事件：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室公布對(duì)華征稅清單，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約500億美元商品加征25%的關(guān)稅。對(duì)此，中國(guó)外交部發(fā)言人稱(chēng)將立即出臺(tái)同等規(guī)模、同等力度的征稅措施，雙方此前磋商達(dá)成的所有經(jīng)貿(mào)成果將同時(shí)失效。后續(xù)美國(guó)還將于6月30日出臺(tái)實(shí)施具體的投資限制措施，并針對(duì)與高新技術(shù)收并購(gòu)相關(guān)的中國(guó)個(gè)人及企業(yè)加強(qiáng)出境管制。

點(diǎn)評(píng)：

1. 整體來(lái)看，本次征稅清單側(cè)重領(lǐng)域主要有：航空航天，信息和通信技術(shù)，機(jī)器人，工業(yè)機(jī)械，新材料和汽車(chē)等行業(yè)。該清單不包括美國(guó)消費(fèi)者日常購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，如手機(jī)，電視機(jī)等，同時(shí)安防設(shè)備也未列入其中。

2. 本次征稅清單由兩套稅單組成。第一套清單在4月6日發(fā)布的建議清單的基礎(chǔ)上做了一定刪減。建議清單共有1,333行，實(shí)際落地818行。共涵蓋340億美元的進(jìn)口商品。本清單將于2018年7月6日開(kāi)始征收額外25%的關(guān)稅。主要影響板塊有：LED，PCB，激光設(shè)備，半導(dǎo)體設(shè)備，被動(dòng)元件，分立器件等。綜合和上市公司交流及產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證得到的結(jié)果，我們判斷清單一對(duì)上述領(lǐng)域的影響較小。

第二套清單由“301”委員會(huì)擬定，首次披露，主要針對(duì)“中國(guó)制造2025”，共計(jì)284條加稅項(xiàng)，涵蓋160億美元的進(jìn)口商品。后續(xù)還需通過(guò)公開(kāi)流程（如聽(tīng)證會(huì)等）對(duì)其審議，隨后才會(huì)執(zhí)行。主要影響板塊有半導(dǎo)體及面板生產(chǎn)設(shè)備，集成電路，分立器件等。

3. 加稅項(xiàng)目詳解（詳細(xì)列表請(qǐng)私信索?。?/p>

（1）清單一：經(jīng)一一確認(rèn)，最終版刪除了建議稿中的電視機(jī)加稅項(xiàng)，但其他電子相關(guān)項(xiàng)目均還在清單里。

LED：本次關(guān)稅清單主要影響的是LED的上游芯片和背光。而國(guó)內(nèi)LED芯片廠商對(duì)美出口比例不多，三安光電的對(duì)美出口比例位于2-3%之間，而其他兩強(qiáng)，華燦光電和澳洋順昌的對(duì)美出口比例則更是少之又少。同時(shí)，根據(jù)LEDINSIDE的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年和本次征稅相關(guān)的三大LED項(xiàng)目，僅占行業(yè)出口產(chǎn)值的5%以?xún)?nèi)，對(duì)美出口總額比例更低，僅為4600萬(wàn)美金。

在LED產(chǎn)業(yè)鏈中，對(duì)美出口金額較大的實(shí)則是下游應(yīng)用產(chǎn)品，如照明產(chǎn)品94054090、94051000等，但這次均不在清單的加稅范圍內(nèi)。

同時(shí)值得關(guān)注的是，最終版關(guān)稅清單刪除了建議稿中的電視機(jī)征稅項(xiàng)，如85284925，85287262等。但面板的另一主要下游液晶顯示器依舊在征稅范圍內(nèi)（90138070）。面板：本次關(guān)稅清單并未直接對(duì)面板征稅。

PCB：PCB領(lǐng)域的加稅主要針對(duì)電視機(jī)的PCB及生產(chǎn)設(shè)備。但國(guó)內(nèi)PCB廠商出口美國(guó)比例較低，如勝宏科技來(lái)自美國(guó)本土收入不足1%。整體來(lái)看影響不大。

除此之外，關(guān)稅清單中還有較多項(xiàng)目針對(duì)PCA，即SMT行業(yè)。由于PCA是PCB的直接下游產(chǎn)業(yè)，如醫(yī)療設(shè)備，穩(wěn)壓器，TV，測(cè)試儀器等領(lǐng)域的PCA出口業(yè)務(wù)受到影響，也將在一定程度上影響PCB，被動(dòng)元件等企業(yè)的業(yè)績(jī)。

