9月3日消息，通信行業(yè)正在經(jīng)歷日趨復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)。以流量“不限量”為代表的資費(fèi)套餐的過(guò)早地增量低價(jià)推廣，直接拉低了行業(yè)價(jià)值。疊加監(jiān)管政策的強(qiáng)力推動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商求生之路異常艱辛。在半年報(bào)的時(shí)點(diǎn)上，如何讓大家看到自己曾經(jīng)的努力和當(dāng)前的成績(jī)，運(yùn)營(yíng)商真的費(fèi)了不少心思。

一、利收雙贏的中國(guó)電信，還有另外的小秘密

公開的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到人民幣1904.88億元，其中服務(wù)收入為人民幣1825.89億元，比去年同期上升2.8%，公司股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到人民幣139.09億元，比去年同期上升2.5%，每股基本凈利潤(rùn)為人民幣0.172元。在用戶發(fā)展方面，中國(guó)電信獲得了移動(dòng)通信市場(chǎng)凈增份額冠軍的頭銜。

看到中國(guó)電信一連串的上漲，大家自然需要拍手叫好。中國(guó)電信當(dāng)然獲得了大家的一致好評(píng)。然而就是在上面的數(shù)據(jù)中，不知道是有意還是無(wú)意，中國(guó)電信并沒(méi)有公布經(jīng)營(yíng)收入的增速情況。即便與上年度的公布模板也不一致。難不成這里面還有什么蹊蹺？

2018年上半年，中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到1930.29億元，比去年同期上升4.7%；服務(wù)收入為1775.88億元，比去年同期上升7.0%。EBITDA為558.58億元，比去年同期上升6.5%，EBITDA率為31.5%。公司股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到135.70億元，比去年同期上升8.1%，每股基本凈利潤(rùn)為人民幣0.168元。

兩項(xiàng)比較之后，大家就非常清晰地看到其中的貓膩。原來(lái)中國(guó)電信的經(jīng)營(yíng)收入也是下降的，減收25.41億元，下降幅度為1.32%。不管中國(guó)電信是有意包裝，還是無(wú)意為之，我們只是提醒大家要注意通信行業(yè)的整體情況，那就是全行業(yè)營(yíng)收均為負(fù)增長(zhǎng)。

二、中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)增長(zhǎng)，到底來(lái)自哪里

今年上半年財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)聯(lián)通運(yùn)營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)人民幣1450億元，同比下降2.8%，其中服務(wù)收入1330億，同比下降1.1%；EBITDA1達(dá)到495億，同比增長(zhǎng)8.4%；稅前利潤(rùn)達(dá)到人民幣87億，該公司權(quán)益持有者應(yīng)占盈利達(dá)69億，同比增長(zhǎng)16%。上半年資本開支繼續(xù)得到有效控制，為人民幣220億元。

在通信行業(yè)整體不夠景氣，自身的營(yíng)業(yè)收入和通服收入又均是負(fù)增長(zhǎng)的情況下，中國(guó)聯(lián)通利潤(rùn)同比16%的增速直接為其贏得了股市認(rèn)可。不管資本市場(chǎng)到底是借助利好拉高出貨，還是真的有投資者看好中國(guó)聯(lián)通的未來(lái)，財(cái)報(bào)之后的股價(jià)上漲卻是事實(shí)。

作為行業(yè)的研究分析者，我們當(dāng)然不會(huì)盲從資本市場(chǎng)上的股價(jià)變動(dòng)。詳細(xì)分析利潤(rùn)變動(dòng)或許更有助于我們?nèi)嬲J(rèn)識(shí)包括中國(guó)聯(lián)通在內(nèi)的通信行業(yè)的真實(shí)情況。在用戶發(fā)展上全面勢(shì)弱的中國(guó)聯(lián)通，如何實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)呢？

按照凈利潤(rùn)的計(jì)算公式，要么是做大營(yíng)收，要么是減縮開支，相互兼而有之。凈利潤(rùn)的可操控性為企業(yè)做賬提供了很大便利。當(dāng)然，這種對(duì)凈利潤(rùn)的調(diào)節(jié)，是國(guó)家法律允許的。

三、利收均為負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)移動(dòng)哪里來(lái)的底氣

在比較顯性的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上，中國(guó)移動(dòng)都是負(fù)增長(zhǎng)。單純從指標(biāo)上看，確實(shí)不太好看。然而，當(dāng)大家深入分析后或許就會(huì)有另外的發(fā)現(xiàn)。相對(duì)于友商有意無(wú)意地做指標(biāo)，中國(guó)移動(dòng)更注重能力建設(shè)，即便有監(jiān)管層的年度12%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)考核責(zé)任狀。

雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入縮減較大，但是按照營(yíng)收指標(biāo)評(píng)價(jià)的話，中國(guó)移動(dòng)卻是行業(yè)內(nèi)最好的?？梢哉f(shuō)在營(yíng)收表現(xiàn)最好，凈利潤(rùn)完全可以操控的情況，中國(guó)移動(dòng)完全可以為迎合社會(huì)和資本市場(chǎng)上投資者的喜好而把凈利潤(rùn)指標(biāo)做得漂亮一些。然而，作為通信行業(yè)學(xué)霸的中國(guó)移動(dòng)，當(dāng)然會(huì)有更高的追求。

在友商都保持或者縮減投資的情況下，中國(guó)移動(dòng)不但是唯一一家調(diào)高資本開支的運(yùn)營(yíng)商，而且已經(jīng)在上半年就開始了增加支的操作，目標(biāo)很明確不但要不斷提升網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)，而且還要加大5G投資建設(shè)力度。

監(jiān)管層12%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)責(zé)任狀當(dāng)然是緊箍咒，是中國(guó)移動(dòng)必須考慮的關(guān)鍵監(jiān)管事項(xiàng)之一，不但關(guān)系著企業(yè)的社會(huì)影響，而且關(guān)系著廣大員工的切實(shí)利益。然而相對(duì)于為國(guó)家爭(zhēng)奪5G全球領(lǐng)先的重任，具有大局意識(shí)的中國(guó)移動(dòng)自然會(huì)選擇以國(guó)家利益為重。擴(kuò)大全年的資本開支就是最好例證，因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)完全有能力做好凈利潤(rùn)指標(biāo)。到底是監(jiān)管考核事項(xiàng)重要，還是國(guó)家的戰(zhàn)略利益重要，這自然不需多言。

經(jīng)營(yíng)形勢(shì)越復(fù)雜才越能彰顯企業(yè)的戰(zhàn)略定力。不管行業(yè)位次靠前還是靠后，迎合社會(huì)少部分人的喜好雖然無(wú)可非議，但是為國(guó)家整體利益和社會(huì)整體發(fā)展考慮才是最明智的選擇。雖然通信行業(yè)有非常多的不容易，但是大家的戰(zhàn)略方向還是需要堅(jiān)持的。