在本系列文章的第三部分中，我們將研究影響當前貨幣政策的因素。

到目前為止，在本系列文章中，我們已經(jīng)研究了貨幣的歷史，并發(fā)現(xiàn)硬通貨在歷史上一再回歸主導地位。

在此之后，我們考慮了兩種最難產(chǎn)生的貨幣形式之間的差異;黃金和比特幣。事實證明，比特幣與黃金相比有一些明顯的優(yōu)勢，同時保留了黃金成為一種優(yōu)秀硬通貨的特質。

今天，我們來研究一下世界上目前的貨幣狀況，它現(xiàn)在是在一個全球法定貨幣體系下運作的，這個體系在很大程度上依賴于美元作為經(jīng)濟體之間的結算貨幣。

部分儲備

人們不應忽視部分準備金制度的重要性，以及這種創(chuàng)新在近幾個世紀對財富產(chǎn)生的影響力。從14世紀的歐洲開始，這種從儲蓄和貸款中獲取利潤的方式帶來了巨大的經(jīng)濟增長。

部分準備金制度作為一種實踐，往往可以追溯到文藝復興時期。在文藝復興時期，意大利佛羅倫薩的美第奇家族（Medici family）首次使這種投資創(chuàng)新聞名于世。

從本質上講，部分準備金銀行業(yè)務是銀行從客戶那里收取存款，從而持有與存款價值掛鉤的價值準備金的行為。然而，如果它停止在那里，它將不會是“分數(shù)”的性質。

重要的是，該銀行允許將上述資金作為貸款提取給其他客戶，只將原始存款的一小部分作為準備金。一這個簡單的例子說明了在這樣一個體系中可能發(fā)生的巨大貨幣擴張。

考慮以下場景：

Bob在銀行存了1000美元。根據(jù)中央銀行的政策，存款的10%必須作為準備金，所以銀行允許另一個客戶，Joe借到1000美元存款的90%，然后Joe用這筆錢買了一輛車。

然后汽車經(jīng)銷商將900美元的收益存入銀行。現(xiàn)在，1900美元神奇地從最初的1000美元存款中消失了。

然后，銀行將現(xiàn)有900美元貸款的90%貸出去。這種存貸分離的模式一直持續(xù)到最后，Bob存入的1000美元將流動資金擴大到大約10000美元。

Bob隨時都可以取出他的1，000美元，這可能不會是個問題，因為許多其他客戶也在存款，銀行可以從中產(chǎn)生貸款。

然而，如果Bob、Joe、汽車經(jīng)銷商和這個部分儲蓄和借貸鏈條上的所有其他儲戶決定同時提取資金，那就會出現(xiàn)問題。這將導致“銀行擠兌”。

部分準備金的問題……

這似乎只是一種假設，不太可能真正發(fā)生，但在世界各地的部分準備金銀行體系中，這種情況經(jīng)常發(fā)生。

如果一家銀行甚至被懷疑沒有持有足夠的準備金，客戶可能會變得緊張，并認為持有現(xiàn)金比相信他們的銀行實際上有償付能力更有經(jīng)濟保障。銀行擠兌在各種情況下都時有發(fā)生，甚至在美國這樣相對穩(wěn)定的經(jīng)濟體也是如此。

這些銀行擠兌中最著名的一次發(fā)生在2008年，當時正值房地產(chǎn)市場崩盤，IndyMac銀行發(fā)現(xiàn)銀行無法生存后，儲戶提取了該行約7.5%的存款。

華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）和瓦喬維亞銀行（Wachovia）等其他長期受信任的銀行也在大約同一時間倒閉，原因是儲戶在住房貸款崩潰引發(fā)的恐慌中紛紛撤資，導致大量銀行擠兌。

盡管出現(xiàn)了這些問題，但世界各地的銀行仍在繼續(xù)動用少量的外匯儲備，發(fā)放的資金遠遠超出了它們實際可用的存款貨幣供應量。在美國，大多數(shù)規(guī)模較大的銀行都被要求持有大約10%的存款準備金，就像我們前面的例子中所使用的那樣。

美聯(lián)儲可以改變這一最低限額，以增加或減少經(jīng)濟中流通的貨幣。

銀行還可以從準備金中獲得利息，以激勵自己保持健康的存款數(shù)量，只是構成“健康準備金”的確切比例非常主觀。

例如，歐盟在歐洲中央銀行的規(guī)則下運作，只要求銀行持有1%的存款準備金。這意味著99%的存款可以再循環(huán)回到經(jīng)濟中，本質上就是用極薄的安全軌道來制造貨幣，把東西固定在一起。

