恭喜昂瑞微二反掛網(wǎng)，這是射頻前端行業(yè)的重大事件！筆者曾有幸與昂瑞微團(tuán)隊(duì)有過(guò)接觸與交流，今天也來(lái)說(shuō)說(shuō)對(duì)昂瑞微和射頻前端這個(gè)賽道的認(rèn)識(shí)。

射頻前端在通信技術(shù)領(lǐng)域中扮演著至關(guān)重要的角色，其既是實(shí)現(xiàn)無(wú)線信號(hào)收發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，又能直接影響通信設(shè)備的質(zhì)量和用戶體驗(yàn)。因此，在2019年華為受到制裁以前，全球一線手機(jī)品牌客戶只用Skyworks、Qorvo等國(guó)際供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)廠商一直未得到合作機(jī)會(huì)，那時(shí)候白牌市場(chǎng)才是國(guó)產(chǎn)射頻前端供應(yīng)商的天下，雖然昂瑞微曾一度在2G/3G市場(chǎng)的全球市場(chǎng)份額占據(jù)一半以上，但收入規(guī)模也僅是長(zhǎng)期維持在5個(gè)億左右，難以突破。2019年以后，一線手機(jī)品牌客戶意識(shí)到自主可控的重要性，開(kāi)始尋求與優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)射頻前端供應(yīng)商合作，但僅局限在分立的中低端產(chǎn)品合作范疇。唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、慧智微、飛驤、銳石，行業(yè)內(nèi)數(shù)得上名號(hào)的射頻前端公司借助這一波機(jī)會(huì)都實(shí)現(xiàn)了階段性的成長(zhǎng)或者資本市場(chǎng)的華麗轉(zhuǎn)身，2020-2024年這五年，可以稱之為射頻前端國(guó)產(chǎn)替代的第一階段。在這一階段，PA起家的唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、飛驤科技的收入規(guī)模都突破了20億，開(kāi)關(guān)起家的卓勝微更是突破了40億的收入規(guī)模，但距離海外廠商動(dòng)輒200億人民幣+的收入規(guī)模，射頻前端國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商還有幾倍甚至數(shù)十倍的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的255億美元增長(zhǎng)到2030年的308億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.2%。而當(dāng)前全球前五大射頻前端公司中美國(guó)占4家，分別是高通、博通、Skyworks和Qorvo，另外一家是日本村田，這五家公司的年銷(xiāo)售額遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司。

2025年上半年，國(guó)內(nèi)射頻前端行業(yè)整體收入增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸期。我們看到收入規(guī)模已經(jīng)突破20億人民幣的4家中國(guó)射頻前端公司業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了或多或少的調(diào)整。有某品牌客戶自身基帶廠商回歸導(dǎo)致市場(chǎng)份額重新調(diào)整的原因，但更多還是因?yàn)樵谏漕l前端中高端的模組市場(chǎng)，我們還沒(méi)有完全掌握話語(yǔ)權(quán)，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝、市場(chǎng)份額等方面都與海外廠商存在不小的差距所致，而這一塊市場(chǎng)的空間遠(yuǎn)大于分立市場(chǎng)，是射頻前端競(jìng)爭(zhēng)的真正高地。但令人欣慰的是，隨著國(guó)內(nèi)射頻前端的崛起以及2025年美國(guó)加征關(guān)稅以來(lái)，一方面，美系IDM廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被不斷削弱，Qorvo、Skyworks等海外巨頭相繼出售國(guó)內(nèi)封測(cè)工廠、關(guān)閉部分國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)線，其在華業(yè)務(wù)持續(xù)收縮；另一方面，中國(guó)頭部手機(jī)品牌對(duì)于購(gòu)買(mǎi)美系廠商射頻前端產(chǎn)品出現(xiàn)了很大的擔(dān)憂并開(kāi)始嘗試在中高端機(jī)型導(dǎo)入中國(guó)射頻前端模組，小米、榮耀、vivo、OPPO等國(guó)內(nèi)客戶的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)增加，亟需加速國(guó)產(chǎn)替代，尤其是在高集成度收發(fā)模組、接收模組等高附加值產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化需求更加明確，將給國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商帶來(lái)第二波國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。隨著國(guó)產(chǎn)中高端模組出貨量和占比不斷增加，并且中高端模組的單位ASP較高、預(yù)計(jì)在2026年會(huì)逐漸放量，國(guó)內(nèi)射頻前端廠家會(huì)跨過(guò)瓶頸期，營(yíng)收規(guī)模會(huì)迎來(lái)第二波增長(zhǎng)放量。未來(lái)誰(shuí)在模組方向上的布局有積累和優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就更有機(jī)會(huì)占領(lǐng)全球競(jìng)爭(zhēng)的高地。

