我們正處于“科技進步斜率”快速提升的時代。新技術(shù)及其引發(fā)的新商業(yè)模式層出不窮。信息技術(shù)突飛猛進，在與傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合的交叉領(lǐng)域快速碰撞并推動諸多進步。電腦、手機、電視產(chǎn)品被重新定義，商業(yè)、教育等商業(yè)模式亦面對挑戰(zhàn)。即便是在傳統(tǒng)而厚重的汽車行業(yè)，也不難感受到變化。特斯拉、Google等科技型公司涌入，加劇了傳統(tǒng)企業(yè)的危機感。未來10-20年，汽車產(chǎn)品及其產(chǎn)業(yè)鏈將面臨巨大變化和挑戰(zhàn)?！爸悄堋睂⑹瞧嚇I(yè)最大的變化和機會來源。全球科技投資重心之一亦將由“智能手機+移動互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“智能電動汽車+車聯(lián)網(wǎng)”。

　　“小型、輕量、智能、電動、共享”將成為未來十年汽車業(yè)的核心關(guān)鍵詞。伴隨消費者逐漸成熟理性，以及能源、交通、安全等問題日益顯著，汽車最終將回歸智慧運輸?shù)谋举|(zhì)：“更輕便、更智能、更安全”將是未來發(fā)展方向。汽車產(chǎn)業(yè)，將逐漸由封閉走向開放，由機械電控技術(shù)主導轉(zhuǎn)向電子、通信、軟件、材料、機械技術(shù)的深度融合。汽車業(yè)將成為跨行業(yè)、多學科的創(chuàng)新技術(shù)前沿，亦將因此激發(fā)更多商業(yè)模式創(chuàng)新。

　　我們預計，到2030年智能電動車市場份額有望超50%。其中，新興汽車公司或占半壁江山；未抓住變革機遇的傳統(tǒng)車企可能淪為代工廠乃至退出市場。未來5年，ADAS及智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、車用芯片、賬號及操作系統(tǒng)等技術(shù)值得關(guān)注。中國車企和創(chuàng)業(yè)型公司受益于資本力量和工程師紅利，有望在智能化進程中承接更多全球分工。

　　電動：降低造車門檻，開啟汽車智能革命的序幕。電動車大幅精簡汽車結(jié)構(gòu)和零件數(shù)量，核心動力總成（如電機、電池、甚至電控）均可以向第三方采購，因此動搖傳統(tǒng)車企的體系優(yōu)勢和競爭力。新興科技型車企快速涌現(xiàn)，并高舉“智能化”賣點。到2018年前后，以電動車為載體的智能汽車可能再次改變消費者對汽車的認知。電池仍占當前電動車成本50%，未來，有助于提升電池性能和電動車效率的技術(shù)值得關(guān)注，如：三元正極材料、濕法隔膜、石墨烯導電溶劑、輕量化等。

　　智能：未來汽車業(yè)主戰(zhàn)場從ADAS到無人駕駛。ADAS是智能汽車的重要落地，外資巨頭如博世、大陸等占主導地位，中資公司差距相對較大。我們預計，到2020年中國ADAS市場規(guī)?？蛇_2000億。伴隨市場規(guī)?？焖俪砷L，中資公司可能在后裝ADAS和預警類ADAS領(lǐng)域?qū)で笸黄?。對于上市公司和中資創(chuàng)業(yè)公司而言，可能存在的機會在于：1）汽車芯片、2）電子制動機構(gòu)、3）激光雷達和毫米波雷達硬件和算法、4）基于攝像頭和多傳感器融合的算法等。

　　車聯(lián)網(wǎng)：智能的延伸和拓展，后裝車聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展倒逼前裝。前裝車聯(lián)網(wǎng)目前覆蓋的業(yè)務(wù)范圍相對有限，常見于導航和基本服務(wù)等，如通用安吉星等。未來，前裝車聯(lián)網(wǎng)可能進一步延伸至V2V、V2X領(lǐng)域，成為ADAS系統(tǒng)在特殊場景下的感知機構(gòu)的延伸。LET-V等標準值得關(guān)注。后裝車聯(lián)網(wǎng)快速生長，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，逐漸形成基于導航、娛樂的金融保險（UBI等）、二手車服務(wù)模式，亦應用于汽車貸款、汽車共享等領(lǐng)域。未來，后裝車聯(lián)網(wǎng)基于“人”的生活服務(wù)，有可能逐漸演變?yōu)橐攒囕d操作系統(tǒng)和O2O為載體的前裝業(yè)務(wù)。

　　共享：建立在汽車智能基礎(chǔ)上的商業(yè)模式創(chuàng)新。車聯(lián)網(wǎng)是汽車共享的安全基石，未來無人駕駛可能徹底改變汽車共享業(yè)態(tài)。出行共享（有司機）快速發(fā)展，車輛跟蹤和派單算法影響客戶體驗，資本力量對商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)格局影響較大。車輛共享（無司機）建立在車聯(lián)網(wǎng)定位/追蹤技術(shù)基礎(chǔ)上， C2C模式（如凹凸租車、PP租車等）初露端倪。

　　資本將發(fā)揮巨大作用。一級市場由此拉開又一輪科技投資熱潮；二級市場優(yōu)勢公司有望憑借融資能力和上市公司地位整合產(chǎn)業(yè)鏈，乃至形階段性閉環(huán)生態(tài)。但也需要注意的是，未來汽車變革之路以10年為單位計，必然伴隨資本市場的周期波動和預期變化。Gartner曲線亦提示資本預期與產(chǎn)業(yè)進步速度差異可能導致的估值波動。對于布局智能汽車等先進技術(shù)的企業(yè)而言，融資能力、現(xiàn)金流管理亦成為技術(shù)實力之外的重要競爭要素。

