在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國大陸地區(qū)承接了全球LED封裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，同時受益于成本優(yōu)勢和旺盛的下游產(chǎn)品市場需求，中國已成為世界重要的LED封裝生產(chǎn)基地。

近幾年，眾多中小型LED封裝企業(yè)在行業(yè)競爭下，被迫退出市場，制造環(huán)節(jié)向規(guī)模較大的頭部廠商集中，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)紛紛利用規(guī)模和資本優(yōu)勢，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張或產(chǎn)業(yè)鏈整合以擴(kuò)大市場份額。前不久，深圳市穗晶光電股份有限公司（以下簡稱“穗晶光電”）遞交了招股書擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

報告期內(nèi)，穗晶光電較為注重研發(fā)投入，研發(fā)費用率領(lǐng)先于行業(yè)平均值。但盡管如此，也并未推動其業(yè)績實現(xiàn)大幅飛躍，僅保持小幅增長，尤其今年一季度受疫情影響，業(yè)績更是嚴(yán)重下滑。就在業(yè)績近乎陷入瓶頸時，其將車用LED業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點，能否有效助其實現(xiàn)業(yè)績突破？

業(yè)績增長緩慢恐陷瓶頸

招股書顯示，穗晶光電主營業(yè)務(wù)為LED封裝，主要從事LED器件及背光燈條模組產(chǎn)品的研產(chǎn)銷。產(chǎn)品主要為LED器件（包括LED背光器件、車用LED、LED閃光燈、LED指示器件等）以及背光燈條模組。在智能手機(jī)領(lǐng)域，其LED背光器件、LED閃光燈應(yīng)用于手機(jī)的顯示、閃光領(lǐng)域。產(chǎn)品最終應(yīng)用于華為、小米、OPPO、vivo、三星、LG等智能手機(jī)，戴爾、聯(lián)想等電腦，以及TCL、海信、長虹、創(chuàng)維等液晶電視上。

2017年至2019年，其營收和凈利潤保持持續(xù)增長，營收分別為3.50億元、4.62億元和4.74億元，增速在2019年有所放緩；對應(yīng)的凈利潤分別為0.30億元、0.34億元和0.50億元，2019年同比增長48.99%。

2020年一季度，新冠疫情影響其原材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)運輸?shù)拳h(huán)節(jié)，電子終端消費萎縮或停滯傳導(dǎo)至整個產(chǎn)業(yè)鏈，致使其營收及凈利潤大幅下滑，分別為7313.78萬元和29.46萬元。

從營收和凈利潤的增速來看，穗晶光電似乎陷入了業(yè)績瓶頸，這從其主要產(chǎn)品的銷量和售價變動也可略見端倪。

報告期內(nèi)，其主營產(chǎn)品LED器件的均價略有波動，不過整體圍繞在9.5萬元/KK浮動。其中LED背光器件的售價在2018年有所上升繼而下滑，主要是其新產(chǎn)品開始量產(chǎn)，該產(chǎn)品的銷售均價較高所致；而隨著該產(chǎn)品的廣泛使用使售價下降，進(jìn)而帶動整體均價的下降。

在銷量方面，三年間其主營產(chǎn)品的銷量增幅并不明顯，2017年至2019年，LED器件的銷量分別為2865.84KK、3723.88KK和4494.97KK，2018年同比增加29.94%，2019年同比增加20.71%。產(chǎn)品銷量的增幅較小，加上產(chǎn)品售價變動不大等因素，共同造成其業(yè)績增長緩慢，乃至陷入瓶頸。

毛利率方面，報告期內(nèi)，其綜合毛利率分別為23.85%、21.31%、23.88%和21.13%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.35%、20.99%、23.60%和21.13%，整體保持穩(wěn)定，其中毛利率降低主要是手機(jī)屏幕亮度需求變動所致。

客戶方面，據(jù)了解，穗晶光電目前已進(jìn)入隆利科技、寶明科技、聯(lián)創(chuàng)光電、弘信電子、深天馬、南極光、首爾半導(dǎo)體、山本光電、三協(xié)精工、德倉科技、彩迅工業(yè)等企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。其中，LED背光模組廠商隆利科技自2018年便升至其第一大客戶。此外，營收占比在前三名浮動的寶明科技主要從事LED背光源的研產(chǎn)銷；其后的聯(lián)創(chuàng)光電是國內(nèi)LED龍頭企業(yè)，已形成LED外延、芯片、器件、背光源及半導(dǎo)體照明光源等LED全產(chǎn)業(yè)鏈。

其前五大客戶的銷售占比分別為54.49%、56.66%、58.19%和63.11%，單一客戶占比較為平均，整體保持平穩(wěn)并呈逐年上升趨勢。

綜合來看，在下游消費電子需求持續(xù)增長的加持下，近年來其業(yè)績保持小幅上漲趨勢，不過今年年初的疫情致使消費電子產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅下降，處在上游LED產(chǎn)業(yè)鏈的穗晶光電亦受此波及，營收和凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。此外，其業(yè)績增長緩慢似乎陷入了瓶頸，未來業(yè)績又該如何突破？

研發(fā)費用率較高仍難破局 車用LED能否成新利潤增長點

行業(yè)市場方面，在LED封裝市場規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移以及下游手機(jī)出貨量持續(xù)高漲的背景下，LED器件廠商的產(chǎn)品需求將不斷擴(kuò)大，而競爭亦會愈發(fā)激烈。因此對于技術(shù)密集型產(chǎn)品LED器件及背光燈條模組產(chǎn)品來說，技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新將是行業(yè)競爭的關(guān)鍵。