回顧中國(guó)射頻前端高端模組發(fā)展之路，尤其是集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組，率先打破國(guó)際壟斷、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)零的突破的是唯捷創(chuàng)芯和昂瑞微。唯捷創(chuàng)芯在2022年實(shí)現(xiàn)了科創(chuàng)板上市，其資金實(shí)力雄厚，所以，筆者完全能理解其發(fā)力高投入模組產(chǎn)品的研發(fā)，而對(duì)于昂瑞微這樣一家未上市企業(yè)，筆者曾一度很好奇其一直不著急上市的原因、及其能夠順利推進(jìn)集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組研發(fā)和量產(chǎn)的關(guān)鍵因素。帶著這些疑問(wèn)，筆者有幸與昂瑞微團(tuán)隊(duì)有過(guò)接觸和交流，心中的謎團(tuán)得以解開(kāi)。昂瑞微一直以來(lái)的發(fā)展思路都是先把業(yè)務(wù)做好、先把位置卡好，聚焦高質(zhì)量發(fā)展，上市是水到渠成的事情，不刻意追求，但要爭(zhēng)取，而集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組的率先突破則歸功于昂瑞微在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專注和對(duì)于國(guó)產(chǎn)替代的堅(jiān)定投入。

根據(jù)昂瑞微招股說(shuō)明書(shū)及兩輪反饋文件顯示，自2023年以來(lái)，昂瑞微的高性能L-PAMiD產(chǎn)品已連續(xù)三代入圍頭部品牌客戶項(xiàng)目（其中最新兩代已實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化），打破了國(guó)際廠商壟斷。筆者認(rèn)為這對(duì)國(guó)產(chǎn)射頻前端芯片的崛起做出了重要貢獻(xiàn)，由此也可看出昂瑞微屬于真正有情懷、愿意啃硬骨頭的中國(guó)企業(yè)。此外，在高集成度方案L-PAMiD市場(chǎng)中，昂瑞微成功推出Phase 8L產(chǎn)品，并參與某國(guó)產(chǎn)品牌廠商主導(dǎo)的Phase8相關(guān)新方案的定義及產(chǎn)品研發(fā)；在5G新頻段市場(chǎng)，昂瑞微的L-PAMiF產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)出貨。對(duì)于接收端產(chǎn)品，昂瑞微目前已量產(chǎn)L-DiFEM、L-FEM、LNA Bank等產(chǎn)品，其中難度最高的L-DiFEM模組昂瑞微已于2025年上半年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。此外，昂瑞微正與基帶平臺(tái)廠商、部分主流國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商一同積極開(kāi)展制定最新的“Phase X”系列方案。在短時(shí)間內(nèi)，昂瑞微不僅成功完成了多款高性能L-PAMiD模組、L-DiFEM接收模組等高難度射頻前端模組的量產(chǎn)，同時(shí)開(kāi)展Phase8L模組、Phase8L全國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈模組的研發(fā)并參與兩項(xiàng)高集成度模組的方案定義工作，標(biāo)志著昂瑞微已完全具備了整套5G高集成度模組方案能力，反映出其深厚的技術(shù)積淀、領(lǐng)先的多工藝平臺(tái)設(shè)計(jì)能力和模組設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力，這也與昂瑞微十年如一日在射頻前端領(lǐng)域的專注和堅(jiān)定投入密不可分。

更進(jìn)一步地，筆者深度研究昂瑞微的公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)給我的驚喜遠(yuǎn)不止于此

