集微網(wǎng)消息，近年來(lái)，全球激光器行業(yè)發(fā)展迅猛，根據(jù)Laser Focus World預(yù)測(cè)，2020年全球激光器銷(xiāo)售收入有望繼續(xù)取得10%左右的增長(zhǎng)，達(dá)到162億美元。受益于行業(yè)發(fā)展，上游半導(dǎo)體激光器廠商炬光科技已初具規(guī)模，并開(kāi)啟科創(chuàng)板IPO之路。

此前，集微網(wǎng)在《【IPO價(jià)值觀】依托海外客戶(hù)拓展激光雷達(dá)業(yè)務(wù)，炬光科技產(chǎn)品能否量產(chǎn)裝車(chē)成疑》中提及，該公司在依靠單一海外大客戶(hù)——德國(guó)大陸集團(tuán)向激光雷達(dá)業(yè)務(wù)拓展，或成其未來(lái)業(yè)績(jī)一大不確定因素。目前在激光雷達(dá)賽道上已出現(xiàn)了不少初具規(guī)模的公司，大陸集團(tuán)若無(wú)法實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車(chē)，將直接影響炬光科技的出貨量。

此外，在招股書(shū)中，炬光科技2017年-2019年連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，連續(xù)虧損背后是該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)導(dǎo)致大客戶(hù)頻繁變動(dòng)，從而推高其存貨并引起資產(chǎn)減值損失。

連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)

從招股書(shū)可知，炬光科技的主要收入來(lái)源于半導(dǎo)體激光、激光光學(xué)業(yè)務(wù)，目前該公司正在拓展汽車(chē)應(yīng)用和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前產(chǎn)品已逐漸應(yīng)用于先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、科學(xué)研究、汽車(chē)應(yīng)用、信息技術(shù)五大領(lǐng)域。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2017年—2019年及2020年1-9月（報(bào)告期內(nèi)），炬光科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.64億元、3.57億元、3.35億元和2.65億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-944.7萬(wàn)元、1885.86萬(wàn)元、-8062.37萬(wàn)元和2515.61萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-2912.39萬(wàn)元、-49.20萬(wàn)元、-8077.89萬(wàn)元和1805.80萬(wàn)元。

整體來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，尤其是扣非凈利潤(rùn)方面，持續(xù)虧損直至2020年才扭虧為盈。

截至報(bào)告期末，炬光科技合并口徑累計(jì)虧損為8,499.05萬(wàn)元，即使能在科創(chuàng)板順利上市，若短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利并彌補(bǔ)累積虧損，也將無(wú)法向股東現(xiàn)金分紅。

對(duì)存在未彌補(bǔ)虧損的原因，炬光科技表示，主要是由于期間費(fèi)用率較高、存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值等問(wèn)題。

商譽(yù)減值方面，集微網(wǎng)此前報(bào)道過(guò)，2019年度，炬光科技收購(gòu)的子公司LIMO在2019年度受德國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑和對(duì)下游光纖激光器行業(yè)銷(xiāo)售收入下降的影響，激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入較2018年度下降；經(jīng)審慎評(píng)估后，炬光科技2019年計(jì)提商譽(yù)減值5,708.26萬(wàn)元。而截至2020年9月30日，炬光科技商譽(yù)賬面價(jià)值仍有7,869.70萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，炬光科技期間費(fèi)用率分別為41.79%、38.09%、54.62%和40.30%，主要是投入研發(fā)及市場(chǎng)推廣，以及裁撤部分冗余員工，炬光科技支付辭退補(bǔ)償?shù)戎亟M相關(guān)費(fèi)用，因此支出較高。

主業(yè)波動(dòng)大 大客戶(hù)頻繁變動(dòng)

從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，炬光科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)、激光光學(xué)業(yè)務(wù)、汽車(chē)應(yīng)用業(yè)務(wù)和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

從上表可知，2017年-2019年及2020年前三季度，炬光科技四大主要業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入都存在較大的波動(dòng)。

