格力電器發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的當(dāng)晚，雪球網(wǎng)發(fā)起一個(gè)活動(dòng)：“猜猜明天格力電器漲多少？”猜多少的都有，猜漲停的居多，也有猜漲7%的，比較謹(jǐn)慎的猜漲3%。實(shí)際漲多少呢？2.37%，第二天又跌掉1.34%。這個(gè)結(jié)果讓不少格力股民無奈：這么好的業(yè)績(jī)，怎么還是拉不動(dòng)格力股價(jià)？

10月8日晚，格力電器(000651)破例發(fā)布2018 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1490.51億元-1508.55億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)205.78億元–215.68億元?！盃I(yíng)業(yè)總收入”和“凈利潤(rùn)”兩項(xiàng)指標(biāo)，均逼近2017年全年水平。

這是一份堪稱完美的成績(jī)單！

雪球網(wǎng)當(dāng)晚發(fā)起一個(gè)活動(dòng)：猜猜明天格力電器漲多少？猜多少的都有，猜漲停的居多，也有猜漲7%的，比較謹(jǐn)慎的猜漲3%的。實(shí)際漲多少呢？2.37%，第二天又跌掉1.34%，這個(gè)結(jié)果讓不少格力股民失望：這么好的業(yè)績(jī)，怎么還是拉不動(dòng)格力電器的股價(jià)？

平心而論，在中國(guó)，能比得上格力電器這么優(yōu)秀的企業(yè)不多。別的不說，凈利潤(rùn)額及凈利潤(rùn)率兩項(xiàng)指標(biāo)，均比最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)（000333）高出不少；尤其凈利潤(rùn)率一項(xiàng)，比大家一致崇拜的華為還高。但表現(xiàn)在股價(jià)上，格力電器動(dòng)態(tài)市盈率只有不到9，尚不及業(yè)績(jī)堪憂的海信電器（600060）。投資者一直鬧不明白，怎么會(huì)出現(xiàn)這種市盈率“倒掛”的現(xiàn)象？到底問題出在哪里？

的確，這是一個(gè)有趣的問題，值得深思。

一直以來，我都想談?wù)剬?duì)此問題的看法，無奈我對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)在知之甚少，甚至我至今也不炒股（雖然這不意味著我沒有投資），唯恐方家見笑。不過，我對(duì)格力企業(yè)的了解，最終還是戰(zhàn)勝了我的無知。

根結(jié)在于：投資觀念的“風(fēng)”又轉(zhuǎn)向了

就像一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的主旋律，我發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)也有一個(gè)“主旋律”現(xiàn)象。

什么意思呢？比如說，兩年前的投資者和五年前的投資者相比，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值的認(rèn)知可能大相徑庭；今天的投資者和兩年前的投資者相比，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的認(rèn)知也有很大不同。我稱之為，“不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)。”

2016下半年，互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)桿企業(yè)樂視生態(tài)遭遇信任危機(jī)，“城門失火殃及池魚”，互聯(lián)網(wǎng)概念隨后不久集體下行。

隨后，投資者開始尋找新的投資方向，恰好時(shí)值國(guó)家力推“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略，于是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)映入投資者眼簾，猛然之間，投資者發(fā)現(xiàn)：哎呀，我們犯了一個(gè)大錯(cuò)誤，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只會(huì)講故事，根本沒什么業(yè)績(jī)；你看，這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)多好，盈利能力那么強(qiáng)，價(jià)值被嚴(yán)重低估，多好的投資機(jī)會(huì)！

投資觀念呼啦一下子變了，從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。投資者潮水一般涌向格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾等一批行業(yè)地位高、盈利能力強(qiáng)的家電企業(yè)。格力電器自此股價(jià)大幅攀升。彼時(shí)，家電巨頭特別有自豪感：土里埋不住夜明珠，我們的價(jià)值終于被發(fā)現(xiàn)了！

