原標(biāo)題： 綁定百得、TTI，一家電動(dòng)工具供應(yīng)商浮出水面：國(guó)產(chǎn)器件出海新入口?

近日，主營(yíng)電動(dòng)工具零部件的制造企業(yè)蘇州華之杰電訊股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)華之杰)正式登陸主板。

華之杰成立于2001年，是一家聚焦電動(dòng)工具細(xì)分市場(chǎng)的零部件系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品覆蓋智能開(kāi)關(guān)、智能控制器、無(wú)刷電機(jī)、精密結(jié)構(gòu)件與其他等五大類(lèi)，核心客戶(hù)為百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)、東成集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外頭部品牌。

2024年其營(yíng)收達(dá)到12.3億元，其中電動(dòng)工具零部件收入占比超九成，境外銷(xiāo)售占比超六成，呈現(xiàn)出典型的出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)特征。

此次上市華之杰募資約4.86億元，將用于年產(chǎn)8,650萬(wàn)件電動(dòng)工具智能零部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及流動(dòng)資金的補(bǔ)充。

01 年?duì)I收超12億，電動(dòng)工具零部件占比九成以上

截至2024年末，華之杰的營(yíng)收達(dá)到12.30億元，較2023年增長(zhǎng)31%。同期歸母凈利潤(rùn)為1.54億元，同比增長(zhǎng)26.38%，毛利率為25.99%，略低于上一年的26.46%，但較22年的21.50%有較高增長(zhǎng)。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，整體經(jīng)營(yíng)延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但利潤(rùn)端增速放緩，主要來(lái)自期間費(fèi)用與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

華之杰的主要營(yíng)收高度集中在電動(dòng)工具零部件領(lǐng)域，該類(lèi)產(chǎn)品收入在各期中分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90.92%、91.97%和94.04%，占比持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

2024年，電動(dòng)工具零部件實(shí)現(xiàn)收入11.41億元，同比大幅增長(zhǎng)34.03%，是帶動(dòng)整體收入增長(zhǎng)的核心來(lái)源。同期，消費(fèi)電子零部件收入約為7,236萬(wàn)元，占比不足6%，較前兩年進(jìn)一步下降，顯示出邊緣化趨勢(shì)。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，境外客戶(hù)是支撐增長(zhǎng)的主要來(lái)源。2024年境外銷(xiāo)售收入為7.81億元，占比64.40%，其中美國(guó)市場(chǎng)占比18.33%，東南亞市場(chǎng)占比19.97%。

相較2022年的60.53%與2023年的59.67%，境外占比整體穩(wěn)定，說(shuō)明其業(yè)務(wù)高度依賴(lài)海外客戶(hù)鏈條。出口市場(chǎng)的穩(wěn)態(tài)運(yùn)行，是維持整體營(yíng)收規(guī)模的重要基礎(chǔ)。

從整體來(lái)看，華之杰是一家典型的出口導(dǎo)向型電動(dòng)工具零部件供應(yīng)商，客戶(hù)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)區(qū)域集中度較高，利潤(rùn)端受費(fèi)用上漲與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，表現(xiàn)相對(duì)克制。

02 電動(dòng)工具五大件：主力產(chǎn)品穩(wěn)中有變，模組品類(lèi)加速崛起

在華之杰的電動(dòng)工具業(yè)務(wù)中，智能開(kāi)關(guān)、智能控制器、無(wú)刷電機(jī)、精密結(jié)構(gòu)件與“其他”類(lèi)產(chǎn)品構(gòu)成了五大核心品類(lèi)。2024年，這五類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入11.41億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的94.04%。

表面上看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本延續(xù)過(guò)去主力格局，增長(zhǎng)也多來(lái)自整體行業(yè)回暖帶動(dòng)的需求恢復(fù);但進(jìn)一步拆解后可以看到，增長(zhǎng)路徑正在發(fā)生轉(zhuǎn)移，模組類(lèi)產(chǎn)品正在成為增速最高的類(lèi)別。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

智能開(kāi)關(guān)仍是當(dāng)前收入體量最大的產(chǎn)品，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.88億元，同比增長(zhǎng)34.84%。該品類(lèi)早已脫離傳統(tǒng)開(kāi)關(guān)部件定位，其高端普遍具備調(diào)速控制等功能。

智能控制器2024年?duì)I收1.75億元，僅同比增長(zhǎng)0.90%，毛利率從上一年的17.13%下滑至12.24%。該板塊利潤(rùn)承壓的核心原因是原材料成本上行、高毛利型號(hào)銷(xiāo)量下滑，以及客戶(hù)價(jià)格壓力增加。

無(wú)刷電機(jī)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)44.85%，回到1.47億元，但增長(zhǎng)更多來(lái)自客戶(hù)訂單恢復(fù)，如TTI集團(tuán)需求回暖。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