據(jù)了解，目前LED封裝產(chǎn)業(yè)主要集中于中國大陸、日本、中國臺灣、美國、歐洲、韓國等國家和地區(qū)。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）統(tǒng)計，以產(chǎn)品產(chǎn)地計算，2017年中國LED封裝市場產(chǎn)值規(guī)模達(dá)870億元，占全球LED封裝市場規(guī)模的61%。2018年受LED應(yīng)用市場特別是LED照明市場和新興市場需求帶動，預(yù)計未來幾年中國LED封裝行業(yè)產(chǎn)值將維持13%-15%的增速，2020年中國LED封裝市場產(chǎn)值規(guī)模將進(jìn)一步增長至1，288億元人民幣。

應(yīng)用領(lǐng)域市場方面，智能手機(jī)終端市場的需求量會直接影響上述產(chǎn)品的需求量。根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014-2019年全球手機(jī)出貨量持續(xù)處于高位，2019年全球智能手機(jī)出貨總量達(dá)13.71億部，其中中國智能手機(jī)出貨量為3.71億部，占據(jù)27%的全球市場份額。

值得一提的是，穗晶光電較為注重研發(fā)投入，報告期內(nèi)，研發(fā)費用分別為1，998.29萬元、2，522.70萬元、2，612.23萬元和401.51萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.71%、5.46%、5.51%和5.49%，占比較為穩(wěn)定。對比競爭對手，其研發(fā)費用率與瑞豐光電基本相當(dāng)，整體略高于行業(yè)均值。

據(jù)了解，聚飛光電產(chǎn)品分為背光LED器件和照明LED器件；國星光電主要產(chǎn)品為器件類產(chǎn)品、LED外延片等；木林森專注LED封裝及應(yīng)用系列產(chǎn)品，包括SMD LED、Lamp LED、LED應(yīng)用（包括照明產(chǎn)品及其他）；芯瑞達(dá)從事新型顯示光電系統(tǒng)、智能健康光源系統(tǒng)的研產(chǎn)銷及技術(shù)服務(wù)；瑞豐光電主要產(chǎn)品為照明和顯示用，以及高端背光源LED器件及組件等；萬潤科技LED業(yè)務(wù)涵蓋LED封裝、LED照明、LED綜合能源服務(wù)。

據(jù)其表示，研發(fā)費用率較高的原因有三點：第一，LED背光器件主要應(yīng)用領(lǐng)域為智能手機(jī)、電腦等消費類電子產(chǎn)品，下游產(chǎn)品迭代升級較快，促使其加大研發(fā)投入；第二，增加了車用LED、LED閃光燈和LED指示器件等新項目的研發(fā)投入；第三，由于其目前尚未上市，經(jīng)營規(guī)模較國星光電、萬潤科技、聚飛光電等上市公司小，導(dǎo)致研發(fā)費用率整體較高。

然而，較高的研發(fā)費用率并未有效助其突破業(yè)績瓶頸，因此其將目光放在收入快速增長的車用LED業(yè)務(wù)上。

按產(chǎn)品構(gòu)成來看，穗晶光電主營業(yè)務(wù)收入為LED器件及背光燈條模組收入，其中2017年至2019年，LED背光器件收入不斷增加，分別為2.63億元、3.57億元和4.01億元，營收占比亦逐年攀升，分別為75.81%、77.83%和84.90%。

值得注意的是，其車用LED業(yè)務(wù)雖然貢獻(xiàn)金額比例較小，但收入增速較快不容忽視，三年間收入分別為152.07萬元、462.68萬元和906.86萬元，2018年同比增長204%，2019年同比增長96%，該業(yè)務(wù)也成為穗晶光電新的經(jīng)濟(jì)增長點。據(jù)了解，該業(yè)務(wù)在前裝市場已初步獲得包括五菱、長安、吉利、江淮、寶駿、華菱等汽車廠商及其供應(yīng)鏈的認(rèn)可。

發(fā)展車用LED業(yè)務(wù)亦體現(xiàn)在其募資計劃中，招股書披露，在總募資金額2.39億元里，穗晶光電將0.95億元用在LED閃光燈及車用LED擴(kuò)產(chǎn)項目上。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）報告，按2020年LED滲透率40%計算，LED汽車照明的前裝市場規(guī)模接近425億元，車燈市場潛力巨大，未來亦將逐步進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，目前除了前照燈外，汽燈多數(shù)配件都應(yīng)用了LED，僅有少量前照燈用到LED，但應(yīng)用并不多，主要是散熱問題有待解決。此外他還指：“已有較多中國本土廠商布局車燈產(chǎn)業(yè)鏈，未來LED廠商有望從中切入，并逐漸搶攻前裝市場?！?/p>

綜上所述，穗晶光電近年來研發(fā)費用率持續(xù)高出同行，尤其在今年一季度業(yè)績受疫情影響下滑明顯的情況下，研發(fā)費用率仍保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。不過從其近三年緩慢增長的營收來看，研發(fā)投入對業(yè)績的帶動似乎卓效甚微。在此情形下，其將收入暴漲的車用LED業(yè)務(wù)作為新的經(jīng)濟(jì)增長點，未來是否能帶動業(yè)績的快速上漲值得期待。
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