雖然我把比特幣和其他的投資方式進(jìn)行比較，但我從未公開發(fā)表過自己的意見。因為對比特幣的意義、比特幣的價值或者是比特幣的可投資性的探討勢必會引起爭論。現(xiàn)在網(wǎng)上到處都是關(guān)于比特幣的討論，我希望能和那些關(guān)注我的人進(jìn)行交流，寫這篇文章主要是為還不了解比特幣或已經(jīng)有所投資但了解不多的人，給他們提供一個新的視角。

但是我不打算深入闡述比特幣技術(shù)方面的問題——因為我對它們也沒有深入的了解。對于它的運作原理，我有粗略的了解。但我相信，對于大多數(shù)人來說，投資比特幣更多的是一種經(jīng)濟(jì)活動，而不是一項技術(shù)分析活動。通常情況下，只有當(dāng)你了解了自己投資的是什么，你才能做出投資決策，比特幣也不例外。

盡管我個人看好比特幣，但這篇文章并不構(gòu)成投資建議。首先，包括我自己在內(nèi)，沒有人知道將來會發(fā)生什么，尤其是像比特幣這種復(fù)雜的東西，以及像當(dāng)今世界這樣復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，更加不容易對將來的趨勢做預(yù)判。其次，每個人的財務(wù)狀況和風(fēng)險偏好都不同，適合一個人的操作可能并不適合其他人。

做自己的研究，得出自己的結(jié)論。我不確定誰是比特幣投資領(lǐng)域的專家，但如果有專家的話，那也不是我。我只是一個有自己想法的人，僅僅是想分享我的想法，希望我能幫助到一些人。

首先我要討論一下為什么說比特幣是有價值的。對于不了解比特幣的人來說，網(wǎng)上有很多不錯的教程可以告訴你比特幣的工作原理。我在這里就不深入討論這個問題了。

通過學(xué)習(xí)可以對比特幣的工作原理有一個基本的了解。比特幣的本質(zhì)只是一個賬本。它允許個人在賬本上交易數(shù)字貨幣（比特幣以及聰——比特幣中最小的可分割單位），而不需要任何受信任的第三方（比如銀行、paypal、信用卡等）來對交易進(jìn)行保證和實施操作。

這點非常重要，因為現(xiàn)在有了比特幣，我們就不需要支付費用給第三方（費用包括結(jié)構(gòu)性業(yè)務(wù)成本、銀行電匯費用、信用卡費用和利息等）。也不會受到第三方的潛在控制或?qū)彶?。比特幣本身安全性很高。盜竊行為的發(fā)生基本都是由于所有者的疏忽，以及他們所使用的公司（如交易所）的不作為和對用戶的欺騙行為所引起的。

比特幣的交易不可逆。如果交易發(fā)生錯誤，沒有補救的辦法。這點降低了人們對比特幣的信任度，尤其是對新用戶而言。但換個角度思考，這也確保了交易的安全性。

交易不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，所以，當(dāng)比特幣被發(fā)送出去的時候，如果沒有另外一筆交易，比特幣是沒辦法被退回的。下面這張圖展示了比特幣從誕生到Murad Mahmudov的比特幣推文全面爆發(fā)之間的增長概況。

因此，比特幣是在去中心化、數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)貨幣方面的一種嘗試。但比特幣還沒有實現(xiàn)它的真正用途，它還在路上。比特幣普及受阻的主要原因是比特幣目前的交易速度遠(yuǎn)不及VISA。

但是，比特幣的價值不在于今天，它不是貨幣的替代品，它不會用來購買商品，即使將來有一天它可以被世界各地的人們用來日常購物。今天，美元、歐元等常規(guī)法定貨幣與信用卡以及其他金融工具結(jié)合使用，為購買行為提供了極大的便利，這些方式已經(jīng)非常高效。

所以我完全可以理解有些人會有疑問，為什么還需要另一個互聯(lián)網(wǎng)貨幣來買東西。生活在富裕國家的人們有成功的法幣體系，并不需要比特幣支付。（但是有些國家的人完全不同，他們的國家經(jīng)濟(jì)能力薄弱、無銀行存款）。