在這種情況下，銀行擠兌的可能性變得明顯更大。令人驚訝的是，加拿大、瑞典和澳大利亞的央行根本就沒有準備金要求！

量化寬松政策

需要明確的是，部分準備金制度是現(xiàn)代成功經(jīng)濟體增長的根本驅動力。就其本身而言，這未必是有害的，但如果不維持儲備，就會顯示出問題。真正有問題的是，當它與包括量化寬松、利率操縱和貨幣沖突在內(nèi)的其他現(xiàn)代經(jīng)濟現(xiàn)象混合在一起時，它就變成了一種強有力的貨幣沖突。

量化寬松（QE）是一件復雜的事情，涉及央行和成員銀行之間的公開市場操作，這些操作會導致貨幣擴張，即更多的資金在經(jīng)濟中流動。央行從成員銀行購買證券，為經(jīng)濟創(chuàng)造流動性。這聽起來很復雜，但其效果卻非常簡單。

當美聯(lián)儲實施這一量化寬松政策時，它允許銀行擁有比他們需要的更多的準備金。自然，銀行將被期望借出這些資金以獲得更多的利潤。

購買美國國債，迫使利率下降，并允許更多的借貸和支出來刺激經(jīng)濟。最終，量化寬松會印鈔票，對整個經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。

應該指出的是，量化寬松的過程確實在根除次級抵押貸款和維持經(jīng)濟穩(wěn)定方面取得了一些成功，至少人為地做到了這一點。銀行發(fā)放的貸款沒有預期的那么多，而是投資于股票回購，為它們積累了巨額財富，這一事實阻止了通脹失控，至少在該策略的早期階段是這樣。

到目前為止，銀行當局暫時宣布結束量化寬松，普遍認為這是一個溫和的、甚至是被低估的成功。

但量化寬松政策對政策制定者來說似乎是不可抗拒的，自2008年以來已經(jīng)實施了四次。許多人認為它將繼續(xù)被無窮無盡地使用，盡管當權者做出了相反的保證。每一次使用它，貨幣供應量就會增加，每一美元的價值相對于存儲價值的資產(chǎn)就會減少。

過去10年，黃金和房地產(chǎn)的全球價值大幅增長，至少部分（如果不是全部）得益于量化寬松政策。許多人認為，這種大規(guī)模貨幣供應的增加，是高度脆弱的資產(chǎn)泡沫的根本原因，而這些泡沫注定會在某個時刻破裂。

在過去的10年里，美元的貨幣供應量在不斷的量化寬松貨幣政策下大幅增長，導致了潛在的巨大資產(chǎn)泡沫。由于世界上許多國家的貨幣政策與美元同步，全球貨幣供應可以觀察到遵循相同的模式。

值得一提的是，比特幣誕生于被稱為量化寬松的十年貨幣實驗的開端，其價值在這段時間里出現(xiàn)了天文數(shù)字般的增長。

然而，由于比特幣投資的規(guī)模很小，且具有投機性，比特幣市場價值的增長并不一定是量化寬松造成的。另一方面，黃金和房地產(chǎn)價格的上漲以及債務的增加，則顯示出明顯的因果關系，深受這一現(xiàn)象的影響。

然而，考慮到量化寬松政策的經(jīng)濟影響，比特幣作為一種價值儲存手段的地位肯定會變得更加令人信服。

通貨膨脹

量化寬松政策最明顯的結果是貨幣供應擴張導致的通脹。伴隨著接近零甚至負值的低利率，隨著富人為其貨幣資產(chǎn)在穩(wěn)定的東道國尋求庇護，資產(chǎn)出現(xiàn)了急劇增長。

在加拿大和新西蘭等國，外國房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為一個嚴重的問題，導致居民難以找到負擔得起的住房。人們購買并持有房產(chǎn)，而不是將其作為居住地，而是作為價值儲存手段，而不是存儲相對價值正在穩(wěn)步下降的法定貨幣。這兩個國家都試圖通過征收外國買家稅來平息外國投資者對本國房地產(chǎn)市場的興趣，而且就新西蘭而言，還直接禁止外國投資者擁有房地產(chǎn)。

隨著借款人有資格獲得越來越高的抵押貸款，低利率鼓勵更高的定價，這一問題進一步惡化。

接近、有時甚至超過零的低利率，可能會進一步加劇當前無現(xiàn)金經(jīng)濟趨勢帶來的問題。歐盟的一些國家，包括瑞士、丹麥和瑞典，都將聯(lián)邦利率設定在負區(qū)間。

