昨日，小米正式向港交所提交IPO招股書(shū)，最快將于6月獲批上市，有望成為港交所“同股不同權(quán)”第一股。

有些同學(xué)不由得就想起，2015年的兩會(huì)上，雷軍曾說(shuō)過(guò)：“小米五年內(nèi)不會(huì)考慮上市。”做企業(yè)，最大的確定性，就是它的不確定性吧。

和此前傳的雷軍持股小米70%以上不同，本次披露的招股說(shuō)明書(shū)中，雷軍持有約31.4%的股份。

按照目前業(yè)界普遍預(yù)估的1000億美元市值計(jì)算，小米上市后，雷軍的身家將達(dá)314億美元（可進(jìn)福布斯富豪榜全球30強(qiáng)），超過(guò)王健林，逼近李嘉誠(chéng)。據(jù)招股書(shū)，5500名員工分得500億股權(quán)，人均近1000萬(wàn)，上市半年后解禁。有人羨慕和贊嘆小米帝國(guó)崛起之速度；也有人質(zhì)疑，小米真的能撐起1000億美元的市值嗎？

那么，小米到底賺不賺錢(qián)？為什么選擇今年上市？小米上市帶給我們?cè)趺礃拥膯⑹?，?duì)港股而言將會(huì)有什么影響？小巴采訪(fǎng)了幾位大頭，來(lái)看看他們的分析。

吳小平

資深金融人士

雷軍有可能成為華人第一富豪

小米上市對(duì)香港意義極其重大

先來(lái)說(shuō)幾點(diǎn)我對(duì)小米的看法：

?關(guān)于上市：小米已提交上市材料，不出意外雷軍將成全球最大富豪之一，紙面財(cái)富很可能超過(guò)300億美元，這是中國(guó)近6000萬(wàn)小米手機(jī)粉絲所傾力造就的時(shí)代科技偶像。如果上市后小米市值超過(guò)1500億美元，則雷軍將成為華人第一富豪。

?關(guān)于摩擦：小米公關(guān)出色，似乎是一個(gè)沒(méi)有摩擦力的異類(lèi)，顯著提升了估值倍數(shù)。

?關(guān)于技術(shù)：小米技術(shù)既不先進(jìn)也不落后，比較討巧。無(wú)論粉絲如何贊美，小米的定位、定價(jià)和功能都相當(dāng)一般，但足夠用。雖然銷(xiāo)售規(guī)模巨大，但小米從未涉及中國(guó)制造2025這樣的當(dāng)下超級(jí)熱點(diǎn)和爭(zhēng)議概念，它默默躲在華為等超級(jí)科技品牌的陰影里小心發(fā)展，無(wú)心出頭。

?關(guān)于控制：雷軍雖然持有擬上市主體30%+股權(quán)，但這些股票（A類(lèi)）的表決權(quán)為普通股份（B類(lèi)）的十倍。這意味著，公司上市后，雷軍盡管隨意賣(mài)出其名下股權(quán)，只要不低于9.1%，就可以對(duì)抗小米剩余所有股東90%的股權(quán)，從而依舊控制小米。當(dāng)然，前提是另一名關(guān)鍵股東林斌不與之產(chǎn)生對(duì)抗，否則這個(gè)比例還要適當(dāng)提高。

此外，我覺(jué)得小米上市對(duì)香港的意義極其重大：

①香港正在推“同股不同權(quán)”，說(shuō)白了是在檢討當(dāng)年放走阿里的錯(cuò)誤，但A股迅速推出了CDR，也就是兩個(gè)地方正在爭(zhēng)奪好的上市資源。

小米上市，在騰訊之后將再次豐富港股重磅科技股的構(gòu)成，這對(duì)提升香港作為遠(yuǎn)東金融中心的作用非常明顯。

②香港原來(lái)的活躍交易重點(diǎn)在金融、地產(chǎn)領(lǐng)域，科技類(lèi)就騰訊，今后騰訊+小米，比重將會(huì)更大。

可以說(shuō)，今后港股的構(gòu)成會(huì)更加健康，更加符合時(shí)代氣息。改革開(kāi)放以來(lái)，香港賺了很多轉(zhuǎn)口貿(mào)易的錢(qián)，將來(lái)它也希望分享高科技、制造業(yè)2025以及改革新高度的錢(qián)。

宗寧

微電商專(zhuān)家

《格局逆襲》作者

小米的潛力比蘋(píng)果強(qiáng)10倍？

人人心中都有桿秤

新聞中有兩個(gè)截然不同的口徑：一個(gè)說(shuō)小米2017年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)122.15億元，一個(gè)說(shuō)小米2017年虧損439億元，這到底是為什么？

小米在招股書(shū)中表示：在營(yíng)業(yè)紀(jì)錄期，2015年、2016年及2017年，小米集團(tuán)分別產(chǎn)生虧損人民幣76億元、利潤(rùn)人民幣4.916億元及虧損人民幣439億元。

這牽涉到一個(gè)問(wèn)題——公允價(jià)值損益。之前小米融資出讓的優(yōu)先股，隨著小米公司的不斷增值而增值，這些增值的部分在財(cái)務(wù)里面就記為了虧損。比如說(shuō)，一開(kāi)始優(yōu)先股是1塊，現(xiàn)在公允價(jià)值為10塊，持股人要求兌換，那公司就有9塊錢(qián)的損失計(jì)入到的公允價(jià)值變動(dòng)損益。一旦上市后，這部分權(quán)益會(huì)變成普通股，虧損也就沒(méi)有了。

小米經(jīng)歷了A-E輪融資，最后一輪的估值是450億美元。目前小米期望上市的估值在1000億美元左右，之前融資的這些優(yōu)先股增值部分占到了全部虧損的多少，也不太好算。需要指出的是還有一部分虧損是分給員工的股權(quán)。

