集微網(wǎng)消息 近年來(lái)，隨著液晶顯示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)僅靠自身資源難以保持其發(fā)展勢(shì)頭和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。于是，各大液晶顯示企業(yè)紛紛借勢(shì)資本，試圖通過(guò)上市融資，助推其產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模和技術(shù)實(shí)力，其中也包括液晶顯示老牌企業(yè)秋田微電子。

前不久，秋田微創(chuàng)業(yè)板IPO已進(jìn)入問(wèn)詢階段，據(jù)集微網(wǎng)查詢得知，報(bào)告期內(nèi)，秋田微的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)，在秋田微靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，其毛利率“異常”增長(zhǎng)、同時(shí)部分零部件采購(gòu)價(jià)格僅為同行可比公司的一半，著實(shí)讓不少人對(duì)其業(yè)績(jī)“增長(zhǎng)”產(chǎn)生質(zhì)疑。

外銷收入占比近六成

資料顯示，秋田微主要從事液晶顯示及觸控產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組及電容式觸摸屏，應(yīng)用于應(yīng)用于工業(yè)控制及自動(dòng)化、物聯(lián)網(wǎng)與智慧生活、醫(yī)療健康、汽車電子等眾多領(lǐng)域。

2017-2019年，秋田微的營(yíng)業(yè)收入分別為66,967.26萬(wàn)元、79,117.84萬(wàn)元和80,125.49萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.86%、18.14%、1.27%；公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,432.17萬(wàn)元、7,222.03萬(wàn)元和8,654.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為54.84%、110.42%、19.84%。可以看出，秋田微營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，但其增長(zhǎng)幅度卻出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，在產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，秋田微電容式觸摸屏占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例總體呈上升趨勢(shì)，分別為14.06%、15.05%、18.49%，該系列產(chǎn)品單價(jià)分別為57.84元/片、71.40元/片、74.37元/片。

與之形成對(duì)比的是，單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組三大業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。尤其是秋田微重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的彩色液晶顯示模組的營(yíng)收經(jīng)歷2018年高速增長(zhǎng)之后，于2019年有所下降。

從銷售區(qū)域來(lái)看，外銷收入占比超過(guò)一半。報(bào)告期內(nèi)，秋田微外銷收入分別為36,340.68萬(wàn)元、47,600.85萬(wàn)元、47,092.82萬(wàn)元，占總收入的比例分別為54.52%、60.44%、59.133%。如果按外銷按客戶所在地區(qū)來(lái)分，公司產(chǎn)品主要出口到北美洲（美國(guó)、加拿大)、歐洲（德國(guó)、英國(guó)、比利時(shí)）及港澳臺(tái)地區(qū)，其中，2018年、2019年最大的來(lái)源為北美地區(qū)，占比分別為35.48%和33.93%。

2018年3月，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的商品加征關(guān)稅。秋田微出口到美國(guó)的商品也在加征25%關(guān)稅清單中，涉及到的商品代碼分別為854890030、9013803010、9013803020。出口地區(qū)增加關(guān)稅將會(huì)影響其產(chǎn)品銷售以及公司盈利能力。

對(duì)此，秋田微也坦承，如果未來(lái)公司主要出口國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化，公司外銷收入情況將可能受到不利影響。

另外，由于外銷主要通過(guò)美元貨幣定價(jià)結(jié)算，美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)將直接影響收入金額，且產(chǎn)生匯兌損益。2017-2019年，其匯兌損益分別為485.43萬(wàn)元、-468.74萬(wàn)元、-95.09萬(wàn)元。隨著生產(chǎn)、銷售規(guī)模的擴(kuò)大，秋田微產(chǎn)品出口規(guī)模也將隨之增加，如果結(jié)算匯率波動(dòng)較大，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將可能受到一定程度的影響。

可見(jiàn)，秋田微業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴外銷收入，占比接近六成，未來(lái)貿(mào)易摩擦、匯率變動(dòng)等可能對(duì)其業(yè)績(jī)有較大影響。此外，相較于同行穩(wěn)定的毛利率，秋田微毛利率“異常”增長(zhǎng)，同時(shí)部分零部件采購(gòu)價(jià)格僅為同行可比公司的一半，著實(shí)讓不少人對(duì)秋田微業(yè)績(jī)“增長(zhǎng)”產(chǎn)生質(zhì)疑。

