變得更糟。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，全球個(gè)人電腦出貨量在 6 月份季度同比下降 15% 。隨后，英特爾和 AMD 在報(bào)告第二季度財(cái)報(bào)時(shí)下調(diào)了對(duì) 2022 年全年 PC 市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。

但現(xiàn)在兩家公司都表示，整體個(gè)人電腦市場(chǎng)的表現(xiàn)甚至比他們降低的預(yù)期還要糟糕。這對(duì)他們未來(lái)的結(jié)果來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好兆頭。

半導(dǎo)體迎來(lái) 2000 年后的最大衰退

根據(jù) Future Horizons 的最新數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體行業(yè)正走向自 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)最大的衰退，也是芯片制造歷史上最大的衰退之一。

Future Horizons 的馬爾科姆·佩恩 (Malcolm Penn) 表示，在 2022 年增長(zhǎng) 4% 之后，2023 年的市場(chǎng)將下降近四分之一，回到 4500 億美元，該公司準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。這與其他預(yù)測(cè)的 2022 年增長(zhǎng) 11% 相比，該預(yù)測(cè)已從早期更樂(lè)觀的預(yù)測(cè)中下調(diào)，并且“由于經(jīng)濟(jì)前景惡化，”Penn 說(shuō)。

他在公司 9 月的更新中表示，這是該行業(yè)第 17 次低迷，是由一系列因素驅(qū)動(dòng)的，包括通脹上升、全球經(jīng)濟(jì)衰退、利率上升以及中國(guó)激進(jìn)的新冠疫情戰(zhàn)略破壞了供應(yīng)鏈?！澳抢锎嬖诰薮蟮膸?kù)存問(wèn)題，因此它會(huì)受到打擊，但最終每條產(chǎn)品線都會(huì)受到打擊，因此在（今年）第三季度，您會(huì)看到行業(yè)的基調(diào)更加低調(diào)，而“熱誠(chéng)”的反應(yīng)也會(huì)減少。”

但他表示，周期將繼續(xù)，該行業(yè)將在 2024 年恢復(fù)增長(zhǎng)，到 2032 年恢復(fù)到 1 萬(wàn)億美元，這比更樂(lè)觀的預(yù)測(cè)晚了幾年。

“你會(huì)看到市場(chǎng)出現(xiàn)一系列反彈，”他說(shuō)?！拔覀兇_實(shí)相信以單位計(jì)算的年均增長(zhǎng)率為 8%，但如果明年增長(zhǎng)率為 -22%，那么到 2024 年將是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，所以一萬(wàn)億美元是肯定的，但更像是 2032 年，該行業(yè)是沒(méi)有耗盡蒸汽。”

“真正的贏家是在低迷時(shí)期成長(zhǎng)的設(shè)計(jì)，以及 EDA 行業(yè)，因?yàn)槲覀兛偸窃谠O(shè)計(jì)走出低迷的道路。你必須發(fā)明出擺脫衰退的方法，但衰退是真正獲得市場(chǎng)份額的時(shí)候，”他說(shuō)。

“應(yīng)該發(fā)生的事情是我們應(yīng)該瘋狂地投資，但這不會(huì)發(fā)生，計(jì)劃將被推遲，這將為下一次好轉(zhuǎn)提供動(dòng)力，”他說(shuō)?！澳阌羞@樣的困境——行業(yè)結(jié)構(gòu)正在推動(dòng)行業(yè)周期，我們將看到資本支出大幅削減，然后它們將至少比 2021 年和其他每一次好轉(zhuǎn)時(shí)落后一年。

半導(dǎo)體第17次下行周期，正式開(kāi)始

據(jù)semiwiki作者M(jìn)alcolm Penn表示，有些人一直堅(jiān)定，但被業(yè)界廣泛否認(rèn)的事情在 6 月份的 WSTS 藍(lán)皮書(shū)報(bào)告中得到了證實(shí)。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的半導(dǎo)體超級(jí)周期終于接近尾聲，第 17 次市場(chǎng)低迷已經(jīng)真正開(kāi)始。

宏觀證據(jù)

在宏觀層面，如上圖所示，全球半導(dǎo)體動(dòng)量指標(biāo)在 2022 年 3 月穿過(guò)“死亡十字”，預(yù)示著地平線上的風(fēng)暴云；六月的市場(chǎng)數(shù)據(jù)見(jiàn)證了風(fēng)暴的開(kāi)始。

低迷的傳聞也開(kāi)始滲透到行業(yè)意識(shí)中，尤其是在商品市場(chǎng)，據(jù)報(bào)道，幾家二線代工廠和 IDM 正在考慮縮減或推遲其計(jì)劃的產(chǎn)能擴(kuò)張。

GlobalFoundries 已經(jīng)警告稱，由于其無(wú)晶圓廠客戶的訂單削減，預(yù)計(jì)其產(chǎn)能利用率將在下半年下降，據(jù)報(bào)道三星也遭受了類似的影響。

半導(dǎo)體設(shè)備和材料行業(yè)的下游連鎖反應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生影響，一些公司開(kāi)始看到下半年的推遲和延遲。

作為半導(dǎo)體市場(chǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)力，PC 和智能手機(jī)出貨量在 2022 年上半年均出現(xiàn)下滑，據(jù)報(bào)道，PC 出貨量目前處于 2019 年以來(lái)的最低水平，預(yù)計(jì) 2022 年智能手機(jī)出貨量將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

