電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）近日，沖刺深主板上市的湖北三贏興光電科技股份有限公司（簡稱：三贏興），IPO已成功通過發(fā)審會。

公司本次公開不超過4600萬股，募集13.23億元，用于人工智能影像采集攝像模組及高像素精密手機攝像模組建設(shè)項目等。公司控股股東為劉傳祿，實際控制人為劉傳祿與陳雪君，劉傳祿直接持有三贏興49.43%的股份，通過海贏投資、眾贏投資間接持有三贏興1.06%的股份；陳雪君直接持有三贏興3.69%的股份，兩人合計持有三贏興54.18%的股份。

業(yè)績平穩(wěn)增長，攝像頭模組出貨量排名第六

三贏興是一家聚焦高端高清攝像模組研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，擁有精密手機攝像頭模組、生物識別模組和智能影像三大產(chǎn)品線，應(yīng)用領(lǐng)域從常規(guī)的智能手機、筆記本電腦、醫(yī)療影像、智慧交通，到新興的物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、人工智能等。值得注意的是，三贏興已組建了智能汽車影像事業(yè)部，產(chǎn)品并已通過ISO9001、IATF16949車規(guī)級認證。

手機多攝趨勢、汽車智能化趨勢，正推動全球光學(xué)攝像頭市場規(guī)模不斷增長。2019年全球攝像頭模組市場規(guī)模為313億美元，出貨量55億顆，根據(jù)Yole預(yù)測，2025年全球攝像頭模組市場規(guī)模將增至570億美元，復(fù)合增長率為10.5%，出貨量將增長至89億顆，復(fù)合增長率為8.2%。

三贏興招股書顯示，報告期內(nèi)公司營收規(guī)模逐年增長，不過增速較低，2019年、2020年分別同比增長40.36%、13.82%。在凈利潤方面，三贏興表現(xiàn)較好，2020年創(chuàng)新高，較2019年翻漲2.78倍。

2018年-2021年上半年三贏興的營業(yè)收入、歸母凈利潤、毛利率具體如下所示：



報告期內(nèi)，三贏興的盈利能力也在持續(xù)提升，2019年、2020年綜合毛利率水平均同比上調(diào)4.75個百分點。對于毛利率處于行業(yè)內(nèi)較高水平且保持逐年增長趨勢，三贏興解釋到有三大原因，分別為公司所處行業(yè)市場空間大，隨著新客戶的挖掘及引進會進一步提升毛利率水平；公司對其他像素產(chǎn)品進行積極布局，有助于提高公司的毛利率；對于精密指紋識別模組、智能影像產(chǎn)品進行現(xiàn)有客戶的挖掘、新客戶的拓展。

目前三贏興的營收最主要來源于精密手機攝像頭模組，報告期內(nèi)該產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)比重分別為94.07%、93.02%、93.22%、93.20%。三贏興精密手機攝像頭模組主要包括200萬像素、500萬像素、800萬像素、1300萬像素及其他像素產(chǎn)品，其中200萬像素是銷售收入增長最快的手機攝像模組，2019年、2020年分別同比增長689.77%、84.99%。



三贏興200萬像素手機攝像模組收入增長快速，這主要跟目前手機多攝配置潮流下，廣泛使用200萬像素為副攝像頭有關(guān)，以及三贏興將200萬像素產(chǎn)品成功導(dǎo)入vivo、華為、榮耀、摩托羅拉等智能手機市占率排名前列的大品牌有關(guān)。目前精密手機攝像頭模組板塊業(yè)務(wù)中，vivo貢獻超一半的營收，2021年上半年三贏興通過向vivo銷售手機攝像模組實現(xiàn)3.23億元收入，占整體手機攝像模組業(yè)務(wù)收入的51.82%。

在銷量方面，2018年三贏興手機攝像模組銷售數(shù)量為5892萬顆，2019年首度突破1億顆，達11854萬顆，2020年增長至14481萬顆，產(chǎn)品毛利率逐年提升，銷售單價卻逐年下降。



三贏興2014年便組建了指紋識別模組產(chǎn)品團隊，2016年組建了智能影像事業(yè)部，以此來看精密指紋識別模組、智能影像產(chǎn)品并不屬于新產(chǎn)品線，但是經(jīng)過這么多年，這兩大產(chǎn)品為企業(yè)營收合計貢獻不到1成，而且收入增長非常平穩(wěn)。