部分零部件采購(gòu)成本僅為同行一半

據(jù)招股書(shū)顯示，2017-2019年，秋田微的毛利率分別為22.57%、24.19%、27.30%，實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)，尤其是2019年毛利率增長(zhǎng)3.11%。

而A股當(dāng)中，可對(duì)比公司亞世光電、經(jīng)緯輝開(kāi)、超聲電子、合力泰期間的毛利率變動(dòng)趨勢(shì)明顯不如秋田微靚麗。同行可比公司同期的毛利率均值分別為19.76%、21.72%和20.86%，基本穩(wěn)定在20%-22%之間，期間波動(dòng)較小。

具體到企業(yè)來(lái)看，亞世光電期間的毛利率有降有升，在26%-29%之間波動(dòng)；經(jīng)緯輝開(kāi)同期毛利率為19%-22%之間，且毛利率在下降；合力泰同期毛利率在16%-18%之間，期間有升有降，無(wú)明顯規(guī)律；超聲電子雖然毛利率也連年增長(zhǎng)，但3年間增長(zhǎng)幅度未超過(guò)3.5%。

可見(jiàn)，與同行上市公司的相同業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定的毛利率相比，秋田微的毛利率增長(zhǎng)趨勢(shì)顯得并不合理。尤其2019年，經(jīng)緯輝開(kāi)、亞世光電、合力泰的毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降，而秋田微的毛利率卻逆勢(shì)增長(zhǎng)3.11%，不禁讓業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

對(duì)于公司毛利率的逐年上升，秋田微給出理由是公司銷售收入增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率總體上升，人工、制造費(fèi)用均有所攤??；公司外銷毛利率一般高于內(nèi)銷毛利率，報(bào)告期內(nèi)，公司外銷占比總體增加；公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新增客戶銷售毛利率較高，減少了低毛利率的客戶；報(bào)告期內(nèi)，人民幣對(duì)美元總體呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，公司外銷產(chǎn)品主要以美元定價(jià)，人民幣貶值提升了公司的總體毛利率水平。

然而，這些理由部分卻“站不住腳”。首先，外銷收入占比增加提升了毛利率。報(bào)告期內(nèi)，秋田微的外銷占比分別為54.52%、60.44%、59.133%，基本維持在50%-60%之間，而亞世光電的外銷收入占比分別為75.86%，81.11%、83.30%，近兩年都超過(guò)8成，如果外銷增加導(dǎo)致毛利率上升，亞世光電應(yīng)該表現(xiàn)的更明顯，且毛利率會(huì)更高。但是外銷收入占比八成的亞世光電2019年的毛利率僅比外銷占比六成的秋田微毛利率高0.57%，并出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

據(jù)了解，亞世光電的產(chǎn)品構(gòu)成、外銷模式以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與秋田微非常相似。2019年亞世光電的毛利率下降1.16%，而秋田微的毛利率卻逆勢(shì)增長(zhǎng)3.11%。這樣的對(duì)比結(jié)果，著實(shí)讓不少人對(duì)秋田微的毛利率“增長(zhǎng)”產(chǎn)生質(zhì)疑。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)秋田微的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)顛覆性的變化，但其部分零部件采購(gòu)價(jià)格也異常低于亞世光電。

在ITO玻璃原材料上，2017年、2018年亞世光電的采購(gòu)價(jià)格分別為14.87元/片、13.40元/片，但秋田微同期的采購(gòu)價(jià)格分別為8.03元/片、7.64元/片，只有亞世光電的近一半的價(jià)格。

另外，在液晶材料方面，2017年、2018年亞世光電的采購(gòu)價(jià)格為12.61元/克、12.2元/克，而秋田微的同期采購(gòu)價(jià)格分別為5.99元/克、5.18元/克，其采購(gòu)價(jià)格連亞世光電一半都不夠。

從上述分析可知，秋田微快速增長(zhǎng)的毛利率主要與其較低的零部件采購(gòu)價(jià)格有很大的關(guān)聯(lián)。那么秋田微的零部件采購(gòu)價(jià)格為何這么低？而對(duì)于零部件采購(gòu)價(jià)格的問(wèn)題，秋田微在招股書(shū)中并未提及。同時(shí)，秋田微解釋外銷收入占比高提升毛利率，而亞世光電的外銷收入占比更高，但毛利率卻出現(xiàn)下降，這與秋田微的說(shuō)法相悖?？梢?jiàn)，對(duì)于毛利率“異?！痹鲩L(zhǎng)的問(wèn)題，秋田微仍需要給投資者一個(gè)合理的解釋說(shuō)明。