我相信，比特幣未來的一個用途是，對于世界上沒有銀行服務(wù)的人們來說，它能成為一種更好的貨幣。他們可以通過手機、電腦等設(shè)備，連接自己的比特幣銀行，擁有自己的比特幣信用卡。這一點在經(jīng)濟(jì)疲軟和通貨膨脹的國家顯得尤其重要。但比特幣的價值并不能只是作為法幣的一種可替代品。

比特幣最有價值地方體現(xiàn)在其編程的稀缺性，這種稀缺性是程序化的。比特幣是有計劃的通縮。礦工每10分鐘左右生成一個區(qū)塊，礦工因此而得到相應(yīng)的比特幣作為獎勵，這就完成了一次“挖礦”。

礦工收到的獎勵數(shù)量每4年會減少一半。這就意味著比特幣的通脹壓力每4年就會減半一次，從數(shù)學(xué)上來講，最終比特幣會被挖完。目前大約已經(jīng)有1800萬個比特幣，最終的總數(shù)是2100萬。（藍(lán)狐筆記：不是嚴(yán)格按照10分鐘出塊，只是大約這個時間。此外，如果代幣獎勵減少甚至沒有之后，如何激勵礦工繼續(xù)提供安全也是需要考慮的問題。）

因此，未來只會再產(chǎn)生300多萬枚比特幣，大約是目前流通數(shù)量的六分之一。此后，永遠(yuǎn)不會再產(chǎn)生新的比特幣。這與國家央行控制的法定貨幣相比，意義非凡。

現(xiàn)在大家都開始關(guān)注貨幣通脹和貨幣供應(yīng)產(chǎn)生的影響。我相信，銀行大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)（如量化寬松），即使目前還沒有造成明顯的通貨膨脹，最終貨幣也會持續(xù)貶值。下面是過去30年全球貨幣的供應(yīng)量變化圖，第二張是比特幣供應(yīng)量的變化圖。

第一張圖表顯示，全世界范圍內(nèi)的法定貨幣供應(yīng)量呈指數(shù)增長。這種情況可能還會持續(xù)下去，也可能不會。但比特幣的供應(yīng)量是下降的。這就是程序化稀缺性。根據(jù)供給曲線，你覺得這兩種貨幣中的哪一種更保值？

如今的貨幣解決方案似乎是繼續(xù)降低利率，繼續(xù)印鈔。過去10年，隨著寬松的貨幣政策和信貸政策，房地產(chǎn)和股票市場都出現(xiàn)了大幅增長。銀行存款利息基本為零，債券收益率普遍為負(fù)，美元購買力下降。

當(dāng)然，對于技術(shù)不斷提高的商品——美元的購買力是已經(jīng)提高了很多（比如電視變得更好、更便宜）。但是當(dāng)你把技術(shù)進(jìn)步因素排除，我相信你一定還是能感受到通貨膨脹（比如全世界的汽油價格、胰島素價格等等）。這也是為什么普通美國人在苦苦掙扎的原因。（藍(lán)狐筆記：這也說明技術(shù)進(jìn)步帶來的生產(chǎn)力提升是抵抗通脹的最好方法之一。）

在這樣的環(huán)境下，那些具有儲存價值和稀缺性的資產(chǎn)將更能突顯出其內(nèi)在價值。比特幣最重要的用途是作為價值儲存的一種方式，因為其確定的、小規(guī)模的通脹政策——即程序化的稀缺性。

從這個方面來看，比特幣和黃金很像。黃金是人們普遍接受的有價值的稀缺資產(chǎn)。黃金已經(jīng)存在了幾千年，而比特幣誕生才10來年，還沒有這樣的歷史記錄。黃金可用作各種工業(yè)原料和制作珠寶，而比特幣在實際生活中卻派不上什么用場。

但是，另一方面，黃金并不是一種實用的貨幣形式，因為它很難發(fā)送、運輸、分割以及使用。而比特幣在所有這些方面都做得很好。這是關(guān)鍵。因此，從非常真實的意義上講，比特幣要求人們發(fā)現(xiàn)和接受其價值，這是一種可編程的稀有資產(chǎn)，它像黃金，但其作為貨幣的實用性卻更高。

