當前，中國大陸電子產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大變革，中美貿(mào)易摩擦、智能手機飽和、代工屬性較強如同“三座大山”壓制著電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資本市場也對大陸電子產(chǎn)業(yè)的未來也充滿了憂慮，部分投資者擔心中國大陸電子產(chǎn)業(yè)重走當年日本或者中國***地區(qū)的道路，這樣勢必會影響資本市場對電子產(chǎn)業(yè)投資機會的判斷。

本文正是著力于當前大陸電子產(chǎn)業(yè)遇到的現(xiàn)實困境以及資本市場對大陸電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的憂慮，通過對美國、日本、中國***等國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展進行詳盡梳理，探尋電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展定律，從長期的角度，為中國大陸電子產(chǎn)業(yè)的投資方向做深度探討。

我們的創(chuàng)新之處

1、與市場普通報告梳理單一的行業(yè)不同，本報告詳盡梳理了美國、日本、中國***等地區(qū)的電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，從半導體、品牌終端、零部件等多個維度探尋不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，分析成功失敗的原因，從而總結(jié)全球各地區(qū)的電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展定律。即：各個地區(qū)都在競先搶占上游技術(shù)環(huán)節(jié)和下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，這符合全球價值鏈分工理論，也符合微笑曲線理論。

2、本報告回顧了中國大陸電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀，特別是針對當下大陸電子產(chǎn)業(yè)遇到的困境做了詳盡分析，指出影響中國大陸電子產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的“三座大山”（中美貿(mào)易摩擦、智能手機飽和、代工屬性較強）。與此同時，我們詳細分析了中國大陸與日本、中國***地區(qū)的優(yōu)勢，指出當今中國大陸的不同之處，并判斷中國大陸電子產(chǎn)業(yè)的前景依舊樂觀。

3、電子產(chǎn)業(yè)的不同子行業(yè)存在不同的特性，它們的成長驅(qū)動力不盡相同，這也影響了投資者對不同的電子行業(yè)內(nèi)在特性的判斷。本報告選取下游環(huán)節(jié)的品牌終端、中游環(huán)節(jié)的模組/面板、上游環(huán)節(jié)的集成電路/元件等幾個代表性的子行業(yè)來分析其本質(zhì)特性，并探尋這些子行業(yè)的企業(yè)應(yīng)當具備的關(guān)鍵能力是什么，為發(fā)掘不同環(huán)節(jié)的上市公司應(yīng)當具備的關(guān)鍵能力做參考借鑒。

4、企業(yè)要保持長久發(fā)展，必須需要更深層次的成長基因。本報告通過梳理科技百年老店，以Murata、3M為例支出科技老店應(yīng)當具備的一些優(yōu)秀特質(zhì)，供我們尋找優(yōu)質(zhì)公司做參考。與此同時，我們注意到優(yōu)秀企業(yè)家對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，我們通過梳理喬布斯（蘋果）、杰克﹒韋爾奇（通用電氣）、余承東（華為）、柳傳志（聯(lián)想）、陳明永（OPPO）、雷軍（小米）、張忠謀（臺積電）和郭臺銘（鴻海）等國內(nèi)外科技業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)家的公開演講和資料，不難發(fā)現(xiàn)，他們雖然處在不同的行業(yè)和市場環(huán)境，但身上的某些特質(zhì)、理念是共通的，是值得借鑒的。

5、我們著重強調(diào)，中國大陸電子行業(yè)投資思路不再以某一下游產(chǎn)品領(lǐng)域為主，而應(yīng)當聚焦核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，著重硬實力的環(huán)節(jié)。過去賺錢靠市場紅利（手機、LED等市場擴張帶來的紅利），上市公司靠產(chǎn)品擴張思路來發(fā)展；未來賺錢靠硬技術(shù)和硬內(nèi)功（賺核心技術(shù)的錢，賺管理提升的錢），上游環(huán)節(jié)上市公司應(yīng)當突破核心技術(shù)搶占技術(shù)話語權(quán)，中游環(huán)節(jié)上市公司應(yīng)當垂直一體化發(fā)展，夯實自身壁壘并增加產(chǎn)品附加值。

投資觀點

1、通過對美國、日本、中國***等地區(qū)的電子產(chǎn)業(yè)興衰的梳理，我們發(fā)現(xiàn)，每個地區(qū)在發(fā)展電子產(chǎn)業(yè)的時候，都著重強調(diào)微笑曲線的上游技術(shù)環(huán)節(jié)和下游品牌終端環(huán)節(jié)，掌握了兩頭附加值較高環(huán)節(jié)的地區(qū)產(chǎn)業(yè)競爭力更強。

2、中國大陸電子產(chǎn)業(yè)雖然已經(jīng)取得了長足的發(fā)展，但與海外發(fā)達地區(qū)還存在不少差距，這種差距更多的體現(xiàn)在上游核心技術(shù)環(huán)節(jié)，以及中國大陸電子產(chǎn)業(yè)遇到“三座大山”（中美貿(mào)易摩擦、智能手機飽和、代工屬性較強。我們詳細分析了大陸擁有的市場優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢、嗅覺優(yōu)勢 ，可以看到大陸電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景有著保持樂觀的充足理由，未來電子行業(yè)已經(jīng)是資本市場重點布局的板塊。