潮水來得快，退得也快。好景不長(zhǎng)，僅僅一年有余，投資者就開始抱怨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資價(jià)值了。

他們發(fā)現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)根本不適合“炒股”：因?yàn)樗鼧I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不可能像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣具有夢(mèng)幻色彩，而且它有一個(gè)非常大的短板——沒有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣講故事的能力?？傊痪湓挘簩?shí)體經(jīng)濟(jì)沒有大的想象空間。

于是，投資者開始拋棄實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，開始新一輪尋找。

新的投資主旋律是什么？不知道，不清晰，今天的投資者比以往任何時(shí)候都迷茫。

A股市場(chǎng)的心態(tài)，從來就是炒股第一而非投資第一，“賺快錢”的心態(tài)讓大多數(shù)股民變成了沒有耐心的猴子，當(dāng)他們面臨在“有故事”和“有業(yè)績(jī)”之間二選一時(shí)，他們更愿意選擇有故事的企業(yè)。

這一點(diǎn)，在樂視網(wǎng)身上體現(xiàn)得尤其充分，看看樂視網(wǎng)都垃圾到什么樣了，不照樣有人押注賈躍亭嘛。

有業(yè)績(jī)沒故事的企業(yè)適合投資，有故事沒業(yè)績(jī)的企業(yè)適合炒股。

一旦投資觀念發(fā)生變化，企業(yè)在股民心目中的地位隨之改變。

格力電器本質(zhì)上屬于業(yè)績(jī)型公司——雖然掌門人董明珠特別渴望通過頻繁地出現(xiàn)在人們視線里的方式，讓格力電器成為一個(gè)有故事的企業(yè)。事實(shí)上，除了徒然增加不少爭(zhēng)議，董明珠并沒有達(dá)到目的。

這恐怕才是格力電器經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖好，股價(jià)卻并不怎么爭(zhēng)氣的根源。

(止于10月19日格力電器股價(jià)年度走勢(shì))

當(dāng)然了，格力電器漲上去難，跌下來也不易。2018年至今，美的集團(tuán)跌了25.6%，青島海爾（600690）跌了約27%，小天鵝A（000418）跌了約30%，老板電器（002508）跌了58%，格力電器跌了約12%，跌幅算是比較小的。

格力自身的不確定性是第二層因素

什么樣的股票最值得投資？當(dāng)然是業(yè)績(jī)好又有故事可講的企業(yè)。

要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要故事有故事，今天明天都很好，這就是我們常說的“價(jià)值投資”型企業(yè)。

的確，格力的今天確實(shí)很好，但是明天呢？就不一定了。炒股炒的是什么？是預(yù)期。格力電器的明天具有很明顯的不確定性，這讓投資者對(duì)格力多了許多擔(dān)憂。

我上面說過，董明珠這幾年保持了超高曝光率，就是想給媒體及資本市場(chǎng)提供更多關(guān)注的機(jī)會(huì)，讓格力成為一個(gè)有故事的企業(yè)。問題在于，故事也有好壞之分，并非所有的故事都是投資者愛聽的，尤其是那些講得并不怎么成功的故事。

比如格力做手機(jī)的故事，大家早已耳熟能詳，我就不再贅述了。不管董明珠多么不情愿承認(rèn)，事實(shí)擺在那里：格力做手機(jī)已經(jīng)徹底失敗，未來成功的可能性也是微乎其微。

格力做新能源汽車，照樣一波三折。從今年集中爆發(fā)的各種關(guān)于珠海銀隆的負(fù)面報(bào)道看，董明珠個(gè)人投資珠海銀隆也是一個(gè)失敗的決策。由此可見，“格力曲線進(jìn)入汽車領(lǐng)域”的夢(mèng)想也沒那么好實(shí)現(xiàn)。