智能影像是人工智能商業(yè)化落地的方向，三贏興開發(fā)的智能影像產(chǎn)品主要包括云臺相機應(yīng)用攝像模組、無人機應(yīng)用攝像模組、ADAS車載攝像模組、安防監(jiān)控攝像模組、執(zhí)法儀攝像模組、人臉雙目識別攝像模組。三贏興的智能影像產(chǎn)品銷量2019年大漲16倍之后，2020年便從2019年240萬顆下降至170萬顆。

三贏興攝像頭模組出貨量在國內(nèi)排名前列，根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年4月及7月，三贏興攝像頭模組出貨量均排國內(nèi)行業(yè)第七，2021年7月攝像頭模組出貨量排名上升至第六位。不過潮電智庫最新給出的2022年1-2月手機攝像頭模組出貨量排行榜，三贏興已掉出了第六名，二是排到了第八名。

ViVO、華為、中興是其大客戶

三贏興九成產(chǎn)品是銷售給中國境內(nèi)的公司，據(jù)了解三贏興已成功把自身手機攝像模組產(chǎn)品打入vivo、華為、榮耀、傳音、中興、摩托羅拉、TCL、天瓏、中諾等手機品牌供應(yīng)鏈體系。三贏興生產(chǎn)的智能影像產(chǎn)品和生物識別模組也已被應(yīng)用到?？低?/u>、海能達、小米、騰訊、華碩、百度、字節(jié)跳動、海信、EMT等國內(nèi)外知名品牌的產(chǎn)品中。

招股書顯示，三贏興的前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入比重較高，2019年、2020年均超過90%，這跟三贏興第一大客戶采購量過大也有很大關(guān)系。2017年三贏興與“非洲手機之王”傳音控股建立合作關(guān)系，2018年傳音控股以3.09億元的訂單量，為三贏興貢獻近4成營收，成為當期三贏興的第一大客戶。


2019年-2021年上半年，vivo集團穩(wěn)居三贏興的第一大客戶，分別貢獻34.01%、45.53%、47.63%營收，占營業(yè)收入比重和銷售收入逐年增加。三贏興在引入vivo這一大客戶后，兩年半的時間三贏興獲得12.53億元營收。

我們的“國產(chǎn)之光”華為是在2019年才開始出現(xiàn)在三贏興的前五大客戶名單里的，它也在快速加大對三贏興高清攝像頭模組產(chǎn)品的采購量，2019年占營業(yè)收入比重僅為4.37%，但2020年這一比例便迅速提升至22.94%，一躍成為三贏興的第二大客戶。

攝像頭模組是一個光、機、電、軟硬件集成的復(fù)雜系統(tǒng)，一般由光學(xué)鏡頭、音圈馬達、紅外濾光片、圖像傳感器、基座、被動組件、基板、軟件、其他IC等構(gòu)成。三贏興向外采購的原材料主要為圖像傳感器、光學(xué)鏡頭、電路板、指紋芯片、音圈馬達等。

招股書顯示，三贏興攝像頭模組內(nèi)部使用的CMOS圖像傳感器主要是格科微、擎亞集團、香港芯知己、大聯(lián)大集團和華鵬飛供應(yīng)的。

240人的研發(fā)團隊，掌握90項專利

在高清攝像頭模組行業(yè)，三贏興國內(nèi)市場的主要競爭對手為丘鈦科技、歐菲光、舜宇光學(xué)等。

報告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率平均值分別為11.88%、13.11%、14.66%和16.54%，公司綜合毛利率分別為9.43%、14.18%、18.93%和 19.50%。三贏興的毛利率變動趨勢與同行業(yè)一致，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。


2018 年、2019年三贏興毛利率與行業(yè)平均接近，2020年高于同行業(yè)平均毛利率，同時高于歐菲光及丘鈦科技，表現(xiàn)較強的盈利能力。

在研發(fā)方面，2019年-2021年上半年三贏興的研發(fā)費用分別為2179.13萬元、3712.41萬元、3749.41萬元、1912.47萬元，分別占當期營業(yè)收入的比例為2.82%、3.42%、3.04%、2.82%。

