(本文來自智東西，作者Lina，本文作為轉(zhuǎn)載分享）

9月26日晚間消息，今天晚上，比特大陸在港交所遞交A1招股文件，正式啟動了香港聯(lián)交所主板上市的計劃，中金公司為獨(dú)家保薦人。

比特大陸成立于2013年10月，由詹克團(tuán)和吳忌寒共同成立。它是全球第一大虛擬貨幣礦機(jī)芯片生產(chǎn)商，其2018年上半年凈利潤為7.427億美元（約合51億人民幣）。2017年比特大陸宣布進(jìn)軍人工智能芯片領(lǐng)域，推出“算豐”系列云端AI芯片。

在此之前，這家公司一直保持著極端的“神秘主義”，從不對外公布任何營收、利潤、以及創(chuàng)始人的任何信息。

但他們用短短幾十個月的創(chuàng)業(yè)時間就將年營收做到了幾十億美元，財富積累的迅猛程度幾近恐怖；他們狂熱地崇拜技術(shù)，極盡可能地壓榨出芯片最后一絲計算性能；他們蒙眼狂奔、千金一擲，與此同時卻又神秘而低調(diào)，對于外界的種種猜疑不置一詞。

現(xiàn)在，通過這份招股書，我們終于揭開了比特大陸的神秘面紗。

比特大陸將成為數(shù)字貨幣和芯片兩大熱潮中的最大贏家，而其核心創(chuàng)始團(tuán)隊全部不到40歲，最小的僅有26歲。

總營收飆升，超過28億美元

根據(jù)比特大陸招股書數(shù)據(jù)，2017年比特大陸是中國第二大、全球前十大無晶圓廠芯片設(shè)計公司。

根據(jù)招股說明書，比特大陸2017年全年及2018年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤均高達(dá)9.5億美元。據(jù)了解，比特大陸是次赴港上市，將有望成為今年或明年港股最受矚目、集資額最大的高科技芯片股IPO，以及暨小米、美團(tuán)之后的香港第三家同股不同權(quán)公司。

2017年，比特大陸的總營收已經(jīng)飆升至25.177億美元，在全球建立了百億次計算的數(shù)據(jù)中心。

2018年上半年，比特大陸總營收更是達(dá)到了28.455億美元，超過去年全年，占全球礦機(jī)專用芯片市場74.5%份額，幾乎具有壓倒性的市場優(yōu)勢。

比特大陸2018年上半年凈利潤為7.427億美元（約合51億人民幣），同比增長795%，手握現(xiàn)金等價物超過34億美元，凈資產(chǎn)超過161.7億美元。

不過與此同時，比特大陸的毛利率卻在下滑，其2015年毛利率為52%，2016年為54.4%，2017年為48.2%，2018年上半年則為36.2%。

值得一提的是，比特大陸的營收增長與其研發(fā)投入費(fèi)用幾乎成正比：

2015年，比特大陸投入研發(fā)的費(fèi)用為570萬美元；2016年，這個數(shù)字飆升到了1660萬美元；而到了2017年，比特大陸一共投入了7260萬美元進(jìn)行研發(fā)。

2018年上半年，比特大陸研發(fā)費(fèi)用為8700萬美元。

高昂的研發(fā)費(fèi)用除了與芯片的設(shè)計支出有關(guān)之外，芯片的流片也是一個大頭。一次失敗的流片可能會燒掉幾十、上百萬美元，而比特大陸以“快”聞名，這中間不乏數(shù)次失敗的可能。

成立以來獲得三輪融資

根據(jù)招股書顯示，成立至今，比特大陸一共經(jīng)歷了三輪融資，分別是：

2017年8月獲得5000萬美元A輪融資；

2018年6月獲得2.927億美元B輪融資；

2018年8月獲得4.42億美元B+輪融資。

五大主營業(yè)務(wù)，礦機(jī)銷售占比超過90%

比特大陸有五大主營業(yè)務(wù)：礦機(jī)銷售、礦池運(yùn)營、礦場服務(wù)、自營挖礦、其他。

1）歷經(jīng)9代芯片，14代螞蟻礦機(jī)

從2015年到2018年，比特大陸礦機(jī)銷售業(yè)務(wù)所占總營收比例在不斷加重，2015年礦機(jī)銷售占總收入的78.6%，而到了2018年上半年，這個數(shù)字飆升到了94.3%。

與此同時，業(yè)務(wù)占比壓縮最明顯的是自營挖礦業(yè)務(wù)，其營收占比從2015年的20.3%一路下降到了2018年上半年的3.3%。

螞蟻礦機(jī)是比特大陸的主要礦機(jī)系列，距今已經(jīng)成產(chǎn)了超過14代產(chǎn)品，分為比特幣礦機(jī)、以太幣礦機(jī)、萊特幣礦機(jī)等。