比特幣需要人們認(rèn)識到它的強大屬性、它的用例，并且購買它。如果這實際發(fā)生，那么最終來說，比特幣會變成價值的存儲，賬戶單位以及數(shù)字貨幣。這是當(dāng)前比特幣的持有者和投資者所認(rèn)為的。從這角度，比特幣應(yīng)該表現(xiàn)出一些網(wǎng)絡(luò)特性。

和其他形式的貨幣一樣，你必須相信比特幣是有價值的，因為相信能使比特幣真正具有價值。在美國，我們接受美元，因為政府印刷和支持美元，盡管它只是一張紙或者是銀行賬戶上的一個數(shù)字。比特幣并不受任何政府的支撐，而是一個交易賬簿，并有一個賬戶單位，由所有礦工的工作量證明作為后盾。

最終，所有的貨幣要想有價值，只能是人們在交易中都認(rèn)可它。貨幣本身是沒有價值的，它只是一個價值的載體，每個人都接受它，以在社會中進(jìn)行高效交易。這使我們能夠超越基本的物物交換和貿(mào)易，使勞動力專業(yè)化等等。

法幣本身并沒有什么價值，因為它有了政府的支持，所以才有了價值。它確實給貨幣提供了更大的可感知安全。但是歷史上許多國家的政府都沒有能力支撐本國貨幣的價值，曾經(jīng)出現(xiàn)了許多惡性通貨膨脹事件，比如魏瑪共和國、委內(nèi)瑞拉等等，這些國家在崩潰前各方面就已經(jīng)很糟糕了。

這里的關(guān)鍵是。..。..比特幣有很多不可思議的特性，在我看來，這些特性使它成為迄今為止人類創(chuàng)造出的最好的貨幣。它是最安全的資產(chǎn)。（只要私鑰不泄漏）你的比特幣不會被黑客攻擊，不會被搶走。只要沒人拿槍指著你的頭，你就不用把比特幣給他們，當(dāng)然如果不想給，他們也拿不走。

從字面意思上看，你所擁有的一切都可以被武力奪走，即使你愿意為阻止它而做任何事情。你會遇到搶劫或被沒收。但比特幣不是你物理擁有的東西。未經(jīng)你的同意，你的比特幣無法被拿走。（當(dāng)然，如果有人拿槍指著你的頭，并不是說你不會放棄比特幣，而是說要獲得比特幣，不管是愿意的還是不愿意的，都必須經(jīng)過你的同意才行。）你能進(jìn)入賬戶，你的比特幣本質(zhì)上只是一個共識數(shù)字，存在于世界各地的計算機上，存在于比特幣的區(qū)塊鏈上。

你獨自掌握賬戶，用相對簡單的方法，你可以很容易做到，所以，沒人可以進(jìn)入你的賬戶，除非你想讓它們進(jìn)入。理論上，在當(dāng)今世界，沒有任何一種資產(chǎn)像比特幣一樣安全。（藍(lán)狐筆記：不過比特幣的密鑰管理對于普通用戶來說還是有些困難，這里有兩面性。所以比特幣的價值在一個經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的社會更能凸顯，在貨幣體系運轉(zhuǎn)良好的國家對其需求的迫切度則沒那么高。）

比特幣也很容易儲存。目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些錢包，他們非常安全——比如Trezor——你可以隨身攜帶，通過USB端口訪問比特幣（如果不攜帶就無法訪問）。帶著它去你想去的任何地方都很容易。

還有什么資產(chǎn)像比特幣這樣實用便捷的呢？你還可以根據(jù)需要發(fā)送任意數(shù)量的比特幣。它的交易速度相對較快（雖然目前還沒有信用卡等即時交易那么快，但是比銀行電匯快得多）。而且比特幣的手續(xù)費也比較低，手續(xù)費的收取不是基于發(fā)送的金額，因此，比特幣非常適合進(jìn)行大額轉(zhuǎn)賬。

比特幣也是儲存流動凈資產(chǎn)的最好方式。我認(rèn)為，比特幣的主要用途之一，就是存儲流動資產(chǎn)凈值。如果你希望保持凈資產(chǎn)的流動性。與其持有一種會因通貨膨脹而隨時間貶值的法定貨幣，有人可能會將其流動凈值以比特幣的形式進(jìn)行儲存。（藍(lán)狐筆記：在比特幣高度波動的時期，這一點還不合適，除非未來價值相對穩(wěn)定。）

