如果創(chuàng)業(yè)者的資本偏好從股權(quán)投資基金轉(zhuǎn)向加密數(shù)字貨幣投資基金，對(duì)VC投資人來說將意味著什么？

新年伊始，區(qū)塊鏈、 比特幣、Token（通證）成為熱門詞匯。在VC機(jī)構(gòu)內(nèi)部，通過專人甚至全員研究區(qū)塊鏈的技術(shù)發(fā)展和落地場景已是普遍動(dòng)作。

每一個(gè)新領(lǐng)域出現(xiàn)的時(shí)候，都會(huì)有很多人蜂擁而上，比如之前的人工智能。要在深入了解之后才能確定是否要重金加持，這是現(xiàn)在投資者都在研究區(qū)塊鏈的原因。

國金投資創(chuàng)始合伙人林嘉喜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“目前還處在探索的階段，不會(huì)當(dāng)作重點(diǎn)去進(jìn)行投資。等偵察部隊(duì)探索清楚了、大部隊(duì)才會(huì)上去。”

國金投資內(nèi)部設(shè)有黑科技小組，關(guān)注方向包括人工智能、能源互聯(lián)網(wǎng)、火星殖民、區(qū)塊鏈等，在區(qū)塊鏈方向的研究工作目前主要通過黑科技小組進(jìn)行。

值得注意的是，很多處在B輪和C輪融資階段的中國創(chuàng)業(yè)公司，已經(jīng)和正在通過與區(qū)塊鏈結(jié)合、向加密數(shù)字貨幣投資基金進(jìn)行募資。這種選擇于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)來說是自發(fā)的，顯然與過往股權(quán)融資的投資方并無關(guān)聯(lián)。

“一些技術(shù)團(tuán)隊(duì)相信這是行業(yè)發(fā)展的趨勢，在很早的時(shí)間就開始準(zhǔn)備了。他們并沒有把ICO、區(qū)塊鏈當(dāng)作主要的發(fā)展路徑，只是在那個(gè)節(jié)點(diǎn)上發(fā)現(xiàn)了區(qū)塊鏈技術(shù)和既有業(yè)務(wù)融合的可能、希望可通過區(qū)塊鏈技術(shù)解決業(yè)務(wù)中的一些問題?！备瓯趧?chuàng)投管理合伙人徐晨分析說。

數(shù)字幣基金興起“硅谷很多已經(jīng)完成A輪股權(quán)融資的創(chuàng)業(yè)公司，在B輪融資的時(shí)候要么選擇‘?dāng)?shù)字幣+法幣’的方式，要么直接融數(shù)字幣，這是非常明顯的趨勢。其他國家比如新加坡、日本、韓國、加拿大、歐洲國家和地區(qū)也都是類似的情況?！監(jiān)bEN聯(lián)合創(chuàng)始人兼COO鄭毅告訴記者。

鄭毅分析說，通過新興數(shù)字貨幣基金募資在理論上是可以實(shí)現(xiàn)募資全球化的，也就是說，中國的項(xiàng)目可以到美國、歐洲或者亞洲其他國家融資。在項(xiàng)目落地時(shí)，數(shù)字幣在全球流通，實(shí)現(xiàn)全球的資金去解決當(dāng)?shù)氐木唧w需求。

“數(shù)字化產(chǎn)品做全球創(chuàng)業(yè)的可操作性還強(qiáng)一些。如果主營業(yè)務(wù)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，無論以哪種方式進(jìn)行資金募集，都會(huì)把精力放在本土市場?！彼菰存渼?chuàng)始人王鵬飛表示。

多位受訪者告訴記者，國內(nèi)市場上已有的區(qū)塊鏈基金多是混合了投資通證和投資股權(quán)，也就是說，以加密數(shù)字貨幣和法定貨幣進(jìn)行投資。更有一些基金是完全的以加密數(shù)字貨幣對(duì)通證進(jìn)行投資。

新興的加密數(shù)字貨幣投資基金與典型的股權(quán)投資基金在出資人、投資流程、項(xiàng)目管理和退出方面有明顯的差異：數(shù)字幣基金的出資人主要是財(cái)富個(gè)人或家族、投資決策的時(shí)間極短、退出也多可以在兩三個(gè)月之內(nèi)完成。

“市場上的區(qū)塊鏈投資基金多數(shù)是投幣的。這類基金類似對(duì)沖基金，或者打新股基金，募集和投資流程和股權(quán)基金是不同的，基本就是‘投行’帶著項(xiàng)目過來——類似公司上市前的路演，不會(huì)給投資人太多時(shí)間進(jìn)行盡調(diào)，決策需要特別快。”徐晨介紹。