3、借鑒日本、中國***地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，站在中國大陸當下電子產(chǎn)業(yè)的背景下，我們重點強調(diào)電子行業(yè)的投資思路正在發(fā)生改變。過去的投資思路以某一下游產(chǎn)品領(lǐng)域為主，賺錢可以靠市場紅利（手機、LED等市場擴張帶來的紅利）。未來，外部紅利消失，投資方向應(yīng)當以價值鏈分工為導向，電子企業(yè)的發(fā)展要靠硬技術(shù)和硬內(nèi)功（賺核心技術(shù)的錢，賺管理提升的錢），投資方向也應(yīng)當聚焦有硬技術(shù)的企業(yè)，例如半導體、元件/材料、關(guān)鍵設(shè)備等，以及正在向上游做垂直一體化延伸的模組企業(yè)。此外，也重點關(guān)注那些內(nèi)功足夠扎實經(jīng)營管理優(yōu)秀，能在紅海中殺出一片天地的企業(yè)。

4、由于電子行業(yè)的投資思路發(fā)生改變，投資者更需要關(guān)注企業(yè)的關(guān)鍵能力。而不同行業(yè)行業(yè)特性不同，所需的關(guān)鍵的能力也各不相同，我們研究發(fā)現(xiàn)，品牌終端廠商：追求極致，極致產(chǎn)品，極致體驗，以滿足用戶的需求；模組廠商：高質(zhì)量+低成本+快速響應(yīng)，最大化終端客戶的價值；集成電路廠商：Moore，More than Moore，技術(shù)驅(qū)動快速向前；元件廠商：好材料、好工藝，才能鑄造好產(chǎn)品；面板廠商：擋不住的液晶周期，逆勢投資。

5、為了更好地理解什么樣的企業(yè)才是優(yōu)秀的企業(yè)，我們梳理了科技老店，探尋他們的成功奧秘，硬技術(shù)、硬內(nèi)功是不變的道理。優(yōu)秀的企業(yè)需要優(yōu)秀的企業(yè)家，我們發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的企業(yè)家，必須有高瞻遠矚的眼界格局、匠心獨具的產(chǎn)品理念、用戶導向的思考與追求；優(yōu)秀的企業(yè)家，更需將超常的遠見卓識組織化、制度化，根植于優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理藝術(shù)。

6、最后，我們從兩個維度來精選上市企業(yè)，硬技術(shù)和硬內(nèi)功并重。第一個維度：硬技術(shù)。一方面爭奪上游，搶占技術(shù)話語權(quán)，半導體、基礎(chǔ)元件/材料、關(guān)鍵設(shè)備等核心技術(shù)始終是戰(zhàn)略資源；另一方面強化中游模組將垂直一體化發(fā)展，打造核心零組件，使得模組關(guān)鍵技術(shù)掌握手中。第二個維度：硬內(nèi)功，內(nèi)在基因足夠強的企業(yè)能強化競爭優(yōu)勢，這種企業(yè)才能從紅海中殺出一片天地。

7、我們推薦和建議關(guān)注的標的。在電子上游環(huán)節(jié)，我們精選半導體、元件、關(guān)鍵設(shè)備三個方向。在半導體領(lǐng)域，優(yōu)選“設(shè)備、制造、設(shè)計”三個環(huán)節(jié)，推薦國內(nèi)半導體設(shè)備最為齊全的北方華創(chuàng)，推薦國內(nèi)指紋識別芯片龍頭匯頂科技，推薦國內(nèi)存儲布局完善的兆易創(chuàng)新，推薦國內(nèi)模擬芯片龍頭廠商圣邦股份，推薦國內(nèi)功率半導體龍頭廠商揚杰科技，建議關(guān)注LED芯片龍頭廠商三安光電。在元件領(lǐng)域，推薦垂直一體化能力突出的電子陶瓷龍頭三環(huán)集團，推薦國內(nèi)電感龍頭順絡(luò)電子；建議關(guān)注管理能力突出的薄膜電容龍頭法拉電子。在設(shè)備領(lǐng)域，我們優(yōu)先看好具有長期升級趨勢的激光設(shè)備，推薦激光設(shè)備龍頭大族激光，建議關(guān)注國內(nèi)激光器龍頭銳科激光。

在中游零組件環(huán)節(jié)，優(yōu)選那些正在做垂直一體化發(fā)展的中游模組企業(yè)。推薦從天線向射頻前端延伸的信維通信，推薦從攝像頭模組向鏡頭延伸的歐菲光，推薦PCB龍頭廠商東山精密、深南電路，推薦LCD和AMOLED龍頭京東方A，建議關(guān)注從連接器逐步延伸AirPods等新智能硬件組裝的立訊精密。此外，那些管理能力突出的企業(yè)更應(yīng)當值得重視。推薦安防龍頭?？低?/u>，建議關(guān)注成本管控能力強勁的EMS龍頭工業(yè)富聯(lián)。