電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃山明）近期，據(jù)媒體報(bào)道，有中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域知名投資機(jī)構(gòu)建廣資產(chǎn)相關(guān)人士透露，如果不按照協(xié)議在年底走完出售審批流程，英國(guó)政府將會(huì)強(qiáng)迫建廣資產(chǎn)出售其持有的全球USB橋接芯片龍頭企業(yè)FTDI（Future Technology Devices International）80.2%的股權(quán)。

而這也是繼荷蘭安世半導(dǎo)體事件之后，又一起中國(guó)半導(dǎo)體海外投資的危機(jī)事件，巧合的是，建廣資產(chǎn)也曾主導(dǎo)收購(gòu)安世半導(dǎo)體。而這一切，都要開(kāi)始于2021年。

FTDI被迫出售

2021年12月，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體知名投資機(jī)構(gòu)建廣資產(chǎn)以約4.14億美元完成了對(duì)FTDI的收購(gòu)。而FTDI是一家成立于1992年，總部位于英國(guó)蘇格蘭格拉斯哥的無(wú)晶圓廠（Fabless）USB橋接芯片設(shè)計(jì)公司。

產(chǎn)品主要是各類(lèi)USB橋接芯片、模組、線纜及配套軟件，盡管在普通消費(fèi)者中名氣不大，但在工程界卻是鼎鼎大名。作為全球 USB 橋接芯片的龍頭，全球市場(chǎng)占有率一度接近20%。

因此在2021年底，建廣資產(chǎn)通過(guò)英國(guó)實(shí)體FTDI Holding Ltd完成對(duì)FTDI公司80.2%股權(quán)的收購(gòu)。這筆交易在當(dāng)時(shí)是公開(kāi)、自愿的商業(yè)行為，并獲得英國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

但就在這筆收購(gòu)?fù)瓿珊鬀](méi)多久，2022年1月4日，英國(guó)《2021年國(guó)家安全與投資法》（NISA）正式生效。并且在2023年，英國(guó)政府利用該法案中的“回溯審查”條款，對(duì)這筆交易發(fā)起了追溯調(diào)查。

2024年11月，英國(guó)政府發(fā)布最終命令，以“存在國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)”為由，要求FTDI Holding Ltd在限定期限內(nèi)完全處置其持有的FTDI全部80.2%股權(quán)。隨后FTDI Holding Ltd向倫敦法院提起司法復(fù)核申請(qǐng)，請(qǐng)求暫停執(zhí)行出售命令。

但這一申請(qǐng)?jiān)獾搅藗惗胤ㄔ旱鸟g回，不過(guò)也確認(rèn)會(huì)對(duì)出售命令本身進(jìn)行司法審查。不過(guò)根據(jù)2025年7月的裁決，英國(guó)高等法院駁回了中資企業(yè)的上訴，維持了強(qiáng)制出售的決定。

對(duì)此，英國(guó)方面在官方聲明中列舉了兩大核心風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是擔(dān)心FTDI開(kāi)發(fā)的半導(dǎo)體技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)被用于“違反英國(guó)國(guó)家安全”的用途。另一個(gè)則是擔(dān)心FTDI的所有權(quán)可能被用來(lái)對(duì)使用其產(chǎn)品的英國(guó)關(guān)鍵國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施（CNI）構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，有接近建廣資產(chǎn)的人士透露，英國(guó)政府設(shè)定了在2025年12月底前完成出售審批的時(shí)間線，如果無(wú)法在最后期限前完成出售審批，英國(guó)政府有權(quán)自行處置這些股權(quán)。

由于是在政府壓力下的限期清倉(cāng)，建廣資產(chǎn)難以在短時(shí)間內(nèi)尋找理想的買(mǎi)家并進(jìn)行充分談判。市場(chǎng)人士擔(dān)憂，這種強(qiáng)制剝離可能導(dǎo)致交易價(jià)格遠(yuǎn)低于企業(yè)的真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值，從而給中國(guó)投資者造成巨大經(jīng)濟(jì)損失。

并且這也是繼英國(guó)政府強(qiáng)制要求安世半導(dǎo)體出售紐波特晶圓廠（NWF）股權(quán)后，又一起針對(duì)中資半導(dǎo)體投資的追溯性執(zhí)法案例。

艱難的海外半導(dǎo)體并購(gòu)之路

NWF位于英國(guó)威爾士，是英國(guó)規(guī)模最大的芯片工廠，主要生產(chǎn)用于汽車(chē)、電源管理的成熟工藝晶圓。在被收購(gòu)前，NWF 陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至面臨倒閉。而在2021年7月，安世半導(dǎo)體以約 6300萬(wàn)英鎊的低價(jià)完成了100%的股權(quán)收購(gòu)。

在收購(gòu)初期，英國(guó)政府并沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)烈的反對(duì)。但隨著地緣政治風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，英國(guó)政府依據(jù)NISA，在交易完成半年后啟動(dòng)追溯性審查，理由與FTDI案如出一轍。