格力做芯片，爭(zhēng)議同樣非常大。誠(chéng)如董自己所說，“別人做芯片股票大漲，格力做芯片股票大跌”，董說這話有抱怨的成分，卻無自省的意思。事實(shí)上，人們傾向認(rèn)為，董明珠在“中興遭遇美國(guó)制裁”的政治背景下做出進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)的決定，本身就說明這是一個(gè)帶有強(qiáng)烈應(yīng)景色彩的決定，而非一個(gè)審慎的決策，如此決策，正是企業(yè)管理者之大忌。

可以說，過去5年除了較好地維持了空調(diào)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，格力并沒能培育出第二個(gè)像樣的產(chǎn)業(yè)。這正是格力電器曝出“5年6000億”的宏偉目標(biāo)之后，外界的反應(yīng)大多覺得不可思議：你的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？

沒有增量就沒有未來，沒有未來就沒有預(yù)期，沒有預(yù)期哪有股價(jià)上漲的動(dòng)力？這隨后非常簡(jiǎn)單明了的邏輯。

可能有人會(huì)說：美的集團(tuán)凈利潤(rùn)及凈利率都低于格力電器，憑什么市值比格力還高？

這的確是一個(gè)值得思考的問題：二者的市值差是怎么形成的？

我傾向認(rèn)為，這是投資者對(duì)兩個(gè)企業(yè)不同的預(yù)期帶來的必然結(jié)果。

認(rèn)真研究這兩個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略布局，你并不難得出一個(gè)結(jié)論：方洪波主導(dǎo)的美的集團(tuán)，未來布局清晰而符合邏輯；董明珠主導(dǎo)的格力電器，未來布局不清晰且缺乏邏輯。

憑什么得出這樣的結(jié)論？我不準(zhǔn)備在這里展開來說。我一直認(rèn)為，一個(gè)出色的投資者，必定具備超高的企業(yè)戰(zhàn)略研究能力，如果這個(gè)能力都沒有，你還算什么投資者，你在今年這種行情下不虧才怪。當(dāng)然，你也可以說“劉步塵本來就是美的的寫手”、“你本來就是臭名昭著的格力黑”，隨你便，我不做任何辯解。

正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)美的集團(tuán)的未來預(yù)期高于格力電器，美的才克服了實(shí)際業(yè)績(jī)不如格力的短板，實(shí)現(xiàn)了對(duì)格力市值的反超。

事實(shí)上，美的集團(tuán)對(duì)格力電器市值的領(lǐng)先是最近幾年才發(fā)生的，2015年之前，格力電器市值一直領(lǐng)先美的集團(tuán)至少150億元；2016年之后，美的集團(tuán)才實(shí)現(xiàn)對(duì)格力電器的反超。2017年，美的集團(tuán)市值最高時(shí)領(lǐng)先格力電器約800億元，目前基本保持在領(lǐng)先400億元的水平。

這說明一個(gè)道理：你不可能一面沒有建立可預(yù)期的未來，一面讓投資者對(duì)你的未來建立信心。

至此，猛然聯(lián)想起賈躍亭當(dāng)初那句自鳴得意的名言——“一般人要理解我的生態(tài)戰(zhàn)略需要15年”，我覺得賈躍亭其實(shí)是一個(gè)非常愚蠢的家伙，如果大多數(shù)人不能理解你的戰(zhàn)略，還有人愿意為你的未來買單嗎？

事實(shí)上，清晰而合理的產(chǎn)業(yè)邏輯沒那么難懂，這個(gè)世界哪有唯獨(dú)你一個(gè)人才懂的道理？愛恩斯坦的“相對(duì)論”那么難理解，也還是有人能夠理解；如果你覺得別人不理解你，很可能不是別人錯(cuò)了，而是你不具備被人理解的道理。

因此，股價(jià)上不去，不全是因?yàn)橥顿Y者目光短淺，格力電器自身也需要好好地檢討。

沒業(yè)績(jī)的不漲，有業(yè)績(jī)的也漲不上去，這么說來好像股票沒法炒了。是啊，要不說炒股炒到一定境界，炒的其實(shí)是自己那份定力呢。