從兩極分化到批量試水

國內(nèi)VC投資人對(duì)當(dāng)前的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)和投資熱潮普遍持兩種明顯不同的態(tài)度，一些投資人被冠以“古典投資人”或“區(qū)塊鏈投資人”兩個(gè)不同的標(biāo)簽。

持不同態(tài)度的雙方中，一方是對(duì)蹭區(qū)塊鏈熱點(diǎn)的現(xiàn)象持排斥態(tài)度。在這類投資人看來，區(qū)塊鏈的非理性繁榮讓很多創(chuàng)業(yè)者對(duì)融資、對(duì)業(yè)務(wù)方向產(chǎn)生了不必要的“噪音”；ICO融資的非理性估值也讓很多創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)變得浮躁，擾亂了VC所秉承的價(jià)值投資理念。

另一方則是在研究和投資上積極擁抱區(qū)塊鏈。研究上，2015年甚至更早就有一些基金在中國和美國看區(qū)塊鏈項(xiàng)目，盡管當(dāng)時(shí)區(qū)塊鏈還不是特別主流，甚至是有爭議性的話題；實(shí)際投資落地中，已有一部分曾關(guān)注新科技方向的VC合伙人開始大量參與到區(qū)塊鏈項(xiàng)目的投融資交易中。

硅谷市場上，一些主流VC機(jī)構(gòu)已經(jīng)展開了加密數(shù)字貨幣投資基金的試水。鄭毅告訴記者，美國VC的LP不贊成既有的股權(quán)基金去投幣，一些GP與LP溝通了創(chuàng)業(yè)公司開始用數(shù)字幣進(jìn)行融資的需求后，協(xié)調(diào)成立了新的數(shù)字幣基金，比如PolyChain。

CrunchBase的數(shù)據(jù)顯示，Polychain Capital成立于2016年，曾獲得Andreessen Horowitz、Boost VC、Union Square Ventures、Founders Fund和紅杉資本在內(nèi)的硅谷知名投資機(jī)構(gòu)支持。

新資金漸趨理性

當(dāng)然，很多人正在研究的，其實(shí)是怎么在錯(cuò)綜復(fù)雜的政策環(huán)境中去發(fā)幣。有受訪者提示，當(dāng)前的市場上不乏有一些創(chuàng)業(yè)者是從投機(jī)的角度，給發(fā)展不太好的業(yè)務(wù)找個(gè)“轉(zhuǎn)型”的噱頭，“用新的概念把技術(shù)包裝一下、再出來忽悠一些錢”。

“泡沫還是有的，很多項(xiàng)目就是做概念、沒法真正落地?！蓖貔i飛認(rèn)為，市場上仍有越來越多的區(qū)塊鏈項(xiàng)目出現(xiàn)，投資人要在其中篩選真正靠譜的團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目。

無論是所謂的傳統(tǒng)投資人、還是新興投資者，雙方在對(duì)ICO的態(tài)度上已經(jīng)形成共識(shí)：如果項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)以投機(jī)的心態(tài)通過ICO進(jìn)行募資，這樣的項(xiàng)目一定是沒有長期投資價(jià)值，甚至不會(huì)為短期投資偏好的投資人看中。

“見面就打幣搶額度的玩法，已經(jīng)一去不復(fù)返了。項(xiàng)目盡調(diào)在一兩個(gè)月內(nèi)就會(huì)成為必選動(dòng)作。隨著更多專業(yè)投資人入場，市場會(huì)逐步回歸價(jià)值投資。”星耀資本創(chuàng)始合伙人劉江說。

在徐晨看來，投資人要有長期持有區(qū)塊鏈公司的準(zhǔn)備。區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)品本身的發(fā)展還處于非常早的階段，不會(huì)像曾經(jīng)的電商一樣很快看到規(guī)模、看到效果。即使投入了大量資本，也很難在短期內(nèi)發(fā)展出超大的規(guī)模。

隨著政府開始監(jiān)管、比特幣出現(xiàn)回調(diào)，很多創(chuàng)業(yè)者和投資人都相信初創(chuàng)公司可以有環(huán)境回歸到技術(shù)應(yīng)用和商業(yè)本質(zhì)中。與2017年火爆時(shí)“見面就打幣”的瘋搶額度不同，如今的加密數(shù)字貨幣投資基金正在逐漸趨于理性。

“幣圈的投資人很浮躁，很多所謂的古典投資人其實(shí)是更專業(yè)的。如果傳統(tǒng)的VC能夠進(jìn)入市場，對(duì)市場會(huì)有更多的積極影響。