半導(dǎo)體設(shè)備：清單一中的征稅項(xiàng)目以PVD設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備為主，有較多項(xiàng)目不在加稅范圍內(nèi)，但清單二中做了增補(bǔ)

激光設(shè)備：清單一將對(duì)生產(chǎn)印制電路和加工金屬的激光設(shè)備征稅。（通過(guò)第一時(shí)間和大族激光交流，我們了解到大族激光出口美國(guó)的比例為1%左右。本次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)其影響微乎其微。

被動(dòng)元件：本次關(guān)稅清單有多項(xiàng)涉及被動(dòng)元器件中的電容和電阻。目前被動(dòng)元器件龍頭廠商，如艾華集團(tuán)，法拉電子，江海股份等對(duì)美出口比例均小于10%。短期內(nèi)會(huì)有一定影響，但相對(duì)可控。

分立器件：本次關(guān)稅清單中，有較多涉及分立器件的項(xiàng)目。當(dāng)前國(guó)內(nèi)幾大分立器件龍頭中，捷捷微電及士蘭微對(duì)美出口比例不足1%；揚(yáng)杰科技對(duì)美出口比例亦不到20%。所以影響有限。

（2）清單二：主要新增了集成電路，光纖光纜，電動(dòng)汽車(chē)及零組件，儀器儀表，石油化工等領(lǐng)域的加稅項(xiàng)

具體到電子產(chǎn)業(yè)相關(guān)的有：

集成電路：清單一未涉及集成電路產(chǎn)品。而關(guān)稅清單二將其納入了征稅范圍。但整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)公司的出口比例較低，25%的關(guān)稅政策對(duì)其影響不大。

半導(dǎo)體及面板生產(chǎn)設(shè)備：本次清單二對(duì)清單一中的征稅項(xiàng)目做了增補(bǔ)，將半導(dǎo)體及面板的生產(chǎn)設(shè)備及其零組件均納入其中。

清單一有部分分立器件產(chǎn)品未納入征稅范圍，此次清單二做了增補(bǔ)。但如上文分析，同樣影響有限。

4. 后市判斷

整體來(lái)看，本次加稅清單再度驗(yàn)證了我們此前的判斷，貿(mào)易戰(zhàn)加稅對(duì)于電子板塊影響有限，手機(jī)終端及安防板塊在貿(mào)易戰(zhàn)中更是不受影響。隨著關(guān)稅清單的靴子落地，相關(guān)受到市場(chǎng)情緒壓制的板塊將有望迎來(lái)強(qiáng)力反彈。

同時(shí)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)有必要對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)的走勢(shì)做研判，雖然中國(guó)推出反制措施后，美國(guó)還有可能擴(kuò)大征稅范圍。但我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值微笑曲線的中間環(huán)節(jié)，雖然貿(mào)易順差巨大，但在整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程中，僅賺取生產(chǎn)加工費(fèi)；而蘋(píng)果公司及其他產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，如Intel，TI等，位于微笑曲線的兩端，是全球貿(mào)易分工的受益方。如美政府意圖通過(guò)征稅，促使蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)回流美國(guó)。那么蘋(píng)果手機(jī)的銷(xiāo)售成本會(huì)大大提升，一方面會(huì)影響蘋(píng)果公司以及產(chǎn)業(yè)鏈上游公司的利潤(rùn)水平，另一方面會(huì)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者處，抬高手機(jī)售價(jià)，從而影響蘋(píng)果手機(jī)的銷(xiāo)量。同時(shí)，美國(guó)人力成本遠(yuǎn)高于中國(guó)，如特朗普政府推動(dòng)富士康在美設(shè)廠，光人力成本一項(xiàng)就會(huì)使得一部蘋(píng)果手機(jī)制造成本上升37%，所以短期內(nèi)該方案落地的可能性不高。

而安防板塊，雖然美眾議院于5月24日通過(guò)其年度國(guó)防法案的草案版本NDAA，并在增補(bǔ)提案中建議禁止美政府采購(gòu)?？低?/u>、大華股份的視頻監(jiān)控設(shè)備。但中美之間，安防板塊的貿(mào)易順差不大，且安防并非“中國(guó)制造2025”的核心建設(shè)方向，所以后續(xù)增稅的可能性同樣較小。