具體來(lái)看，半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)和激光光學(xué)業(yè)務(wù)是該公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，二者貢獻(xiàn)了9成左右的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利。2018年，半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)因獲得下游醫(yī)療美容大客戶(hù)訂單、下游工業(yè)應(yīng)用模塊需求增加、合并域視光電導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品銷(xiāo)量和收入增加；但受2019年下游工業(yè)應(yīng)用模塊需求萎縮、2020年疫情影響，2019年起半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，業(yè)務(wù)占比從64.53%下降到36.58%。

2019年，激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入降幅較大，光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入幾乎為零；德國(guó)激光行業(yè)不景氣，德國(guó)LIMO的業(yè)務(wù)收入大幅下降。

2018年起，炬光科技推出的汽車(chē)應(yīng)用業(yè)務(wù)開(kāi)始獲得訂單，近三年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，不過(guò)整體來(lái)看業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍較小。

主營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)也影響了其大客戶(hù)的變動(dòng)。

從上表可知，2017年-2019年及2020年前三季度，炬光科技的大客戶(hù)幾乎每年都在發(fā)生變化。在2017年-2019年期間，中國(guó)科學(xué)院一直位居前二，貢獻(xiàn)了近八千萬(wàn)的銷(xiāo)售收入。

從客戶(hù)群來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)其客戶(hù)群體從韓國(guó)LG電子、域視光電到德國(guó)大陸集團(tuán)、創(chuàng)鑫激光、銳科激光等，大客戶(hù)群體跟隨主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的變動(dòng)。

大幅計(jì)提存貨跌價(jià)，資產(chǎn)減值損失大

前文提到，對(duì)存在未彌補(bǔ)虧損的原因，其中之一就是存貨問(wèn)題。

從炬光科技存貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是原材料、在制品、自制半成品及庫(kù)存商品等。報(bào)告期各期末，原材料占存貨賬面余額占比分別為48.67%、48.89%、48.82%和57.56%，占比呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。

從近三年及一期來(lái)看，炬光科技存貨金額處于較高水平。報(bào)告期各期末，炬光科技存貨賬面價(jià)值分別為1.1億元、1.5億元、1.3億元和1.4億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.46%、41.01%、41.92%和30.02%。存貨余額分別為1.4億元、1.9億元、1.7億元和1.8億元。

其中，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額占當(dāng)期期末存貨余額比重分別為23.11%、22.61%、22.40%和19.74%。經(jīng)計(jì)算后可知，報(bào)告期內(nèi)，炬光科技存貨跌價(jià)的金額分別為0.25億元、0.34億元、0.29億元和0.27億元。

此外，報(bào)告期內(nèi)炬光科技資產(chǎn)減值損失金額分別為-1994.50萬(wàn)元、-1529.66萬(wàn)元、-7113.77萬(wàn)元和-259.77萬(wàn)元，合計(jì)損失超過(guò)億元。主要系該公司計(jì)提相應(yīng)的存貨跌價(jià)損失和商譽(yù)減值損失，其中2019年度計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值損失主要為計(jì)提LIMO商譽(yù)減值損失。

存貨周轉(zhuǎn)率方面，2017年-2019年及2020年前三季度分別為1.4次/年、1.24次/年、1.15次/年和0.76次/年，呈逐年下降趨勢(shì)。同行可比公司銳科激光、杰普特和聯(lián)贏激光2017年—2019年的存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.32次/年、2.14次/年和2.50次/年，顯著高于炬光科技。

對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，招股書(shū)中提到，主要系為及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)的供貨需求，激光二極管芯片等備貨安全庫(kù)存量較大。

總體來(lái)看，受炬光科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)不穩(wěn)定影響、相關(guān)存貨并未能在產(chǎn)品生命周期內(nèi)有效拓寬銷(xiāo)售渠道、優(yōu)化庫(kù)存管理或提高存貨周轉(zhuǎn)率等因素，若其主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法保持相對(duì)穩(wěn)定，這無(wú)疑會(huì)持續(xù)增加其存貨規(guī)模，導(dǎo)致存貨積壓，并帶來(lái)更高的存貨跌價(jià)和資產(chǎn)減值損失。

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