安世半導(dǎo)體最初試圖通過(guò)法律訴訟來(lái)對(duì)抗這一決定，但面對(duì)英國(guó)政府的強(qiáng)硬態(tài)度，訴訟難度極大。最終到了2024年3月，安世半導(dǎo)體被迫以1.77億美元將紐波特晶圓廠出售給美國(guó)半導(dǎo)體公司Vishay。

雖然表面上看比當(dāng)初的收購(gòu)價(jià)高，但考慮到安世在接手后的債務(wù)償還、技術(shù)投入以及兩年的運(yùn)營(yíng)成本，這筆投資在戰(zhàn)略上是巨大的挫敗。

此前對(duì)于FTDI的收購(gòu)也是經(jīng)過(guò)深思熟慮的結(jié)果，產(chǎn)品來(lái)看，F(xiàn)TDI從USB 1.1到USB 3.2/Type-C全速率覆蓋，單顆即可實(shí)現(xiàn)USB?UART/SPI/I2C/Bit-Bang/FIFO等協(xié)議轉(zhuǎn)換。軟件上，自研的D2XX驅(qū)動(dòng)和免驅(qū)VCP固件被寫(xiě)進(jìn)Windows/Linux/macOS內(nèi)核，形成“芯片+驅(qū)動(dòng)+API”捆綁生態(tài)，客戶粘性極高。

性能上，其主流的FT2232H單通道480 Mb/s，雙通道并行；FT600系列做到USB 3.0 5 Gb/s，256 MByte/s持續(xù)帶寬，延遲<1ms，可直接做FPGA高速數(shù)據(jù)采集口。工作溫度可達(dá)到工業(yè)級(jí)–40 ℃~+85 ℃，ESD>4kV，MTBF百萬(wàn)小時(shí)級(jí)，車(chē)規(guī)客戶可直接拿去過(guò)AEC-Q100。

市場(chǎng)地位更是頭部行列，2024年全球USB橋接芯片市場(chǎng)規(guī)模3.93億美元，F(xiàn)TDI一家就占15%-20%，排名穩(wěn)居第一，高于Silicon Labs、TI、Microchip、英飛凌。在USB-UART細(xì)分賽道份額25%，是事實(shí)上的標(biāo)準(zhǔn)制定者。甚至在測(cè)試儀器、POS 機(jī)、光模塊調(diào)試口、車(chē)載診斷（OBD）等場(chǎng)景，F(xiàn)TDI驅(qū)動(dòng)已被寫(xiě)成行業(yè)默認(rèn)接口。

而在當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)的MCU、SoC普遍缺高速、高可靠的USB外設(shè)PHY和協(xié)議棧，F(xiàn)TDI的模擬+數(shù)字混合信號(hào)技術(shù)正是短板；收購(gòu)后可把IP帶回國(guó)內(nèi)，做車(chē)規(guī)、工業(yè)級(jí)USB 3.0/4.0接口國(guó)產(chǎn)化替代。

加上FTDI當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)情況也非常健康，其毛利率一度超過(guò)70%，這在半導(dǎo)體硬件公司中是非常驚人的數(shù)據(jù)。

另一方面，建廣資產(chǎn)當(dāng)時(shí)可能預(yù)見(jiàn)到未來(lái)海外并購(gòu)審查將收緊，因此在 2021 年末加速推進(jìn)了這一筆收購(gòu)。事實(shí)上，建廣資產(chǎn)原本還計(jì)劃通過(guò)國(guó)內(nèi)上市公司（如電連技術(shù)）來(lái)進(jìn)一步資本化，完成資產(chǎn)整合。

可惜，如今來(lái)看，這種精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光最終還是撞上了地緣政治的冰山。但英國(guó)的這種做法，雖然在NISA框架內(nèi)是合法的，但極大地破壞了商業(yè)預(yù)期和法律的穩(wěn)定性。

寫(xiě)在最后

作為繼安世半導(dǎo)體之后，又一個(gè)中資在半導(dǎo)體領(lǐng)域遭遇“事后強(qiáng)制剝離”的典型案例。顯然已經(jīng)強(qiáng)化了一個(gè)信號(hào)，在半導(dǎo)體等敏感技術(shù)領(lǐng)域，即便交易在法律上完全合規(guī)、也通過(guò)了當(dāng)時(shí)的監(jiān)管環(huán)境，仍可能在后續(xù)因“國(guó)家安全”被推翻。

而此次的事件再次凸顯了供應(yīng)鏈自主可控的重要性，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，隨著地緣政治與供應(yīng)鏈安全要求上升，中國(guó)本土廠商（以沁恒微為代表，也包括華瀾微等）在USB橋接等細(xì)分領(lǐng)域快速崛起。例如在USB轉(zhuǎn)UART領(lǐng)域，沁恒微被不少工程師當(dāng)作高性價(jià)比選擇，很多場(chǎng)景下可以替換FTDI。

通過(guò)在更多細(xì)分領(lǐng)域做齊做強(qiáng)國(guó)產(chǎn)方案，把單點(diǎn)依賴變成多點(diǎn)可選，再疊加供應(yīng)鏈多元化，才能真正讓這類(lèi)安全審查和強(qiáng)制出售，從致命威脅降級(jí)為可管理風(fēng)險(xiǎn)。