與上述主力產(chǎn)品相比，結(jié)構(gòu)變化最顯著、增長(zhǎng)最快的反而是“其他”這一模組類(lèi)品類(lèi)。

該品類(lèi)在2024年實(shí)現(xiàn)收入1.96億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)65.33%，已超過(guò)無(wú)刷電機(jī)、接近控制器體量。根據(jù)注冊(cè)稿披露，該類(lèi)別包括鋰電池保護(hù)器、電子模組等，客戶(hù)主要為百得、東成。

精密結(jié)構(gòu)件作為支撐類(lèi)產(chǎn)品，在2024年實(shí)現(xiàn)收入3,471萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.04%。主要品類(lèi)為碳刷架、電池夾等，結(jié)構(gòu)形態(tài)未發(fā)生明顯變化，但其出貨量變化與其他產(chǎn)品的放量趨勢(shì)保持同步。

總體來(lái)看，華之杰整體呈現(xiàn)“模組品類(lèi)放量、主力品類(lèi)穩(wěn)中求優(yōu)”的發(fā)展趨勢(shì)。

智能開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)仍是華之杰最強(qiáng)盈利支柱，而電子模組和鋰電保護(hù)器等“次核心產(chǎn)品”，正在構(gòu)建新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)?？刂破鳂I(yè)務(wù)體量雖大但利潤(rùn)空間受限，無(wú)刷電機(jī)則處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期。

03 客戶(hù)長(zhǎng)期綁定TTI、百得，供應(yīng)商國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯

從客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，華之杰的主力市場(chǎng)集中于國(guó)際電動(dòng)工具品牌，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)走高，分別為67.32%、68.55%和70.78%。

其中，百得集團(tuán)與TTI集團(tuán)連續(xù)三年穩(wěn)居前二的位置，2024年度，華之杰對(duì)百得集團(tuán)的銷(xiāo)售收入達(dá)到4.72億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的38.39%;對(duì)TTI集團(tuán)的銷(xiāo)售為2.04億元，占比16.59%。兩家合計(jì)貢獻(xiàn)華之杰一半以上的營(yíng)收，體現(xiàn)出其與國(guó)際主流品牌客戶(hù)間長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

在材料端結(jié)構(gòu)中，半導(dǎo)體器件是控制器模組制造的核心成本項(xiàng)之一。2024年，華之杰芯片采購(gòu)金額為9,488.05萬(wàn)元，占年度原材料采購(gòu)總額的12.75%;晶體管采購(gòu)金額為9,074.53萬(wàn)元，占比12.19%，兩者合計(jì)接近25%。

在此前兩年，這一合計(jì)占比分別為26.00%與23.61%。盡管占比略有波動(dòng)，但始終處于高位。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

值得注意的是，公司在半導(dǎo)體的采購(gòu)策略上亦出現(xiàn)結(jié)構(gòu)變化。

2022年，艾睿電子和Microchip仍為前五大直接供應(yīng)商之一，而自2023年起，兩者均退出主要供應(yīng)商名單。華之杰在在注冊(cè)稿中解釋為主要型號(hào)芯片及晶體管實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

值得注意的是，這一策略并未導(dǎo)致核心器件采購(gòu)單價(jià)下滑，反而體現(xiàn)出其在國(guó)產(chǎn)替代中的策略性篩選與應(yīng)用能力。

部分核心器件開(kāi)始由國(guó)內(nèi)供應(yīng)商承接，有助于緩解地緣供應(yīng)鏈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也可能帶動(dòng)中長(zhǎng)期的成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

綜合來(lái)看，華之杰的客戶(hù)側(cè)出貨渠道穩(wěn)定，綁定國(guó)際頭部品牌;供應(yīng)側(cè)則正在推動(dòng)核心器件的國(guó)產(chǎn)替代，芯片與晶體管作為價(jià)值占比最高的部件，已然成為國(guó)產(chǎn)器件廠商切入國(guó)際品牌鏈條的新入口。

04 零部件之外，電動(dòng)工具行業(yè)的趨勢(shì)與轉(zhuǎn)型邏輯

從消費(fèi)電子開(kāi)關(guān)及結(jié)構(gòu)件，到向全球電動(dòng)工具頭部品牌客戶(hù)提供一體化交付，華之杰的發(fā)展路徑在一定程度上映射了整個(gè)電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)的變遷軌跡。

在行業(yè)整體趨向高端化與集成化的背景下，企業(yè)面臨的不是單一產(chǎn)品的升級(jí)，更是客戶(hù)對(duì)零部件交付能力的重新定義。

華之杰在招股書(shū)中明確指出，下游客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的功能性、結(jié)構(gòu)復(fù)雜度和精度要求持續(xù)提升，推動(dòng)電動(dòng)工具零部件從簡(jiǎn)單結(jié)構(gòu)件向多功能組件甚至系統(tǒng)化方向演進(jìn)。

圖源：華之杰注冊(cè)稿截圖

這種趨勢(shì)背后的核心驅(qū)動(dòng)力，一方面是終端產(chǎn)品智能化、輕量化、便攜化發(fā)展的需求;另一方面，則是以TTI、百得為代表的國(guó)際客戶(hù)，正在將零部件供應(yīng)商納入其更高等級(jí)的質(zhì)量與交付體系中。