小米在達(dá)到全國(guó)第一的2015年銷(xiāo)售額是668億元，2016年僅684億元，基本無(wú)增長(zhǎng)。2017年則為1146億元，實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。這也是為什么小米著急在今年上市的核心原因，因?yàn)檫@種增長(zhǎng)能否持續(xù)存疑，小米自己在招股書(shū)里也坦承“我們無(wú)法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧?rùn)”。

再看國(guó)內(nèi)手機(jī)銷(xiāo)售情況，2017年小米手機(jī)銷(xiāo)量5000萬(wàn)臺(tái)左右，較2016年的5124萬(wàn)臺(tái)相差無(wú)幾。2017年小米銷(xiāo)量主要增長(zhǎng)來(lái)自海外市場(chǎng)，尤其是印度市場(chǎng)，目前小米在印度市場(chǎng)已占到了近30%的份額。

印度市場(chǎng)雖大但問(wèn)題也多：銷(xiāo)售的主力都是幾百塊的廉價(jià)手機(jī)，且當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)和付費(fèi)意識(shí)幾乎可以忽略不計(jì)，市場(chǎng)環(huán)境也比較復(fù)雜，甚至政策也很不穩(wěn)定。

小米上市預(yù)期估值在1000億美元左右，希望能到達(dá)1200億美元，這個(gè)估值高不高？

蘋(píng)果2017年實(shí)現(xiàn)2292億美元的收入，利潤(rùn)達(dá)483.51億美元，目前市值8951.57億美元，且基本保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

小米2017年的收入不足200億美元，利潤(rùn)不足9億美元，分別是蘋(píng)果的十分之一和近六十分之一左右，但估值為蘋(píng)果的八分之一。小米的綜合利潤(rùn)率只有4.7%，并承諾未來(lái)也不會(huì)超過(guò)5%。

由此得出一個(gè)結(jié)論：小米是一家比蘋(píng)果潛力還要強(qiáng)近10倍的企業(yè)。

其實(shí)，小米走了很有意思的中間路線(xiàn)，市盈率方面用互聯(lián)網(wǎng)公司的標(biāo)準(zhǔn)算，1000億美元估值就要有100倍以上的市盈率，比目前港股扛把子騰訊的43倍還要高出近150%，考慮到騰訊之前市盈率在60倍左右，姑且平均為50倍。

收入方面，則是靠硬件銷(xiāo)售為支撐，盡管蘋(píng)果也有大量的軟件服務(wù)收入，一個(gè)季度就有近百億美元，但市盈率則一直在20左右，主要也是因?yàn)橹饕挠布N(xiāo)售收入增長(zhǎng)存在比較明顯的天花板。所以小米的潛力從互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)角度來(lái)看，比騰訊還要強(qiáng)一倍以上。

那么小米的潛力是不是真的比騰訊強(qiáng)1倍，比蘋(píng)果強(qiáng)10倍？我覺(jué)得人人心中都有桿秤，那秤砣，是老百姓。

江瀚

上游財(cái)經(jīng)專(zhuān)家顧問(wèn)

財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家

小米多元化也能成功的背后

是一個(gè)做好了再做下一個(gè)

小米8年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)，給我們的啟示是：

?價(jià)格屠夫到底該怎么玩？在2010年由蘋(píng)果定價(jià)的市場(chǎng)上，高端機(jī)被蘋(píng)果和三星壟斷，其他智能機(jī)也都在三千元以上，小米以1999元的超低定價(jià)基本奠定了國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)的心理價(jià)位，之后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，大多數(shù)國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)都沒(méi)能突破這個(gè)價(jià)位。

即無(wú)論你是不是消費(fèi)升級(jí)，絕大多數(shù)的消費(fèi)者都是價(jià)格導(dǎo)向，價(jià)格紅海并不是不能殺出一條血路，關(guān)鍵在于如何控制成本，在長(zhǎng)期賺錢(qián)的情況下打好價(jià)格戰(zhàn)。

?多元化為啥也能成功？縱觀世界企業(yè)發(fā)展歷程，跨界跨不好經(jīng)常會(huì)把自己摔得粉身碎骨，然而小米的多元化成功得讓人瞠目結(jié)舌。

究其根源是做好了一個(gè)再做下一個(gè)，小米很少攤大餅，雖然有100多家企業(yè)，但節(jié)奏把握得好，每個(gè)產(chǎn)品的邏輯都類(lèi)似，極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)，好用卻不缺品質(zhì)，小米就這樣成為了新時(shí)代的百貨商店。

?被罵了無(wú)數(shù)回的饑餓營(yíng)銷(xiāo)為啥還能有效？小米的饑餓營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)架在產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)之上，產(chǎn)品有一定的勢(shì)能形成自身壁壘，即借助自身產(chǎn)品的性能、硬件、設(shè)計(jì)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)形成爆品，實(shí)現(xiàn)缺貨的饑餓營(yíng)銷(xiāo)局面，提升產(chǎn)品的稀缺度和關(guān)注度，從而產(chǎn)生流量，再借助流量鋪貨。

?風(fēng)口上的豬為啥不會(huì)掉下來(lái)？其實(shí)小米自己制造了風(fēng)口，雷軍的優(yōu)勢(shì)在于能發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的痛點(diǎn)并擊中痛點(diǎn)。

比如運(yùn)動(dòng)手環(huán)，運(yùn)動(dòng)的人那么多，跑步甚至被譽(yù)為中產(chǎn)階級(jí)的生活方式，卻很少有公司真正注意到這個(gè)風(fēng)口。且關(guān)鍵不是做手環(huán)，而是形成具有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的手環(huán)生態(tài)鏈，這也是最終華米科技能夠先于小米上市的原因。