負利率？

負利率的目標是人為地刺激消費，因為經(jīng)濟中缺乏合法的需求。與其持有金錢，不如把它花掉，因為借貸比儲蓄更有動力。

這些國家正在從現(xiàn)金作為貨幣轉向依賴數(shù)字貨幣，而數(shù)字貨幣正不斷走向通貨膨脹，購買力隨著數(shù)字銀行賬戶的萎縮而下降。這種情況有時被稱為“僵尸經(jīng)濟”，自由市場的活力已經(jīng)消退，取而代之的是人為地支撐經(jīng)濟，沒有真正的長期投資激勵。

值得注意的是，就在幾天前，唐納德?特朗普（Donald Trump）還建議美國轉向負利率經(jīng)濟。

從這個意義上講，通脹最終是另一種形式的稅收，它具有巧妙的欺騙性……政府可以花錢而不需要懇求選民增稅。相反，各國可以隨心所欲地印鈔，降低不知情公民銀行賬戶中貨幣的威力，而與此同時，資產(chǎn)和日常生活需求的成本卻在不斷攀升。

正是由于寬松貨幣的出現(xiàn)，才有可能出現(xiàn)這種引發(fā)通脹的事件。如果沒有寬松的貨幣政策，僵尸經(jīng)濟將被擊退，因為部分準備金將得到控制，量化寬松將不可能實現(xiàn)，通脹將變得更加緩慢和溫和。

即將到來的美元化

由于國際協(xié)議和全球軍事力量的主導地位，美元已成功成為世界貿(mào)易的主要法定貨幣。然而，作為世界主要儲備貨幣的這一作用是不穩(wěn)定的，因為各經(jīng)濟體，特別是那些對美國霸權懷有敵意的國家，都在尋求其他辦法來解決它們的國際交易。

對敵對國家采取這種行動的通常做法是實施制裁。在更嚴重的情況下，美元作為儲備貨幣的執(zhí)行是通過政府的直接作證來完成的，正如在利比亞所看到的，在委內(nèi)瑞拉正在進行的，以及在撰寫本文時伊朗可能正在進行的早期階段。

這個中東國家有著悠久而復雜的沖突歷史，美國的干預也讓它成為中國的一個重要石油供應國，中國超過20%的原油產(chǎn)品出口到該國。中國和印度仍對美國實施的制裁表示蔑視，盡管遭到反對，但仍繼續(xù)從伊朗進口原油。

這只是當今貨幣環(huán)境下的一個例子。越來越多的國家對接受美元結算國際交易失去了興趣。

對美國單方面退出“伊朗核協(xié)議”（JCPOA）感到不滿的歐盟（European Union），采取了一種類似于實物交易的安排，與伊朗達成交易，從而繞開了對伊朗石油的制裁。中國、俄羅斯、印度和伊朗帶頭發(fā)起了一場針對美元的“全球反彈”，它們選擇了其它主權貨幣，甚至暗示要回到黃金結算。

這種對黃金的信任以及對法定貨幣的易貨交易的回歸，應該會為閱讀過我們在本系列之前文章的任何人敲響警鐘。在本系列之前的文章中，我們發(fā)現(xiàn)，縱觀歷史，經(jīng)濟體在經(jīng)歷了用寬松貨幣進行的失敗之后，會回歸到硬通貨。

當然，各國上一次同意用硬通貨結算國際交易時，比特幣還不存在。比特幣是有史以來創(chuàng)造的最硬的貨幣，在許多方面都優(yōu)于黃金。

為了在全球貨幣的主導地位逐漸喪失之際保持這種主導地位，美國可能會故意壓低本國貨幣，以對抗競爭對手。這種貨幣操縱是通過利率控制和印鈔來實現(xiàn)的，使用的是前面提到的量化寬松策略。

通過降低貨幣價值，出口保持活躍，理論上可以實現(xiàn)貿(mào)易順差。然而，這種策略往往導致“競相觸底”，因為相互競爭的國家采取相同的做法，在“針鋒相對”的惡性循環(huán)中，各自的貨幣相互貶值。

這種做法進一步加劇了通脹和資產(chǎn)泡沫等日益嚴重的問題，這些問題迫使人們放棄對貨幣的信任，轉而選擇將自己的財富存放在中央黨派無法控制的價值儲備中。因此，向黃金以及最終向比特幣的轉變，形成了勢頭。

由于這些經(jīng)濟力量的綜合作用——部分儲備銀行、定量寬松和貨幣沖突——我們看到，在全球范圍內(nèi)，從以美國為主的法定貨幣向自由市場依賴硬通貨，大規(guī)模轉移的可能性很大。

來源： 區(qū)塊網(wǎng)