需要特定制造能力的產(chǎn)品（例如汽車）仍顯示出供不應(yīng)求的跡象，但由于潛在客戶現(xiàn)在受到通貨膨脹和能源成本大幅飆升的擠壓和掙扎，最終市場(chǎng)對(duì)汽車的需求可能會(huì)減弱買那輛新車。

隨著對(duì)消費(fèi)類 MCU、顯示驅(qū)動(dòng)器、電源管理和其他大眾市場(chǎng)芯片的需求下降，幾乎所有成熟的節(jié)點(diǎn)晶圓廠都看到他們的客戶在 2022 年下半年縮減晶圓開(kāi)工規(guī)模，這促使幾家二三線代工廠開(kāi)始切割價(jià)格。甚至有傳言稱，有些公司會(huì)為額外的晶圓訂單提供減價(jià)優(yōu)惠和降價(jià)交易，以維持其晶圓廠利用率。

然而，我們認(rèn)為，鑒于整個(gè)行業(yè)的壓力和客戶需要卸載過(guò)去兩年供應(yīng)短缺造成的臃腫庫(kù)存，這些行動(dòng)將徒勞無(wú)功。

時(shí)間會(huì)證明客戶是否違反了他們的長(zhǎng)期協(xié)議 (LTA) 以緩解庫(kù)存壓力，或者如果他們違反了，供應(yīng)商實(shí)際上可以采取哪些行動(dòng)。

雖然臺(tái)積電總體上處于更好的位置，但由于其市場(chǎng)主導(dǎo)地位，尤其是在前沿——根據(jù)定義，前沿產(chǎn)能總是供不應(yīng)求——考慮到廣泛的多樣性，它也無(wú)法擺脫低迷的影響它服務(wù)的終端市場(chǎng)。

我們認(rèn)為，如果臺(tái)積電執(zhí)行其在 2023 年逆市而上的提價(jià)計(jì)劃，如果要避免其客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不可避免地面臨市場(chǎng)剝削和價(jià)格暴漲的反壟斷挑戰(zhàn)，臺(tái)積電在這方面確實(shí)需要謹(jǐn)慎行事。

魔鬼在細(xì)節(jié)中

詳細(xì)來(lái)看，6 月份 IC 的月度出貨量和平均售價(jià)分別下降 10.6% 和 14.9%，導(dǎo)致銷售額出現(xiàn) 23.9% 的驚人兩位數(shù)下降。上個(gè)月的可比數(shù)字分別為 3.3%、7.8% 和 11.4%。

我們警告的庫(kù)存調(diào)整是不可避免的，現(xiàn)在開(kāi)始通過(guò)減少單位出貨量來(lái)表現(xiàn)出來(lái)，所有行業(yè)的月度增長(zhǎng)都比 5 月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這與 5 月份的單位增長(zhǎng)結(jié)果大相徑庭，該結(jié)果顯示所有行業(yè)仍在增長(zhǎng)，除了微型股，其小幅下降 0.6%。

單位出貨量的減少將迅速轉(zhuǎn)化為新訂單的大幅減少，承受晶圓廠產(chǎn)能的壓力，最終縮短交貨時(shí)間，正如第一波產(chǎn)能增加即將上線一樣。

與此同時(shí)，IC ASP 在 6 月與 5 月相比下降了 14.9%，令人瞠目結(jié)舌，其中存儲(chǔ)器的降幅最大，下降了 19.0%。微型 ASP 下降 8.5%，其次是邏輯下降 7.2%，模擬下降 3.7%。

雪上加霜的是，國(guó)際貨幣基金組織在其 7 月份的年中報(bào)告中報(bào)告稱，全球前景黯淡且更加不確定，將其 2022 年 GDP 預(yù)測(cè)從 3.6% 下調(diào)至 3.2%，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在絕大多數(shù)都傾向于下行。

正是這種平均售價(jià)負(fù)增長(zhǎng)、單位出貨量下降、產(chǎn)能增加和全球經(jīng)濟(jì)疲軟的組合，將導(dǎo)致半導(dǎo)體市場(chǎng)在 2023 年陷入負(fù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)展望

誠(chéng)然，大多數(shù)公司仍在報(bào)告強(qiáng)勁的第二季度業(yè)績(jī)和 2022 年第三季度/第四季度的完整訂單，但與此同時(shí)，許多公司現(xiàn)在開(kāi)始承認(rèn)這些訂單很容易蒸發(fā)。

當(dāng)我們?cè)?2022 年 5 月發(fā)布對(duì) 2022 年 6.0% 的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，到 2023 年收縮 22.0% 時(shí)，我們?nèi)匀皇俏ㄒ灰晃痪娼?jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨的分析師。即使我們的預(yù)測(cè)是樂(lè)觀的，它也可能會(huì)發(fā)生。根據(jù)對(duì)第二季度將比 2022 年第一季度增長(zhǎng) 1.5% 的預(yù)測(cè)，實(shí)際增長(zhǎng)僅為 0.5%，我們對(duì) 2022 年 5 月的預(yù)測(cè)現(xiàn)在已被推入熊市。

雖然我們還不打算正式下調(diào)我們的預(yù)測(cè)，但當(dāng)我們?cè)谌ツ甑装l(fā)布警告時(shí)，我們更加確定我們正確地稱為 2022 年經(jīng)濟(jì)衰退。在此之前可以說(shuō)我們的 2022 年預(yù)測(cè)現(xiàn)在沒(méi)有上升空間。

現(xiàn)在，所有行業(yè)對(duì) 2022 年兩位數(shù)增長(zhǎng)的希望都破滅了。

編輯：黃飛