特斯拉又降價了！這或許傳達(dá)出一個明確的信號：這家深陷困境的汽車制造商已經(jīng)走進(jìn)了“需求地獄”。伴隨著股價下跌，以大摩分析師為首的多位特斯拉曾經(jīng)的追捧者紛紛加入看空隊列。大摩更是指出在“熊市情境下”特斯拉股價恐跌至每股10美元。

3個月內(nèi)降價3次

周二早間，據(jù)報道，特斯拉再次調(diào)降了Model S和Model X車型的起售價。

作為調(diào)價的一部分，特斯拉為這兩款車型都提供了“標(biāo)準(zhǔn)里程”選項。據(jù)報道，特斯拉更新了其在線配置器，以將Model S和Model X的售價分別下調(diào)3，000美元和2，000美元。這標(biāo)志著上述車型在三個月內(nèi)的第三次降價。

奇怪的是，該公司再次微調(diào)價格的舉措發(fā)生在車價剛剛適度上調(diào)后。據(jù)路透社報道，特斯拉發(fā)言人稱，“上周，我們將美國Model 3的價格提高了1％”。然而，很快降價再次發(fā)生。

超級多頭多翻空：需求是問題核心

需求缺乏、財務(wù)狀況惡化、安全問題頻出成為橫亙在特斯拉面前的“三座大山”。

該公司的需求問題在周二早間摩根士丹利發(fā)布的一份報告中被放大，根據(jù)該報告，特斯拉曾經(jīng)的超級多頭亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）將該公司在最壞情形下的目標(biāo)價格從97美元大幅下調(diào)至僅10美元。

在摩根士丹利的報告中，喬納斯思考了這樣一件事情：對交易對手和員工來說，特斯拉股價下跌是否會成為一個“自我實現(xiàn)的預(yù)言”。他還對今年“需求急劇下滑”表達(dá)了疑慮。

喬納斯就需求或缺乏需求的重要性向特斯拉提出警醒，稱這是“問題的核心”，并補充說該公司在中國以外的市場可能已經(jīng)過度飽和。 此外，Jonas還表示，由于貿(mào)易問題，特斯拉對中國的潛在銷量可能會減少一半。中國汽車市場的整體銷量已經(jīng)在走軟。

我們認(rèn)為，特斯拉在中國以外的純電動車零售市場可能已經(jīng)過度飽和。開發(fā)新需求可能需要積極擴張：1）中國國內(nèi)市場，2）低價SUV，3）物流／移動車隊。特斯拉是一家大型且高度垂直整合的公司，年產(chǎn)量可達(dá)50萬至100萬臺。在我們看來，相對于近期需求，特斯拉增長過猛，給基本面帶來了巨大壓力。

喬納斯指出，長期以來，我們一直認(rèn)為特斯拉的股價表現(xiàn)受到以下因素的驅(qū)動：對其產(chǎn)品的需求、產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力以及進(jìn)入資本市場的機會。今年需求的大幅下滑導(dǎo)致該公司通過自由現(xiàn)金流自我融資的能力大幅下降，這可能會進(jìn)而影響該公司獲得資本的機會。

特斯拉最近發(fā)行的27億美元股票和可轉(zhuǎn)換債券可能會為其提供額外一年的流動性。然而，特斯拉現(xiàn)在可能會發(fā)現(xiàn)自己處于這樣一個循環(huán)：較低的股價本身可能導(dǎo)致員工士氣惡化，并增加客戶和業(yè)務(wù)合作伙伴（供應(yīng)商、政府）的交易對手風(fēng)險，這可能進(jìn)一步影響其基本面。

第一季度，特斯拉交付了63，000輛汽車。 馬斯克預(yù)計第二季度交付量將達(dá)到90，000。但大多數(shù)分析師預(yù)測超過63，000不到90，000，且平均售價將降低，因為價格較低的Model 3車型將取代較舊車型的銷售。

另一個多翻空的是韋德布什證券（Wedbush Securities）的分析師丹·艾夫斯（Dan Ives），他也曾是特斯拉的狂熱追捧者。周日，他將特斯拉股票的目標(biāo)價從275美元下調(diào)至230美元，并向投資者發(fā)出一份報告，稱馬斯克的財務(wù)狀況面臨“紅色預(yù)警”，以及該公司下半年實現(xiàn)盈利目標(biāo)如同“攀登非洲最高峰乞力馬扎羅山”一樣難。

“佛里蒙特上空烏云密布，”艾夫斯在接受采訪時說道，他指的是特斯拉在加利福尼亞的汽車工廠。

盡管艾夫斯表示他并不認(rèn)為特斯拉已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣，但他認(rèn)為，若不能再次融資，特斯拉將迎來現(xiàn)金危機，盡管其剛剛籌集了逾20億美元的資金。