在2015年，比特大陸賣出了23萬臺礦機(jī)，其比特幣礦機(jī)售價為463美元；

2016年，比特大陸賣出了26萬臺礦機(jī)，其比特幣礦機(jī)售價為767美元，其他貨幣礦機(jī)平均售價1310美元；

而2017年，比特大陸一共賣出了162萬臺礦機(jī)，其中148萬臺都是在2017年后半年賣出的，這段時間全球比特幣價格瘋漲，其比特幣礦機(jī)平均售價為767美元，其他貨幣礦機(jī)平均售價1553美元；

2018年上半年，比特大陸賣出了256萬臺礦機(jī)，，其比特幣礦機(jī)平均售價為767美元，其他貨幣礦機(jī)平均售價1553美元。

比特大陸累計售賣礦機(jī)超過460萬臺。

除了礦機(jī)之外，比特大陸還為礦機(jī)專門定制電源，以提高挖礦性能。

而在礦機(jī)的挖礦專用芯片方面，目前比特大陸已經(jīng)有9代虛擬貨幣ASIC芯片的生產(chǎn)經(jīng)驗，最先進(jìn)的制程為2018年4月推出的10nm工藝BM1740芯片。

根據(jù)比特大陸9月21日消息，其7nm挖礦芯片已經(jīng)成功流片，單顆芯片集成多達(dá)10億個晶體管，采用獨(dú)有電路結(jié)構(gòu)和低功耗技術(shù)，能效比將低至42J/T。

2）兩款A(yù)I芯片已經(jīng)推出，AI芯片設(shè)計團(tuán)隊298人

2017年，比特大陸正式推出了第一款云數(shù)據(jù)中心AI專用芯片“SOPHON（算豐）”，采用28nm工藝，主要關(guān)注安防、互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)三個領(lǐng)域。

今年2月時，比特大陸產(chǎn)品戰(zhàn)略總監(jiān)湯煒偉還曾向智東西透露，比特大陸的AI芯片團(tuán)隊規(guī)模已經(jīng)極速擴(kuò)張到300人。而根據(jù)招股書消息，AI芯片設(shè)計團(tuán)隊目前有298人。

到目前為止，比特大陸的AI芯片已經(jīng)生產(chǎn)了兩代，分別為2017年Q2推出的28nm的BM1680，應(yīng)用于云端AI訓(xùn)練和推理；以及2018年Q1推出的28nm的BM1682，應(yīng)用于云端AI推理。

第三代AI芯片BM1684采用12nm工藝，同樣應(yīng)用于AI云端推理，但預(yù)計2018年Q4才會推出。

高管控股比例：詹克團(tuán)+吳忌寒持股超過56%

北京比特大陸科技由詹克團(tuán)和吳忌寒在2013年10月共同成立，公司在2016年11月28日進(jìn)行了重組，公司現(xiàn)在的上市主體為BitMain Technologies Holding Company（比特大陸科技控股公司）。

詹克團(tuán)和吳忌寒都是公司的聯(lián)合董事長、聯(lián)合CEO。

目前詹克團(tuán)持股36%、吳忌寒持股20.25%、趙肇豐持股6.26%、葛越晟持股4.18%%、胡一說占股4.18%、全員股權(quán)激勵持股0.72%、宋文寶持股18.47%、預(yù)計對外引入股票投資者股份占比約為9.94%。

而在2016年重組之前，詹克團(tuán)在北京比特大陸科技占股61%、吳忌寒占股22.9%、趙肇豐占股6.9%、葛越晟占股4.6%、胡一說占股4.6%，以上五人及宋文寶都是比特大陸的聯(lián)合創(chuàng)始人。

值得一提的是，葛越晟今年僅僅26歲。

目前比特大陸在全球擁有2954名員工，其員工分布如下：

最年輕的董事26歲，招股書驚現(xiàn)王小川

根據(jù)招股書披露，比特大陸一共有7位董事，其中執(zhí)行董事有4位，分別是：

詹克團(tuán)、吳忌寒、高級投資總監(jiān)葛越晟、CFO劉路遙。

詹克團(tuán)今年39歲，于2001年7月獲得中國山東大學(xué)電子信息科學(xué)與技術(shù)專業(yè)的學(xué)士學(xué)位，并于2004年8月獲得中國科學(xué)院微電子研究所微電子與固體電子學(xué)專業(yè)的碩士學(xué)位。