當(dāng)你考慮到所有這些因素的時候，從邏輯上講，你就會真正理解比特幣是我們創(chuàng)造的最偉大的資產(chǎn)。唯一阻礙它的是技術(shù)的進(jìn)步和世界各地人們對它的接受程度。相信會有越來越多的人持有并使用比特幣，如果這個增長是持續(xù)的，那么比特幣最終會成功。

這個世界并不一定是完全理性的——人也不是完全理性的——但我敢打賭，我們在經(jīng)濟(jì)上做出的緊急決定往往是合乎邏輯和理性的。隨著時間的推移，比特幣作為一種資產(chǎn)，它的價格增長方式會與網(wǎng)絡(luò)增長方式非常相似。

如果大家都認(rèn)可比特幣的價值，那么下一步該思考的是如何估算比特幣的價值。Pfeffer認(rèn)為比特幣的價值體現(xiàn)在如下幾個方面：1）可以取代黃金2）可以成為國際儲備貨幣3）可以作為國際貿(mào)易賬戶單位4）可以作為沒有穩(wěn)定主權(quán)貨幣的國家的國際支付和國內(nèi)支付方式。如果比特幣能成為加密資產(chǎn)的主要價值儲存形式，并實現(xiàn)部分或全部價值，那么比特幣的總市值差不多是4.7 - 14.6萬億美元，也就是說每個比特幣價值為26 - 80萬美元。我想補充一點，比特幣還有機會取代或至少從離岸銀行市場中分一杯羹，據(jù)估計，這個市場價值超過21萬億美元。

PlanB將比特幣的稀缺性量化為庫存與流量的比率，并在研究中給出了比特幣價值的預(yù)測。比特幣的稀缺性每4年就會增加一半，價值也就隨之增加。

人們不禁會問，如果比特幣真的從目前的價格水平增長到我們預(yù)測的估值，那么資金從何而來？“1萬億美元的比特幣市場價值來自哪里？”我的回答：銀、金、負(fù)利率的國家（歐洲、日本、美國很快就會加入到這個行列當(dāng)中），經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定國家，對沖QE的億萬富翁和百萬富翁、以及尋找最好資產(chǎn)的機構(gòu)投資者。

我相信，在未來一兩年，像TD這樣的交易公司將允許擁有賬戶的個人或者機構(gòu)買賣比特幣。無論是通過ETF，還是該機構(gòu)制定的存儲解決方案，我相信這一切很快就會發(fā)生，并為個人投資者持有提供便利。

既然比特幣已經(jīng)誕生，那么它作為去中心化的、數(shù)字化的價值存儲、記賬單位和貨幣就一定會繼續(xù)發(fā)展。俗話說，貓出了包，就再也放不回去了（藍(lán)狐筆記：意為潘多拉的盒子已經(jīng)打開）。比特幣是目前最好的選擇，但為什么不選擇其他的貨幣呢？其他的加密貨幣擁有更多的特性，如Ethereum。而且這些特性都非常有意義，但是不同的特性有不同的價值。

首先，將運行其他項目的加密貨幣的價值與作為數(shù)字價值存儲方式的加密貨幣的價值進(jìn)行區(qū)分。比特幣的主要價值正在成為主導(dǎo)的數(shù)字價值存儲。這是一個有點復(fù)雜的論點，特別是對于已經(jīng)持有或者正在考慮持有山寨幣的讀者。

我個人認(rèn)為，山寨幣不太會像比特幣一樣增值，因為山寨幣的區(qū)塊鏈試圖實現(xiàn)一些特有功能（dApp平臺），甚至即使它們的鏈?zhǔn)怯杏玫?，也沒有任何理由說明為什么它們的代幣會因此增值。

token不像公司股票，也不是區(qū)塊鏈用戶傳遞的總價值的一部分。它實際上相當(dāng)于機器內(nèi)部的潤滑劑，是處理交易所必需的，這可能會讓它的價值收斂到運行網(wǎng)絡(luò)所需的處理能力的價值。（藍(lán)狐筆記注：就是說雖然網(wǎng)絡(luò)本身很成功，但其捕捉的價值只限于運行網(wǎng)絡(luò)所需的處理能力價值。但這一點隨著DeFi的發(fā)展，正在發(fā)生質(zhì)的變化）那么，這個跟作為價值儲存形式是不同的，它會累積用于投資到網(wǎng)絡(luò)的價值。（藍(lán)狐筆記：隨著開放金融的發(fā)展，這個論點值得商榷。）