“今年的需求令人極度失望，”艾夫斯說。特斯拉的故事已從“半滿的玻璃杯變?yōu)榘肟盏牟ＡП?。他說，耐心“正越來越少?！?/p>

與此同時，市場似乎對艾夫斯口中的特斯拉“科幻項目”持懷疑態(tài)度。5月16日，美國國家運輸安全委員會（National Transportation Safety Board）發(fā)布調(diào)查報告稱，2018年3月1日發(fā)生在佛羅里達(dá)州棕櫚灘的Model 3致命事故中，特斯拉電動車的自動駕駛系統(tǒng)（Autopilot）處于啟動的狀態(tài)。而這并非是與特斯拉自動駕駛系統(tǒng)有關(guān)的唯一一起致命事故。

此外，特斯拉最大的投資者之一T． Rowe Price上周宣布，第一季度他已將特斯拉股票持倉減少了81％，這進(jìn)一步壓低了特斯拉的股票溢價。

市值兩周蒸發(fā)88億美元

就在兩周前，馬斯克還向股票分析師和大型投資者夸下?？?，說該公司的市值正向著5000億美元前進(jìn)。而自那之后，特斯拉股價已經(jīng)下跌19．5％，市值蒸發(fā)88億美元。剩余的360億美元市值是馬斯克展望市值的7％。

上周五，特斯拉股價自2016年12月以來首次跌破每股200美元。周一一度下跌7％，最終收于205．36美元。周二開盤再次低于200美元，最終小幅收跌。

特斯拉進(jìn)入求生模式

或許特斯拉終于發(fā)現(xiàn)，在目前的價格點位上，消費者對其汽車的需求根本不夠，或者更糟糕的是，其商業(yè)模式不可持續(xù)，這也是為什么2019年該公司的商業(yè)模式不斷發(fā)生變化，降價和裁員時有發(fā)生。

今年1月，馬斯克宣布將裁員2，500人（占其員工總數(shù)的7％），一場風(fēng)暴就已經(jīng)在醞釀之中。這發(fā)生在去年6月裁員9％之后，馬斯克當(dāng)時說，“我們現(xiàn)在正在做出這個艱難的決定，所以我們以后再也不要這樣做?！?/p>

在2018年末經(jīng)歷了兩個季度的盈利之后，馬斯克似乎應(yīng)該迎來其兌現(xiàn)承諾的時刻：高效交付汽車且盈利。然而想象很豐滿，現(xiàn)實很骨感。

特斯拉的財務(wù)狀況一直在惡化。在削減成本方面，特斯拉已將研發(fā)和資本支出推向歷史低點。馬斯克還要求“檢查特斯拉的每一筆開支，無論多小，并確保它是至關(guān)重要的。”

馬斯克在5月3日的一場關(guān)于股票和債券交易的電話會議上告訴投資者，“我們預(yù)計不會花掉這筆資金。我們希望通過不斷增長的現(xiàn)金流為我們的活動提供資金，作為應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退或汽車行業(yè)低迷的“緩沖”。

但他在上周四發(fā)送給員工的一份削減成本的備忘錄中透露了該筆現(xiàn)金的不同用途——日常開支——導(dǎo)致公司股價暴跌。馬斯克寫道，這筆錢“實際上只夠我們消耗大約10個月，按照我們第一季度的花錢速度?！?/p>

特斯拉的嚴(yán)峻形勢在3月暴露無遺，該公司第一季度的表現(xiàn)非常糟糕。馬斯克長期承諾的“指數(shù)式增長”沒有出現(xiàn)，汽車收入在該季下降41％，導(dǎo)致其凈虧損7．02億美元、運營現(xiàn)金流凈流出6．4億美元。

仍有相信的聲音

雖然喬納斯、艾夫斯等分析師已經(jīng)從樂觀轉(zhuǎn)向悲觀，加入了特斯拉批評者和賣空者的隊伍，但仍有一些相信的聲音存在。長期的特斯拉看多者、圣莫尼卡投資公司（Santa Monica investment firm）的創(chuàng)始人Gerber Kawasaki雖熱情有所降溫，但他表示，如果馬斯克做出改變，例如引進(jìn)首席運營官，他仍然認(rèn)為特斯拉能夠戰(zhàn)勝挫折。

Gerber說：“問題在于，與Elon在一起永遠(yuǎn)不會一帆風(fēng)順。但我有信心，隨著時間的推移，問題會解決。我們不認(rèn)為破產(chǎn)風(fēng)險是他們當(dāng)前存在的問題?！?/p>