昂瑞微進(jìn)行了適度的多元化布局，除了射頻前端之外，昂瑞微還布局了射頻SoC芯片和混合信號(hào)芯片。其中，射頻SoC芯片以低功耗藍(lán)牙為主，賽道主要玩家有Nordic和泰凌微；混合信號(hào)芯片當(dāng)前以電量計(jì)方向?yàn)橹?，主要玩家有中穎電子和賽微微。從Nordic、泰凌微、中穎電子和賽微微的財(cái)報(bào)來(lái)看，低功耗藍(lán)牙和電量計(jì)屬于小而美的賽道，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)沒(méi)那么激烈，均能保持較高的毛利率和成長(zhǎng)性，市場(chǎng)集中度不高，不容易出現(xiàn)壟斷性芯片玩家。昂瑞微的適度多元化布局，將有助于其充分發(fā)揮不同業(yè)務(wù)在市場(chǎng)銷(xiāo)售、技術(shù)開(kāi)發(fā)和供應(yīng)鏈規(guī)模化的協(xié)同效應(yīng)。受益于這種協(xié)同效應(yīng)，2025年上半年，昂瑞微射頻SoC芯片收入同比實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)、混合信號(hào)芯片也同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。可以看到，昂瑞微的SoC芯片和混合信號(hào)芯片作為其第二、第三增長(zhǎng)曲線的趨勢(shì)，已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。

昂瑞微在品牌客戶端的認(rèn)可度也在過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。公開(kāi)資料顯示，昂瑞微的射頻前端芯片已在全球除蘋(píng)果外其他前十大手機(jī)品牌客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨；射頻SoC芯片產(chǎn)品也已導(dǎo)入阿里、拼多多、小米、聯(lián)想、客戶C、客戶D、比亞迪、九號(hào)、臺(tái)鈴、漢朔、三諾醫(yī)療、凱迪仕、華立科技、惠普、客戶G、Remote Solution等知名消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療和汽車(chē)品牌，其在品牌客戶端得到了廣泛認(rèn)可。

與此同時(shí)，昂瑞微基于多元化布局，深挖客戶A、小米、三星、榮耀、客戶C等具有廣泛消費(fèi)電子生態(tài)布局的品牌廠商的一攬子需求，提升客戶粘性，其在深耕消費(fèi)類市場(chǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)拓展智能零售、智慧物流、醫(yī)療健康、車(chē)載出行等專業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，并加速出海進(jìn)程，向日韓、歐美等高端全球化市場(chǎng)拓展，踐行“消費(fèi)電子+專業(yè)市場(chǎng)+高端全球化”的多元化戰(zhàn)略布局。

筆者認(rèn)為，昂瑞微的戰(zhàn)略是以技術(shù)協(xié)同為核心，消費(fèi)電子為現(xiàn)金流基礎(chǔ)，專業(yè)市場(chǎng)為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，全球化破局高端價(jià)值鏈。這一布局既保障了短期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，又為長(zhǎng)期增長(zhǎng)（如6G、AIoT、車(chē)載射頻）埋下伏筆。未來(lái)若能繼續(xù)保持高端模組優(yōu)勢(shì)，并在專業(yè)市場(chǎng)滲透率、海外高端客戶突破上持續(xù)兌現(xiàn)，有望從“中國(guó)替代”走向“全球領(lǐng)先”。

當(dāng)下，昂瑞微尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但基于持續(xù)向好的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、突出的研發(fā)能力、優(yōu)質(zhì)的客戶資源基礎(chǔ)、廣闊的下游市場(chǎng)空間、高集成度模組產(chǎn)品率先出貨的先發(fā)優(yōu)勢(shì)等因素，昂瑞微在招股說(shuō)明書(shū)中預(yù)計(jì)其經(jīng)營(yíng)虧損將繼續(xù)保持收窄態(tài)勢(shì)，并預(yù)計(jì)于2027年度收入規(guī)模有望超過(guò)30億、實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。從可行性上來(lái)看，筆者認(rèn)為只有12.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，昂瑞微的預(yù)測(cè)還是相對(duì)客觀、達(dá)成的概率較高。

讓我們共同期待昂瑞微早日實(shí)現(xiàn)“全球領(lǐng)先”、早日突破30億收入的大關(guān)，也期待昂瑞微早日成功登陸資本市場(chǎng)。