近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)加劇，制造業(yè)朝著智能化、柔性化、無(wú)人化等方向發(fā)展，工業(yè)自動(dòng)化裝備行業(yè)獲得了廣闊的發(fā)展空間。

據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)IHS的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，由于物聯(lián)網(wǎng)、5G 技術(shù)、人工智能技術(shù)的逐漸成熟與商業(yè)化應(yīng)用，全球工業(yè)自動(dòng)化裝備市場(chǎng)規(guī)模至2019年預(yù)計(jì)達(dá)到2，182億美元，年復(fù)合增速約為 4%。

在自動(dòng)化裝備從低端向中高端升級(jí)的關(guān)鍵期，我國(guó)在核心技術(shù)方面與外企仍有差距。這其中，從自動(dòng)化精密裝備行業(yè)起家的東莞市凱格精機(jī)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“凱格精機(jī)”），在錫膏印刷設(shè)備領(lǐng)域越來(lái)越遭遇瓶頸，轉(zhuǎn)而不斷向柔性自動(dòng)化設(shè)備及LED封裝設(shè)備等領(lǐng)域拓展，不斷挖掘自動(dòng)化精密裝備行業(yè)的市場(chǎng)需求空間和紅利。為此，目前凱格精機(jī)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲受理，力圖借助資本力量實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型。

單一業(yè)務(wù)占比超七成

資料顯示，凱格精機(jī)主要從事自動(dòng)化精密裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)支持服務(wù)。公司生產(chǎn)的自動(dòng)化精密裝備主要應(yīng)用于電子工業(yè)制造領(lǐng)域的電子裝聯(lián)環(huán)節(jié)及LED封裝環(huán)節(jié)，公司主要產(chǎn)品為錫膏印刷設(shè)備，同時(shí)經(jīng)營(yíng)有點(diǎn)膠設(shè)備、柔性自動(dòng)化設(shè)備及LED封裝設(shè)備。

從招股書(shū)披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，2017年至2020年上半年，其營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，分別為3.46億元、4.34億元、5.15億元和2.26億元，；凈利潤(rùn)分別為0.45億元、0.37億元、0.51億元、0.36億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 34，190.34萬(wàn)元、42，531.40萬(wàn)元、50，789.20萬(wàn)元和 22，048.48萬(wàn)元，2017年至2019年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.88%。

其中，錫膏印刷設(shè)備在凱格精機(jī)主營(yíng)業(yè)務(wù)中銷售占比各期間均超過(guò)75%，為公司核心產(chǎn)品。目前，其已成為富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪、臺(tái)表集團(tuán)（Taiwan Surface Mounting）、仁寶集團(tuán)（Compal）、傳音控股、光弘科技、華勤半導(dǎo)體、德賽電池、捷普集團(tuán)（Jabil Group）、東京重機(jī)（JUKI）、偉創(chuàng)力（Flex）等知名企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商。

據(jù)招股書(shū)披露，當(dāng)前凱格精機(jī)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是來(lái)自美國(guó)的Illinois Tool Works Inc.和來(lái)自新加坡的ASM Pacific Technology Ltd，分別經(jīng)營(yíng)MPM品牌錫膏印刷設(shè)備和DEK 品牌錫膏印刷設(shè)備。

整體來(lái)看，凱格精機(jī)在錫膏印刷設(shè)備領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)較前的位置，但也存在單一業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收的情況，且對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生較大的連帶影響。

招股書(shū)披露，2017年-2020上半年，其綜合毛利率分別為46.48%、40.21%、41.36%和42.84%，略有波動(dòng)。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.30%、39.86%、40.91%和41.97%，主要受錫膏印刷設(shè)備毛利率變動(dòng)的影響。

而2017年的綜合毛利率較高，主要是因?yàn)楫?dāng)年向富士康集團(tuán)銷售了較多毛利率較高的錫膏印刷設(shè)備機(jī)型。在錫膏印刷設(shè)備影響其毛利率的同時(shí)，凱格精機(jī)也力圖向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展，但由此導(dǎo)致的客戶體系變動(dòng)問(wèn)題也備受關(guān)注。