三贏興的研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平，2018年、2020年其均低于歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學(xué)同行企業(yè)的研發(fā)費用率，總體研發(fā)投入不足。

較為特別的是，2019年、2020年、2021年上半年三贏興的管理費用均高于研發(fā)費用。研發(fā)投入是企業(yè)持續(xù)進行技術(shù)創(chuàng)新的保障，如果只是過度偏重產(chǎn)品的營銷，而沒有實實在在的進行產(chǎn)品的優(yōu)化及新品的開發(fā)，未來可能跟不上市場變化做迭代升級，從而在競爭激烈的市場中失勢。

截至2021 年9月27日，三贏興累計獲得專利90項，包括發(fā)明專利5項、實用新型專利82項、外觀設(shè)計專利3項。研發(fā)團隊規(guī)模為240人，占員工總?cè)藬?shù)的17.66%。


募資13.23億，擴充手機及人工智能影像采集攝像模組

本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后將依次投入以下項目：

三贏興表示，目前公司生產(chǎn)設(shè)備已處于接近滿負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)。招股書顯示，三贏興的產(chǎn)能利用率一直維持在較高水平，2019年超過100%，2020年高達95.99%。如果未來客戶訂單進一步增加，三贏興的現(xiàn)有生產(chǎn)加工能力可能已無法滿足客戶的需求。

通城縣光電攝像模組數(shù)字化智能生產(chǎn)建設(shè)項目擬投入4.09億元的募集資金，增設(shè)精密手機攝像頭模組生產(chǎn)線，購置全自動AA封裝設(shè)備、全自動調(diào)焦機等先進設(shè)備，提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)規(guī)模。該項目建設(shè)完成達產(chǎn)后，三贏興將每年新增10400萬顆精密手機攝像頭模組，疊加現(xiàn)有的精密手機攝像頭模組產(chǎn)能，未來三贏興的精密手機攝像頭模組年產(chǎn)能有望突破24930萬顆。

投資7.08億元募集資金的人工智能影像采集攝像模組及高像素精密手機攝像模組建設(shè)項目，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)精密手機攝像模組10500萬顆，人工智能影像采集攝像模組4500萬顆的生產(chǎn)能力。

上述兩大擴產(chǎn)項目雖可以有效解決三贏興的產(chǎn)能瓶頸問題，但是對于9成收入依賴手機應(yīng)用領(lǐng)域的三贏興來說，在持續(xù)下滑的手機銷量市場下，新增的大幅產(chǎn)能能否順利消化呢？

雖然我們都知道智能手機多鏡頭配置、5G商用帶來的換機潮正刺激手機攝像頭模組市場規(guī)模增長，但是今年國內(nèi)智能手機的出貨量一降再降，全球智能手機出貨量只能依靠非洲、印度、中東、孟加拉國新興市場才得以維持小幅度的增長。而最近行業(yè)內(nèi)再度傳出不好消息，新興市場印度也難抵需求低迷期，在第三季度智能手機出貨量同比下降6%。

這種種不利的市場因素下，即便三贏興擁有vivo、華為、中興這些大客戶，未來仍舊面臨產(chǎn)能不能完全消化的問題。產(chǎn)能是企業(yè)擴大自身產(chǎn)品市場份額的關(guān)鍵，適度擴增產(chǎn)能是需要的，但是如果激進擴產(chǎn)，遇到市場增長不及預(yù)期的時候，反倒會影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，造成虧損。

投入1.06億元的圖像傳感器應(yīng)用及圖像算法系統(tǒng)研發(fā)中心項目，研發(fā)的重點方向是智能影像圖像采集解決方案和非手機類攝像鏡頭研發(fā)。三贏興計劃搭建影像模組裝配制造平臺，深入研究各類MCU、DSP、FPGA等系統(tǒng)解決方案，致力為各類智能終端提供“智能硬件+系統(tǒng)平臺+圖像算法+光學(xué)自研”的整體解決方案。而非手機類攝像鏡頭研發(fā)，主要是為了橫向拓展產(chǎn)品的人工智能、智能汽車等新應(yīng)用領(lǐng)域市場。