來源：紅刊財經(jīng)|劉杰

今年以來，對于傳感器行業(yè)的IPO企業(yè)來說，可謂是“幾家歡樂幾家愁”，據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)已有10余家傳感器企業(yè)成功上市，其中包括高華科技、芯動聯(lián)科、晶合集成、馳誠股份、利爾達、禾賽科技、豪恩汽電、中芯集成、航天南湖等。此外，還有多家傳感器企業(yè)正在排隊等待IPO審核，如長光辰芯、正揚科技、奧拉股份、明皜傳感等。而華普微、麥克傳感、矽睿科技、埃泰克、群芯微等公司則處在上市輔導(dǎo)中。

傳感器IPO公司“幾家歡樂幾家愁” 行業(yè)細分龍頭嶄露頭角

在諸多排隊IPO的傳感器公司中，不乏表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，比如，主營業(yè)務(wù)為CMOS圖像傳感器的長光辰芯，其主攻機器視覺、科學(xué)儀器和專業(yè)影像等高科技領(lǐng)域，根據(jù)Yole統(tǒng)計，長光辰芯在Industrial（含機器視覺）應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排名第四，在國內(nèi)同類企業(yè)中排名第一；在Defense & Aerospace（含科學(xué)儀器）應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排名第六，在國內(nèi)企業(yè)中排名第一。

此外，明皜傳感是傳感器領(lǐng)域知名龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為MEMS傳感器的設(shè)計、研發(fā)、銷售，連續(xù)多年獲得中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會頒發(fā)的“中國半導(dǎo)體MEMS十強企業(yè)”榮譽。根據(jù)Yole Intelligence的統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2021年，其MEMS加速度計全球市占率2.11%，位列MEMS加速度計廠商的全球第七位；在消費電子領(lǐng)域，其MEMS加速度計的銷量為0.91億顆，全球市占率8.96%。

當然，在某些方面表現(xiàn)優(yōu)秀，并不意味著其IPO一定能順利過會，企業(yè)上市需要考量的指標很多，比如，在一些影響企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、監(jiān)管又重點關(guān)注的問題上，如果企業(yè)表現(xiàn)不佳，則其IPO很有可能會“折戟”。

在汽車電子領(lǐng)域，國內(nèi)汽車芯片市場長期以來被國外廠商占據(jù)主要份額，而賽卓電子是國內(nèi)少數(shù)具有車規(guī)級磁傳感器芯片開發(fā)能力并規(guī)模化量產(chǎn)的本土企業(yè)之一，其主要產(chǎn)品為磁傳感器芯片，已形成速度傳感器芯片、位置傳感器芯片、電流傳感器芯片三大產(chǎn)品線，廣泛應(yīng)用于汽車電子和工業(yè)領(lǐng)域。

不過，賽卓電子并未能逃過IPO終止的命運。據(jù)招股書顯示，其采用Fabless經(jīng)營模式，將晶圓制造、封裝測試環(huán)節(jié)委托給專門的晶圓代工、封裝測試廠商進行，但與其合作的晶圓廠和封測廠較為集中，2019年至2022年上半年，其向前五大供應(yīng)商合計采購的金額占同期采購金額的比例分別為90.28%、90.26%、91.08%及94.20%。其表示，如果未來主要供應(yīng)商的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化，或因集成電路市場需求旺盛出現(xiàn)產(chǎn)能排期緊張、交期延遲等因素，部分供應(yīng)商產(chǎn)能可能無法滿足公司需求。

從收入情況來看，近年來，賽卓電子的收入結(jié)構(gòu)變化較大。在其三大類產(chǎn)品中，速度傳感器芯片、位置傳感器芯片的收入占比較高，不過從變動趨勢來看，其位置傳感器芯片收入占比出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，從2019年的69.35%下降到2022年上半年的32.74%。其速度傳感器芯片收入占比反倒出現(xiàn)增加趨勢，從2019年的28.91%增加到2022年上半年的54.44%，成為其收入占比最高的產(chǎn)品。

此外，賽卓電子原銷售總監(jiān)投資并任職的公司在報告期末突然成為其新增主要客戶，引發(fā)了監(jiān)管層高度關(guān)注。據(jù)資料顯示，2022年上半年，其新增主要客戶為百斯易，成立于2021年11月，成立時間較短，且為其前銷售總監(jiān)郭智文投資并任職的公司。其銷售給百斯易的產(chǎn)品主要為位置傳感器芯片，銷售金額為786.3萬元，平均單價為0.34元/顆，而同期該產(chǎn)品平均銷售單價為0.37元/顆。截至2022年6月末，百斯易向其采購的尚未實現(xiàn)銷售的庫存占采購金額的48.63%。

對于上述情況，上交所要求其說明，郭智文離職后至百斯易任職且短時間內(nèi)即與賽卓電子合作的原因，是否系受其的委派/安排或存在相關(guān)約定。其與百斯易交易價格及銷售回款等情況，是否存在放寬信用期、向經(jīng)銷商壓貨等情形。

產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈上、下游暗含風(fēng)險，加之與下游客戶交易存在異常情況，賽卓電子此次IPO以失敗告終。

除賽卓電子外，另一家傳感器行業(yè)公司縱目科技也宣告IPO終止。縱目科技主要從事智能駕駛控制單元及多種智能傳感器生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2019年至2022年1-3月，其歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元、-1.55億元，其尚未盈利。

