7月9日上午，備受關(guān)注的小米集團(tuán)在香港證券交易所正式掛牌上市。這也是港交所迎來(lái)的首支同股不同權(quán)的股票。為迎接新上市制度，港交所特別準(zhǔn)備較現(xiàn)有開市大鑼直徑長(zhǎng)80%的“加大版銅鑼”，供小米及日后新股開市時(shí)使用，勢(shì)要先聲奪人。不過(guò)，令人尷尬的是，小米集團(tuán)（01810）開盤便遭遇了破發(fā)。

開盤便遭遇破發(fā)，收盤下跌1.18%

小米集團(tuán)發(fā)行價(jià)17港元，開盤價(jià)價(jià)僅為16.6港元，較發(fā)行價(jià)下跌2.35%，盤中跌幅一度超過(guò)5.76%。截止今天收盤，小米集團(tuán)下跌1.18%，報(bào)收16.8港元，總市值3759港元。此前，小米估值一度高達(dá)1000億美元。值得注意的是，今日香港恒指一反頹勢(shì)開盤即高開290點(diǎn)，并在上午十時(shí)后升幅突破505點(diǎn)。

實(shí)際上，雷軍口中的“超級(jí)新物種”小米集團(tuán)破發(fā)早有征兆。其公開招股過(guò)程中表現(xiàn)平淡，未受投資者青睞，香港發(fā)售和國(guó)際發(fā)售均僅獲輕微認(rèn)購(gòu)，甚至遭遇“抽飛”（取消認(rèn)購(gòu)）的尷尬。而上市前夕，該股暗盤已錄得5%跌幅，顯示市場(chǎng)信心不足。國(guó)金證券曾發(fā)布研報(bào)表示，將小米集團(tuán)近期目標(biāo)價(jià)設(shè)為16港元，并首次給予“減持”評(píng)級(jí)。

據(jù)小米集團(tuán)的公告顯示，其公開招股部分共收到10.35億股認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，相當(dāng)于香港公開發(fā)售1.09億股的9.5倍。國(guó)際配售部分則收到23.98億股認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，相當(dāng)于國(guó)際配售可供認(rèn)購(gòu)數(shù)的1.1倍。總體來(lái)看，小米此次全球發(fā)售共獲得34.33億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于發(fā)售量的1.57倍。

相較于閱文集團(tuán)（0772.HK）、平安好醫(yī)生（1833.HK）等一批在2017年下半年以來(lái)陸續(xù)赴港上市的新經(jīng)濟(jì)股超600倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，小米集團(tuán)的認(rèn)購(gòu)表現(xiàn)相當(dāng)遜色。

7月6日，小米集團(tuán)在香港聯(lián)交所披露了IPO發(fā)售價(jià)及最終認(rèn)購(gòu)結(jié)果，每股發(fā)售價(jià)為17港元，取原發(fā)行區(qū)間17—22港元下限。全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額為239.75億港元，同時(shí)對(duì)應(yīng)市值也處于預(yù)估區(qū)間下限，約為3804億港元（約合490億美元）。

考慮到IPO新股、綠鞋新股的數(shù)量后，小米最終對(duì)應(yīng)的估值約為543億美元，較此前流傳的千億估值版本近乎腰斬，與此前JP摩根和瑞信分析師給出的940億美元和920億美元的估值也相去甚遠(yuǎn)。

不過(guò)，雷軍本人最終還是認(rèn)可了該估值。

雷軍回應(yīng)股價(jià)破發(fā)：IPO從低點(diǎn)開始未必不好

對(duì)此雷軍表示，因?yàn)樽罱髣?shì)不好，短期股價(jià)不是最重要的，長(zhǎng)期價(jià)格是最重要的。

雷軍稱，過(guò)去一個(gè)星期焦慮的是，萬(wàn)一跌得很難看，怎么見人。小米過(guò)去8年有起有落，但特別順。這次IPO從低點(diǎn)開始，未必不是好事。最重要的是調(diào)整心態(tài)，把公司做好。

雷軍談小米發(fā)展，稱很多人看不懂小米，里面有很多創(chuàng)新，即是硬件公司，也是電商公司，還是互聯(lián)網(wǎng)公司。雷軍表示，我們的思路很簡(jiǎn)單，米粉要什么，我們就提供什么，一步一步來(lái)。通過(guò)過(guò)去8年的努力，我們做了100多種產(chǎn)品。

而對(duì)于未來(lái)的擴(kuò)張，雷軍表示，邊界肯定是有的。擴(kuò)張三原則：在同一個(gè)用戶群上疊加；都在小米的電商和新零售渠道；考慮Know How和能力。另外，雷軍還表示，最近的重點(diǎn)是歐洲市場(chǎng)，此前已經(jīng)進(jìn)入了法國(guó)、意大利市場(chǎng)，目前在歐洲已經(jīng)排到了第四位。暫時(shí)不會(huì)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。

對(duì)于此前撤回CDR申請(qǐng)一事，雷軍回應(yīng)稱，“我們兩周前跟證監(jiān)會(huì)反復(fù)溝通后，達(dá)成一致，決定暫緩。我們先上港股，等港股運(yùn)轉(zhuǎn)合適后，再上CDR。原因，CDR是很重要的試點(diǎn)，要確保萬(wàn)無(wú)一失。同時(shí)上港股和CDR，現(xiàn)在不是最佳時(shí)間點(diǎn)。”