前五大客戶波動(dòng)較大

招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，凱格精機(jī)對(duì)前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為44.96%、25.21%、25.62%和24.41%，前五大客戶占比逐漸下降。其中，ARMADALE HOLDINGS LIMITED CO.，LTD是富士康集團(tuán)執(zhí)行中央采購(gòu)職能的機(jī)構(gòu)，富士康集團(tuán)采購(gòu)凱格精機(jī)的設(shè)備主要用于為蘋(píng)果公司代工生產(chǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)品。

據(jù)凱格精機(jī)表示，由于蘋(píng)果公司對(duì)于生產(chǎn)設(shè)備的嚴(yán)格要求，每隔3年左右富士康集團(tuán)需要更新一次生產(chǎn)設(shè)備以保證產(chǎn)品的質(zhì)量，2017年度是富士康集團(tuán)更新設(shè)備較為集中的年份，因此2017年凱格精機(jī)對(duì)富士康集團(tuán)的銷售金額較大，占比高達(dá)27.52%。

凱格精機(jī)的前五大客戶在2018年也出現(xiàn)較大變化。其中，GKG ASIA Pte Ltd銷售占比從6.57%提升至8.8%，而富士康旗下的公司增至5家，但銷售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比出現(xiàn)下滑，占比從27.52%降至8.45%。此外，2017年的第二大客戶鵬鼎控股旗下的三家公司則直接出局前五大客戶體系，新增兆馳光電、新光臺(tái)電子及捷普電子等。

此外，縱觀2019年的前五大客戶，凱格精機(jī)的客戶體系再次出現(xiàn)大變動(dòng)，新增JUKI、華為和德賽等。與此同時(shí)，捷普旗下涉及的公司從2家增至8家，銷售占比從2018年的2.2%提升至6.5%。

值得關(guān)注的是，華為在2019年晉升為凱格精機(jī)的前五大客戶，其銷售占比也達(dá)4.92%。據(jù)了解，凱格精機(jī)主要為華為提供錫膏印刷設(shè)備，在2019年6月向華為提供制定型號(hào)錫膏印刷機(jī)20臺(tái)，2019年7月向華為提供制定型號(hào)錫膏印刷機(jī)28臺(tái)，而截止2020年3月的制定型號(hào)印刷機(jī)10臺(tái)的訂單還在履行中。

據(jù)凱格精機(jī)表示，錫膏印刷設(shè)備不是獨(dú)立工作的設(shè)備，如果設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)對(duì)整個(gè)生產(chǎn) 線產(chǎn)生影響，所以供應(yīng)商快速及時(shí)的服務(wù)能力顯得尤為重要。公司在國(guó)內(nèi)電子裝聯(lián)產(chǎn)業(yè)較為集中的珠三角、長(zhǎng)三角等地區(qū)均長(zhǎng)期駐有技術(shù)服務(wù)人員，對(duì)于華為、 富士康等采購(gòu)量較多的大客戶，會(huì)根據(jù)采購(gòu)數(shù)量配有駐廠技術(shù)服務(wù)人員，以確保客戶遇到的問(wèn)題能夠在短時(shí)間內(nèi)得到解決。

直至2020年上半年，凱格精機(jī)的五大客戶仍在變動(dòng)中。除了華為和富士康仍在列，新增了仁寶、TKK等，其中仁寶直接升至第一大客戶，銷售占比達(dá)6.29%。

據(jù)其解釋，仁寶作為其點(diǎn)膠設(shè)備大客戶，在2020年上半年，公司向公司向外銷大客戶仁寶集團(tuán)集中銷售了1，272.78萬(wàn)元的DH350點(diǎn)膠設(shè)備（占當(dāng)期DH350點(diǎn)膠設(shè)備銷售收入的77.41%），該部分設(shè)備的平均毛利率為57.68%，帶動(dòng)毛利率從 2019 年度的 37.61%上升至 2020 年上半年的52.44%，上升了14.82個(gè)百分點(diǎn)。

通過(guò)上述分析來(lái)看，凱格精機(jī)的前五大客戶，雖然單一客戶的銷售比例未超總額的50%，但近三年的新增和出局客戶均較多。在前五大客戶總體銷售占比不斷下降的情況下，其五大客戶的名單存巨大波動(dòng)，也對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生較大的影響。
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