比特大陸招股書對詹克團(tuán)的描述是：“詹克團(tuán)先生在集成電路行業(yè)擁有近15年管理和運(yùn)營經(jīng)驗，并擁有深厚的技術(shù)專長及對ASIC芯片開發(fā)的敏銳洞察力。他領(lǐng)導(dǎo)我們的芯片研發(fā)團(tuán)隊實現(xiàn)各項技術(shù)突破和尖端產(chǎn)品的更新?lián)Q代。”

吳忌寒今年32歲，于2009年7月獲得中國北京大學(xué)金融學(xué)專業(yè)及心理學(xué)專業(yè)的學(xué)士學(xué)位。

比特大陸招股書對于吳忌寒的描述則是：“吳忌寒先生被公認(rèn)是全球加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物……吳忌寒先生憑借對區(qū)塊鏈行業(yè)的深刻理解，一直指引著我們的戰(zhàn)略發(fā)展?！?/p>

由這兩段描述我們可以看出，比特大陸對兩位聯(lián)合創(chuàng)始人的定位是：詹克圖負(fù)責(zé)帶領(lǐng)芯片技術(shù)團(tuán)隊研發(fā)，吳忌寒負(fù)責(zé)區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)。

此外，高級投資總監(jiān)葛越晟26歲，2014年12月加入比特大陸，同樣是聯(lián)合創(chuàng)始人，負(fù)責(zé)投資活動。在加入集團(tuán)之前，葛越晟自2013年8月至2014年8月?lián)紊虾ｅ蹎杽?chuàng)業(yè)投資管理有限公司的分析師。

CFO劉路遙31歲，于2018年7月加入本集團(tuán)，負(fù)責(zé)我們的資本運(yùn)作及投資者關(guān)系。在加入集團(tuán)之前，劉路遙自2012年7月至2018年6月任職于中國國際金融股份有限公司，離任前的職位為投資銀行部副總經(jīng)理。

而比特大陸的非執(zhí)行董事則有3位：王小川、孫含暉、鄧峰。

雖然這份名單里驚現(xiàn)了搜狗創(chuàng)始人王小川，但是非執(zhí)行董事在公司里并沒有行政上或管理上的責(zé)任，其職責(zé)是監(jiān)督管理層、參與制定公司業(yè)務(wù)及事務(wù)上的方向。比如陸奇就是拼多多的非執(zhí)行董事。

國內(nèi)外銷售份額

在銷售方面，比特大陸2017年的銷售份額48.2%來自國內(nèi)，51.8%來自海外。

目前比特大陸擁有客戶超過8萬名，其分布較為分散，最大客戶從2015年開始貢獻(xiàn)的營收占比普遍在5%以下、前五大客戶總營收占比在10%-20%之間，沒有客戶過分集中的風(fēng)險。

結(jié)語：高度依賴虛擬貨幣，AI芯片為時尚早

從招股書來看，比特大陸有幾個明顯的特點(diǎn)：

1、“有錢”，從2015年以來，比特大陸的營收和利潤不斷飆高，尤其是2018年上半年的營收、利潤、以及礦機(jī)銷量都超過2017全年。

2、“高度依賴挖礦”，同樣是從2015年以來，比特大陸的各項主營業(yè)務(wù)占比中礦機(jī)銷量所占比例在不斷上漲，到了2018年上半年已經(jīng)超過了94.5%。

如此集中的主營業(yè)務(wù)對于一個公司而言具有風(fēng)險，尤其是在虛擬貨幣市場前景尚不明朗的當(dāng)下。

根據(jù)谷歌趨勢的研究結(jié)果顯示，從今年年初開始，“比特幣”一詞的關(guān)鍵字搜索量下降幅度超過75%，最近三個月累計下跌幅度超過50%。比特幣價格也跌破6000美元，今年已累計下挫近60%。

3、“毛利下滑”，正如上文提到，比特大陸的毛利率從2015年的52%下滑至了2018年上半年則為36.2%。

毛利下滑可能是2018年上半年營收大幅暴漲的原因之一，另一個原因則是隨著芯片工藝制程越來越先進(jìn)，所需要投入的研發(fā)費(fèi)用越來越大，研發(fā)難度也越來越高。

總的來說，比特大陸還是一家對于礦機(jī)銷售、虛擬貨幣有著高度依賴的企業(yè)，趁著比特幣的風(fēng)口一躍而起，短短5年內(nèi)造就了一個營收神話。

比特大陸雖然在招股書中講述了一個“AI芯片”的故事，但是從目前AI芯片所占營收只能計入1%的“其他”選項中來看，這個故事還為時尚早。

不過這也留給了我們一個問題——比特大陸這么掙錢，為什么要急著上市呢？