　　“智能”汽車領(lǐng)域值得長期投資布局。未來十年的汽車“智能”浪潮值得期待，汽車將由電控機械技術(shù)主導轉(zhuǎn)向電子、通信、軟件、材料、機械技術(shù)的深度融合，成為跨行業(yè)、多學科的創(chuàng)新技術(shù)前沿，亦將因此激發(fā)更多商業(yè)模式創(chuàng)新。

　　電動：降低造車門檻，開啟汽車智能革命序幕

　　電動車降低造車門檻，顛覆傳統(tǒng)車企在“動力總成”領(lǐng)域的核心競爭力。電動車大幅精簡汽車結(jié)構(gòu)和零件數(shù)量，核心動力總成（如電機、電池、甚至電控）均可以向第三方采購，因此動搖傳統(tǒng)車企的體系優(yōu)勢和競爭力。到2018年前后，以電動車為載體的智能汽車可能再次改變消費者對汽車的認知。

　　電動化是未來發(fā)展方向。對于個人消費者而言，高端電動車能夠提供強勁的動力性和推背感，低端電動車能夠節(jié)省汽油開支、降低用車成本。對于國家而言，電動車便于排放集中處理，提升效率。

　　能夠幫助提升電池和電動車性能的技術(shù)值得重點關(guān)注。電池仍占當前電動車成本50%，面對問題包括：1）能量密度提升和成本下降，2）充電速度提升。值得重視的技術(shù)方向包括：1）三元正極材料；2）濕法隔膜；3）石墨烯導電溶劑。此外，小型化+輕量化亦是電動化的關(guān)鍵支撐，碳纖維、鋁鎂合金值得重視。

　　1.新能源拉開智能序幕

　　電動車時代，整車企業(yè)原有的核心競爭力受到了撼動，智能將成核心競爭力。傳統(tǒng)車企在“動力總成”領(lǐng)域的核心競爭力受到了挑戰(zhàn)，新進入者打出“智能”牌，炫酷的屏幕和新技術(shù)對消費者構(gòu)成較強吸引力。

　　特斯拉拉開了汽車智能大戰(zhàn)的序幕。開始接受預訂以來，Model 3已累積接收近40萬張訂單，全球消費者對于智能和炫酷黑科技充滿期待。

　　2.電動化是未來發(fā)展趨勢

　　電動汽車帶來駕駛樂趣的體驗。電動汽車的加速性能秒殺傳統(tǒng)燃油汽車。ModelS P90D可實現(xiàn)百公里加速2.8秒，創(chuàng)下世界紀錄；比亞迪“唐”和“秦”也可輕松贏過燃油超跑。這是由電動機的工作特性決定的。

　　節(jié)能減排是全球的發(fā)展主題。綜合考慮從燃料開采到汽車驅(qū)動Well-to-Wheel全產(chǎn)業(yè)鏈效率，純電動汽車與燃油車相當，但仍然具有低于汽油車的能耗和排放。

　　我國石油對外依存度高，電動化是必然選擇。據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院統(tǒng)計，我國目前石油對外依存度超過60%，并且每年新增石油消費量70%以上為汽車。長期來看，燃油汽車的發(fā)展將會加劇我國石油危機，電動汽車成為必然選擇。

　　政策法規(guī)加速中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2012年，國務(wù)院印發(fā)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012—2020年）》，提出2015年乘用車平均燃料消耗量降至6.9升/百公里，到2020年降至5.0升/百公里。《中國制造2025》進一步提出，2025年乘用車油耗目標降至4.0升/百公里。法規(guī)標準倒逼乘用車企業(yè)發(fā)展電動汽車。

　　中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)在政策扶持下快速起飛。據(jù)統(tǒng)計，2015年中國新能源汽車銷量達37.9萬輛，同比增長4倍。我們認為，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在政策扶持下走向技術(shù)進步。2016年我國新能源汽車銷量有望達到60萬輛，滲透率2%；至2030年，新能源銷量可達2500萬輛，滲透率50%。

　　3.未來技術(shù)進步方向：動力電池技術(shù)提升

　　新能源汽車帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，2020年市場規(guī)模有望接近萬億，動力電池市場有望達到千億級別。

　　動力電池是新能源汽車關(guān)鍵環(huán)節(jié)。新能源汽車目前行業(yè)滲透率仍低于3%，電池成本居高不下是主要普及緩慢的主要原因之一。純電動汽車電池成本約占整車成本近50%。電池能量密度提升、成本下降、充電速度提升是新能源汽車進一步普及的重要驅(qū)動力。

　　三元正極材料電池能量密度較磷酸鐵鋰電池提高15%-30%，將成為乘用車動力電池主流技術(shù)路線。正極材料成本占鋰電池比例接近40%，是決定電池性能的關(guān)鍵要素。我們預計，2020年三元正極材料市場規(guī)模有望超300億。我們預計，2016年新能源汽車銷量可達60萬輛，帶來三元材料電池10GWh需求。

　　隔膜是鋰離子電池的關(guān)鍵組件，濕法隔膜技術(shù)將進一步普及。受益于三元及高端磷酸鐵鋰電池滲透率提升，預計其2020年需求有望超18億平方米，且受益于國產(chǎn)供需持續(xù)存在缺口，產(chǎn)品價格及利潤率穩(wěn)定。預計2020年濕法隔膜市場規(guī)模超50億。

　　石墨烯或?qū)⒂糜阡囯x子電池：導電劑、電極材料。石墨烯導電性能、力學性能優(yōu)異。目前尚處于研發(fā)期，預計2020年市場空間可達5億。