為什么這些幣中沒有一種能取代比特幣呢？我認(rèn)為比特幣有很大的先發(fā)優(yōu)勢，而且它的名字更廣為人知，這兩點對于網(wǎng)絡(luò)增長非常重要。同樣在貨幣支付方面，比特幣的安全性已經(jīng)得到證明，10年來，比特幣的網(wǎng)絡(luò)估值已高達(dá)到2000億美元，甚至更高（藍(lán)狐筆記：最近降到了1500億美元之下，波動性太大）。

還沒有其他區(qū)塊鏈有比特幣的穩(wěn)定性、安全性和可證明記錄。比特幣的區(qū)塊鏈?zhǔn)情_放的，面對惡意攻擊時維持了安全。許多項目的安全沒有得到充分證實，也不夠去中心化。比特幣顯示出它的可靠性和穩(wěn)健性，這些對于貨幣來說極其重要。

比特幣不會被一種新的加密貨幣取代，因為沒有什么新增功能會比比特幣的可靠、安全、穩(wěn)健更有價值，因為它只是一種價值儲存、記賬單位和貨幣形式。而如果有些功能被證明是有價值的話，最終可能會在必要時添加到比特幣中。

因此，在我看來，每一枚山寨幣的夏普比率（Sharpe Ratio），即給定風(fēng)險的回報率，都明顯低于比特幣。我認(rèn)為，對于購買加密貨幣的投資者來說，最好的配置是100%持有比特幣。有可能今天的1000種山寨幣中，有一種會在5年內(nèi)超過比特幣，但要選出這種山寨幣絕非易事，投資山寨幣的收益可能低于投資比特幣。

當(dāng)考慮比特幣作為一種投資時，投資者應(yīng)該對比特幣進(jìn)行長期投資，假如它能夠?qū)崿F(xiàn)其用例和屬性。如果真的發(fā)生，那么，比特幣的估值很可能會達(dá)到比現(xiàn)在高得多的水平。我們走完這輪牛熊轉(zhuǎn)換還有2到3年的時間。比特幣的價格可能會在5萬到12萬美元之間。

如果比特幣不成功，或者因為某種系統(tǒng)性問題，那么整個比特幣市場就很有可能崩盤，不知道在這種情況下會造成多少損失。為簡單起見，可以這么假設(shè)，比特幣在2-3年內(nèi)價格要么從1萬美元走向0美元，要么走向10萬美元。因此這是一種正EV的下注（參考藍(lán)狐筆記之前發(fā)表過的《富人的數(shù)學(xué)：期望值（一）》、《富人的數(shù)學(xué)：期望值（二）》）。按照這種看法，這是一個非常不對稱的賭注，潛在的上升空間遠(yuǎn)大于下行空間。高風(fēng)險，高回報，當(dāng)然，即使是+EV也應(yīng)該謹(jǐn)慎小心。

也就是說，我認(rèn)為比特幣實現(xiàn)這些潛力的可能性大大高于10%的概率，因此認(rèn)為購入BTC是+EV的長期投資。（比特幣空頭顯然不同意這種概率分配）。如果買入比特幣，將其中的一半持有2-3年，在本輪牛市結(jié)束時賣出獲利，另一半時間持有更長時間（可能的話可以一直持有），這應(yīng)該是一個合理的投資組合。

盡管比特幣風(fēng)險很高，但它與標(biāo)普500指數(shù)和股票等其他資產(chǎn)都不相關(guān)，所以可以考慮將比特幣納入投資組合中，在不會導(dǎo)致投資組合崩潰的情況下，實現(xiàn)更高的收益預(yù)期，因為組合中增加了沒有關(guān)聯(lián)性的資產(chǎn)。
來源： 藍(lán)狐筆記?