另外值得一提的是，小米上市前夕，劉強(qiáng)東就針對(duì)一些高估值獨(dú)角獸發(fā)表看法，并對(duì)雷軍在最后定價(jià)的時(shí)候，定在了最低價(jià)位。他呼吁，“向雷軍學(xué)習(xí)！做到讓股民賺錢才是牛逼的事情！去股市割韭菜的沒(méi)有資格成為企業(yè)家！”

早期VC投資回報(bào)率已高達(dá)866倍

小米的成功上市也使得早期投資小米的投資機(jī)構(gòu)獲利頗豐。

7月8日，在小米正式登陸港交所前一天，雷軍發(fā)布了一封公開信，表示招股結(jié)束后小米已經(jīng)躋身有史以來(lái)全球科技股前三大IPO。但此前其也曾公開表示，小米應(yīng)該是騰訊乘蘋果的估值。

在這封公開信中，雷軍還提到小米的投資者們將與公司一同收獲成功。他表示，最早期投資小米的VC，第一筆500萬(wàn)美元的投資，到今天回報(bào)高達(dá)866倍。“雷系投資人”劉芹，就是小米早期VC中的一員。

據(jù)悉，在小米科技創(chuàng)始前，雷軍的通宵電話說(shuō)服了香港恒隆集團(tuán)陳啟宗旗下晨興創(chuàng)投的劉芹同意投資其500萬(wàn)美元?！鞍撞藘r(jià)”的入股如今已經(jīng)獲得了巨額的投資回報(bào)。在小米集團(tuán)先后九輪融資中，晨興資本先后參與了小米的A輪和B輪融資，合計(jì)投資金額1.31億美元。

事實(shí)上，最早期投資小米集團(tuán)的晨興資本、啟明創(chuàng)投和由雷軍本人主持的順為資本等機(jī)構(gòu)，也確實(shí)已經(jīng)提前鎖定了幾百倍的收益。

目前，晨興資本是除雷軍外小米的第二大股東。前五大股東中，雷軍持股31.34%、晨興資本持股17.19%，林斌持股13.33%，DST和啟明創(chuàng)投持股合計(jì)為11%。按照小米目前543億元的估值來(lái)看，晨興資本持股市值已經(jīng)達(dá)到了93.3417億美元。

有的投資機(jī)構(gòu)“憂心忡忡”

但并不是所有人都滿意。目前小米的543億美元的估值，較其2014年12月最后一輪450億美元估值相去不遠(yuǎn)。包括投資11.34億美元的F輪以及其他輪次投資者，對(duì)于小米目前的估值應(yīng)該有不同的看法。

根據(jù)小米的招股書顯示，從2014年12月到2017年8月，小米共向投資者出售了48,787,104股F-1輪優(yōu)先股。在小米IPO時(shí)，早期投資者持有的優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為普通股。

考慮拆股和調(diào)整的情況，這些優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為B類普通股的成本較預(yù)期發(fā)行價(jià)低18.82%，相當(dāng)于每股15.83港元。

然而，這個(gè)折價(jià)率的計(jì)算基于小米之前IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間的中間點(diǎn)19.50港元。最終，小米確定的IPO發(fā)行價(jià)為17港元。

如果小米股價(jià)在IPO首日下跌6.9%，那么這些股票的持有者就會(huì)虧損。如果小米的IPO表現(xiàn)更糟糕，股價(jià)下跌達(dá)到17.2%，那么另一批股票，即F-2輪優(yōu)先股的購(gòu)買者也將虧損。

所幸的是，今天收盤，小米只下跌了1.18%。但是如果股價(jià)繼續(xù)向下的話，那么

小米的早期投資方將被可能遭遇虧損的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊墓善辨i定期將會(huì)有6個(gè)月。鎖定期本身就會(huì)帶來(lái)麻煩。大部分股票股價(jià)會(huì)在上市首日結(jié)束后，在1年時(shí)間里持續(xù)下跌。因此從上市6個(gè)月到1年的時(shí)間會(huì)令人尤為痛苦。

雷軍躋身中國(guó)富豪榜前十

根據(jù)此前小米公布公司股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市前雷軍持有小米集團(tuán)31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬(wàn)強(qiáng)持3.2375%、黃江吉（已離職）持3.2375%、洪鋒持3.2207%、許達(dá)來(lái)持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%（已離職）、王川（小米電視掌舵人）持1.1149%、晨興集團(tuán)持股17.1931%，其他投資者持有21.3430%。

初步招股書數(shù)據(jù)，根據(jù)同股不同權(quán)架構(gòu)，小米股票分為A類股份及B類股份。對(duì)于提呈本公司股東大會(huì)的任何議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票。

需要注意的是，雷軍持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。通過(guò)雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過(guò)50%，為小米集團(tuán)控股股東。

按照目前小米集團(tuán)17港元的發(fā)行價(jià)，以及雷軍持股31.41%股權(quán)比例來(lái)看，其身價(jià)將達(dá)到170.56億美元（約合1132.45億人民幣）。

而在小米上市之前，根據(jù)此前胡潤(rùn)研究院發(fā)布的榜單顯示，雷軍以102.65億美元（約合680億人民幣）的身價(jià)位列2017年中國(guó)富豪榜第80位。

按照雷軍最新的身價(jià)看，其已經(jīng)超過(guò)網(wǎng)易的丁磊躋身中國(guó)前十大富豪的名單，但較許家印、馬化騰、馬云等仍有不小差距。

另外，按照小米最終的543億元的估值來(lái)看，小米高管團(tuán)隊(duì)中的林斌、黎萬(wàn)強(qiáng)、黃江吉、洪峰、劉德、周光平和王川的身價(jià)都將由此提升至少6億美元以上，多的更將增加超過(guò)70億美元。