具體來(lái)看，未來(lái)電動(dòng)工具行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，主要體現(xiàn)為三個(gè)方向：

零部件集成度的提升。結(jié)構(gòu)件、電控、電池保護(hù)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等功能單元，逐步由多點(diǎn)分散采購(gòu)轉(zhuǎn)向少量核心供應(yīng)商的系統(tǒng)化交付。在這種模式下，企業(yè)不僅要提供標(biāo)準(zhǔn)件，更需具備模組設(shè)計(jì)能力與多功能器件整合能力。

海外客戶(hù)對(duì)交付與質(zhì)量能力的提升要求。電動(dòng)工具尤其是高端市場(chǎng)仍以歐美為主，境外銷(xiāo)售占比長(zhǎng)期維持在六成左右。在客戶(hù)結(jié)構(gòu)高度集中的背景下，品牌客戶(hù)通常傾向于與具備垂直整合能力的供應(yīng)商長(zhǎng)期合作。

本土化替代與供應(yīng)鏈穩(wěn)定性訴求的同步增強(qiáng)。在全球產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)局部回流與區(qū)域再布局趨勢(shì)下，客戶(hù)越來(lái)越看重本地交付、靈活制造與成本優(yōu)化能力。

另一方面，此次華之杰募資擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目也反映出其對(duì)市場(chǎng)需求以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷。

此次華之杰上市募資的大部分資金將用于年產(chǎn)8,650萬(wàn)件電動(dòng)工具智能零部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

根據(jù)披露，該項(xiàng)目落地后將實(shí)現(xiàn)新增年產(chǎn)2,000萬(wàn)件智能開(kāi)關(guān)、200萬(wàn)件直流無(wú)刷電機(jī)、250萬(wàn)件直流無(wú)刷電機(jī)智能控制器、1,000萬(wàn)件鋰電池智能控制技術(shù)模塊、4,000萬(wàn)件電池夾及1,200萬(wàn)件碳刷架的生產(chǎn)能力。

從擴(kuò)產(chǎn)方向來(lái)看，新增產(chǎn)能主要集中于目前收入體量最大的智能開(kāi)關(guān)，以及近兩年增長(zhǎng)最快的鋰電控制模塊，基本延續(xù)了現(xiàn)有產(chǎn)品布局，也回應(yīng)了下游客戶(hù)對(duì)模塊的需求提升。

整體來(lái)看，華之杰的發(fā)展思路并非停留在產(chǎn)能擴(kuò)張與制造能力提升上，而是在延續(xù)結(jié)構(gòu)件優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，圍繞電驅(qū)、電控、電池管理三大核心零部件領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)大布局。

活動(dòng)預(yù)告

在“無(wú)繩化、高效率、智能化”趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，電動(dòng)工具與清潔電器兩個(gè)原本相對(duì)獨(dú)立的終端領(lǐng)域，正在系統(tǒng)設(shè)計(jì)層面加速融合，特別是在鋰電管理、電機(jī)驅(qū)動(dòng)與快充控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)形成高度共通。

為順應(yīng)這一變革，推動(dòng)技術(shù)共建與方案整合，由Big-Bit商務(wù)網(wǎng)主辦、《半導(dǎo)體器件應(yīng)用》雜志承辦的“第八屆(蘇州)電動(dòng)工具控制與充電技術(shù)研討會(huì)”與“2025’清潔電器技術(shù)創(chuàng)新論壇”將于2025年8月22日在蘇州尼盛萬(wàn)麗酒店舉行，聚焦雙領(lǐng)域的核心技術(shù)路徑與系統(tǒng)集成方向，打通研發(fā)協(xié)同、結(jié)構(gòu)整合與技術(shù)復(fù)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本次大會(huì)設(shè)置主題演講、圓桌論壇、技術(shù)展示與供需對(duì)接等多個(gè)環(huán)節(jié)，聚焦電源管理IC、MCU、功率器件、傳感器等上下游廠商。

電動(dòng)工具論壇將重點(diǎn)關(guān)注無(wú)刷電機(jī)的效率優(yōu)化、電池健康管理(HPM)與快充協(xié)同控制、高集成度控制芯片等技術(shù)方向;而清潔電器分論壇則將以清潔機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新為核心亮點(diǎn)，圍繞多模態(tài)傳感器融合、路徑規(guī)劃算法、無(wú)刷電機(jī)高效低噪控制等展開(kāi)深入交流，探討下一代產(chǎn)品的系統(tǒng)演進(jìn)路徑。

現(xiàn)場(chǎng)還將設(shè)立產(chǎn)品展示區(qū)與供需對(duì)接會(huì)，幫助整機(jī)廠與方案商實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)選型與高效協(xié)同。雙論壇聯(lián)動(dòng)，既服務(wù)前沿技術(shù)探索，也對(duì)接產(chǎn)品工程落地，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游打造一站式對(duì)接與系統(tǒng)級(jí)交流平臺(tái)。

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審核編輯 黃宇