同期，縱目科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元、-1.66億元，成因主要系其持續(xù)虧損，存貨、應(yīng)收款項等經(jīng)營性流動資產(chǎn)規(guī)模較大，現(xiàn)金流來源主要依靠籌資。

面對上述重重危機，上交所在問詢函中表示：“另據(jù)公開媒體報道，自動駕駛相關(guān)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)近期遇到了巨大困難，企業(yè)破產(chǎn)，營收能力大幅下降，如大眾和福特深耕多年的自動駕駛公司Argo AI破產(chǎn)，特斯拉自動駕駛業(yè)務(wù)大量裁員，Mobileye二度IPO，但估值大幅低于預(yù)期，英偉達的股價大幅下挫。”因此，要求縱目科技說明，其是否具備足夠的抗風(fēng)險能力，是否具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營能力，以及將采取何種措施應(yīng)對不利局面。

持續(xù)經(jīng)營能力被重點關(guān)注 排隊公司相關(guān)問題也需警惕

從上述案例不難看出，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性及可持續(xù)性成為監(jiān)管層核查傳感器企業(yè)的關(guān)鍵點，從正在排隊的傳感器IPO企業(yè)來看，也有相關(guān)問題需要警惕。

正在深證主板排隊的正揚科技是汽車零部件及總成供應(yīng)商，據(jù)招股說明書顯示，其擁有包括尿素箱總成、尿素液位傳感器、尿素品質(zhì)傳感器以及其他配件等在內(nèi)的垂直一體化產(chǎn)品體系。其在SCR后處理領(lǐng)域具有較高市場地位，基于自身尿素箱總成及其核心零部件垂直整合能力優(yōu)勢，為客戶提供定制化的SCR后處理解決方案。根據(jù)中國內(nèi)燃機協(xié)會內(nèi)燃機排放后處理專業(yè)委員會出具的《說明》，2015年至2022年，其核心產(chǎn)品尿素傳感器在國內(nèi)的市占率均超過50%，連續(xù)8年國內(nèi)排名第一。

正揚科技的核心產(chǎn)品主要面向傳統(tǒng)燃油車，但近年來，以純電動汽車、混合動力電動汽車及燃料電池電動汽車為代表的新能源汽車快速發(fā)展，對傳統(tǒng)燃油車行業(yè)造成了不小的沖擊。

在新能源領(lǐng)域，新能源汽車分為純電動汽車（BEV）、燃料電池電動汽車（FCEV）、混合動力電動汽車（HEV/PHEV）、其他新能源汽車四大類。其中，純電動汽車和燃料電池電動汽車不需加裝內(nèi)燃機尾氣后處理系統(tǒng)，混合動力電動汽車仍需要加裝尾氣后處理系統(tǒng)，其他新能源汽車視未來技術(shù)趨勢確定是否需要尾氣后處理系統(tǒng)。據(jù)此，正揚科技在招股書中坦言，其面臨新能源汽車快速發(fā)展引起內(nèi)燃機尾氣后處理產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險。

不過，正揚科技表示，目前，我國新能源汽車主要集中在乘用車領(lǐng)域，在其主要產(chǎn)品關(guān)系密切的商用車領(lǐng)域，雖然也有不少新能源汽車制造企業(yè)正在積極布局，但由于新能源商用車仍普遍存在購置成本過高、續(xù)航里程短、電池電量小、充電及儲氫基礎(chǔ)設(shè)施完善程度不足等缺陷，導(dǎo)致其在商用車領(lǐng)域使用量較低，因此，新能源汽車的發(fā)展目前對其業(yè)務(wù)影響較小。

但是，正揚科技也表達了對未來的擔憂，其稱，長遠來看，如果新能源汽車的生產(chǎn)技術(shù)取得革命性進展，導(dǎo)致上述缺陷得以改善，則預(yù)計商用車市場中新能源汽車的市場滲透率也將不斷提升，這將對內(nèi)燃機尾氣污染治理行業(yè)帶來沖擊，導(dǎo)致其主導(dǎo)產(chǎn)品需求下降，進而影響其經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展。

值得關(guān)注的是，正揚科技本次擬募集資金15億元，其中，4.5億元用于補充流動資金。2020年、2021年，正揚科技持有的交易性金融資產(chǎn)分別為5901.72萬元、4686.46萬元，占流動資產(chǎn)的比例為3.25%、2.34%，系公司根據(jù)現(xiàn)金管理需要購買的理財產(chǎn)品。

上文提到的，IPO“折戟”的賽卓電子就因上述類似問題被上交所質(zhì)疑。據(jù)資料顯示，其募投資金用于補充流動資金3億元，2022年6月末，其貨幣資金為8918.69萬元，交易性金融資產(chǎn)為4.18億元，主要系從銀行購買的理財產(chǎn)品。上交所要求其結(jié)合當前貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)金額、未來具體項目規(guī)劃及資金需求等方面，充分論證并披露本次募集3億元補充流動資金的合理性、必要性。

雖然，正揚科技在2022年末將上述理財產(chǎn)品全部贖回，但是，其此番操作折射出的募集資金項目合理性問題一直以來也是監(jiān)管的關(guān)注重點。

審核編輯 黃宇