去年，F(xiàn)TDI股權(quán)強(qiáng)售案曾引發(fā)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)廣泛關(guān)注，該事件目前尚未塵埃落定，但網(wǎng)上已有文章預(yù)測(cè)，這起與“安世困境”如出一轍的事件，可能以中資股東大額虧損、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)低價(jià)回購(gòu)的結(jié)局收?qǐng)觥?/p>

時(shí)間回溯到2021年，彼時(shí)FTDI作為USB橋接芯片龍頭，市占率穩(wěn)居全球第一。然而正是這樣一家如日中天的企業(yè)，創(chuàng)始人家族后代卻無(wú)意繼承，欲尋求買家。FTDI的USB芯片廣泛應(yīng)用于工業(yè)、汽車、機(jī)器人、AI、軍工、能源、數(shù)據(jù)中心等關(guān)鍵領(lǐng)域，面對(duì)這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中資果斷出手，以近5億美元完成對(duì)FTDI 80.2%股權(quán)的收購(gòu)。該筆交易曾被視為補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)高端接口芯片短板的關(guān)鍵落子，也是繼安世半導(dǎo)體之后，中國(guó)資本在海外并購(gòu)中的又一次重要實(shí)踐。

然而好景不長(zhǎng)，2024年底，英國(guó)政府依據(jù)《2021年國(guó)家安全與投資法》啟動(dòng)回溯審查，認(rèn)定該筆交易危害國(guó)家安全，強(qiáng)制中資股東限期出售所持FTDI全部股權(quán)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士描述，與安世功率器件不同，橋接芯片位于數(shù)據(jù)傳輸通道中，雖然涉及數(shù)據(jù)安全，但扣上國(guó)家安全的帽子未免顯得刻意。盡管中資企業(yè)提出司法復(fù)核，英國(guó)高院仍于2025年7月駁回申請(qǐng)。最終，強(qiáng)制出售限定在今年2月7日之前，該決定使中方資產(chǎn)面臨大額減值風(fēng)險(xiǎn)，五年耕耘或化為泡影。

據(jù)媒體報(bào)道，今年3月，英國(guó)方面進(jìn)一步否決了中資企業(yè)將剝離期限延長(zhǎng)至2026年底的申請(qǐng)，并啟動(dòng)對(duì)原創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)作為買方主體的適當(dāng)性審查。更令中資股東被動(dòng)的是，在提出延期申請(qǐng)后，英國(guó)方面并未同意其繼續(xù)接洽其他潛在買家。截至目前，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)已成中資所持80.2%股權(quán)的唯一潛在買方，談判空間被極度壓縮。

根據(jù)網(wǎng)傳信息，F(xiàn)TDI創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在中資剝離進(jìn)程中展現(xiàn)出極為老辣的商業(yè)手腕，疑似通過壓低業(yè)績(jī)預(yù)期、行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)“高賣低買”。有消息稱FTDI于2025年大幅調(diào)減利潤(rùn)預(yù)期，原本承諾的3000萬(wàn)至3500萬(wàn)美元年度凈利潤(rùn)，下半年突然下調(diào)至約2000萬(wàn)美元，這一操作直接動(dòng)搖了潛在買家的信心，導(dǎo)致外部買家退場(chǎng)、報(bào)價(jià)下行。與此同時(shí)，海外創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)動(dòng)用優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，欲通過2021年近5億美元出售、2026年半價(jià)買回的操作，從中資手中凈賺過億美元。更令人遺憾的是，中資完成收購(gòu)的幾年間FTDI仍由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)管理運(yùn)營(yíng)，中方自始至終未能觸及核心技術(shù)，預(yù)期的技術(shù)引進(jìn)與產(chǎn)業(yè)落地難有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

英國(guó)政府“背刺”、凈利潤(rùn)預(yù)期大幅“縮水”、海外創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)“高賣低買”，伴隨地緣政治沖突、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)更迭以及國(guó)產(chǎn)芯片崛起，昔日的王者似乎正在走下神壇。國(guó)內(nèi)USB橋接芯片廠商沁恒微與FTDI業(yè)務(wù)高度相似，據(jù)沁恒微IPO材料披露，其接口芯片采用自研技術(shù)，不依賴境外技術(shù)授權(quán)。目前FTDI遭遇變故，沁恒或成為能夠有效替代FTDI高端芯片的本土廠商。

FTDI事件暴露了跨境并購(gòu)的脆弱性，也使國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重新審視自主技術(shù)研發(fā)與快速海外并購(gòu)的利與弊。在波詭云譎的資本市場(chǎng)和瞬息萬(wàn)變的國(guó)際局勢(shì)中，中國(guó)資本的出海之路從未平坦，也更需謹(jǐn)慎。