美東時(shí)間10月19日盤(pán)后，IBM對(duì)外發(fā)布2020財(cái)年第三季度的財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)公布后，刺激其股價(jià)在盤(pán)后交易中下跌約3％。雖然其股價(jià)下跌不無(wú)受三大股指集體下行的影響，但高于大盤(pán)的跌幅也表明了資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)的態(tài)度。截至美股研究社發(fā)稿，IBM盤(pán)后每股報(bào)121．88美元，盤(pán)后下跌2．90％，總市值為1117．85億美元。

在發(fā)財(cái)報(bào)之前，10月8日，IBM的一則分拆公告震動(dòng)了華爾街。自消息發(fā)布后截至10月19日盤(pán)后，其股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)12％的漲幅，這對(duì)于長(zhǎng)期低迷的IBM而言算得上是一個(gè)利好消息。近年著力謀求轉(zhuǎn)型的IBM似乎進(jìn)展并不順利，在新業(yè)務(wù)成效并不顯著的同時(shí)，其經(jīng)過(guò)多年發(fā)展的主力業(yè)務(wù)也陷入萎靡的泥沼。對(duì)于這份新財(cái)報(bào)，投資者該如何去看待呢？

營(yíng)收同比下滑依舊持續(xù)，硬件業(yè)務(wù)疲軟成主因

據(jù)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：本季度IBM的季度營(yíng)收為175．6億美元，相較于去年同期的180．28億美元，同比下滑2．6％；IBM本財(cái)年二季度該數(shù)據(jù)為181．23億美元，環(huán)比下滑3．1％。

從最近幾個(gè)季度的營(yíng)收情況來(lái)看，營(yíng)收增速的放緩甚至同比負(fù)增長(zhǎng)成為IBM的常態(tài)。在聯(lián)系近期市場(chǎng)不斷傳出的裁員消息，也從側(cè)面再次向資本市場(chǎng)和投資者傳遞出IBM發(fā)展疲軟的訊號(hào)。具體到本季度各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的收入來(lái)看：

－云和認(rèn)知軟件部門(mén)的營(yíng)收為55．5億美元，同比增長(zhǎng)7％；

－全球商業(yè)服務(wù)部門(mén)營(yíng)收為39．7億美元，同比下降5％；

－全球科技服務(wù)部門(mén)營(yíng)收為64．6億美元，與去年同期相比下降4％；

－系統(tǒng)部門(mén)（包括系統(tǒng)硬件和操作系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)）營(yíng)收為12．6億美元，同比下降15％。

從本季度四大主要部門(mén)的分部收入來(lái)看，除去云業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收得到增長(zhǎng)之外，其他四大業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，這也是造成此次總體季度營(yíng)收下滑的原因。此外，雖然云業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收雖得到增長(zhǎng)，但從數(shù)據(jù)上可以看出其增幅并不大。

上季度，云和認(rèn)知軟件部門(mén)營(yíng)收為57億美元，同比增長(zhǎng)3％，四大主要部門(mén)中唯一實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。再結(jié)合本季度該部門(mén)營(yíng)收情況，美股研究社認(rèn)為，云和認(rèn)知軟件部門(mén)的營(yíng)收增速雖較慢，但這也釋放出一個(gè)好的訊息，IBM在該業(yè)務(wù)的發(fā)展上也取得一些進(jìn)展。

整體而言，本季度營(yíng)收增速疲軟的主要原因在于IBM硬件業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入的疲軟，而硬件業(yè)務(wù)是IBM的營(yíng)收主力，本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，系統(tǒng)部門(mén)代表的硬件收入占總營(yíng)收的比重為36．8％，去年同期這一數(shù)字為37．2％。

這部分營(yíng)收疲軟的原因，美股研究社認(rèn)為是全球硬件服務(wù)市場(chǎng)的增量需求放緩所致。隨著市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，IBM與思科、惠普在計(jì)算機(jī)硬件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將會(huì)更加激烈。且在衛(wèi)生事件影響下，眾多企業(yè)削減在企業(yè)端計(jì)算機(jī)硬件服務(wù)的支出，以保持較好的現(xiàn)金流狀況，從而也在相當(dāng)程度上導(dǎo)致IBM該部分營(yíng)收的增速放緩。

與IBM遇到相同困境的還有以交換機(jī)起家的思科公司，其2020財(cái)年四季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)（為企業(yè)提供硬件技術(shù)設(shè)施）的銷(xiāo)售額為66．26億美元，同比下降16％。某種程度上而言，全球互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)從硬件端向軟件端的轉(zhuǎn)移，對(duì)于這些老牌科技公司而言是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)且能否開(kāi)辟新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，將在很大程度上決定之后的發(fā)展情況。

三季度凈利同比增幅達(dá)3％，云計(jì)算投入收效甚微

對(duì)于一家科技公司而言，相關(guān)的成本支出是必不可少的，研發(fā)費(fèi)用的投入多寡也會(huì)直接影響一家企業(yè)之后的發(fā)展?jié)摿?。具體到IBM來(lái)看，本季度的總營(yíng)業(yè)成本為66．03億美元，同比下滑3．08％，占總營(yíng)收的比重為37．5％；從上個(gè)季度的情況來(lái)看，營(yíng)業(yè)成本為71．29億美元，營(yíng)收占比為39．4％。

雖說(shuō)本季度的總營(yíng)業(yè)支出雖有降低，但成本支出仍不低。近幾年，IBM大力發(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù)，相對(duì)其他業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，云業(yè)務(wù)支出占比重較大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：本季度研發(fā)相關(guān)支出為15．15億美元，與去年的15．53億美元相比，同比下滑2．4％，與上一季度的15．83億美元相比，環(huán)比下滑4．3％。

因各項(xiàng)成本支出仍不低，這也讓IBM利潤(rùn)空間會(huì)受到一定影響。本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中顯示，本季度IBM的凈利潤(rùn)表現(xiàn)為23億美元，同比漲幅為3％。從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，IBM的凈利潤(rùn)承壓情況一直存在。利潤(rùn)承壓的重要原因就在于支出，或許是云業(yè)務(wù)面處于較高的支出投入。

而從行業(yè)來(lái)看，云業(yè)務(wù)的高投入在發(fā)展的早期是必不可少的，目前在云計(jì)算市場(chǎng)占據(jù)前列的微軟、亞馬遜、阿里，在發(fā)展云業(yè)務(wù)的早期也出現(xiàn)過(guò)高投入的情況，且從目前的情況來(lái)看，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也導(dǎo)致幾家科技巨頭不敢放松對(duì)于云計(jì)算業(yè)務(wù)的投入，在此方面的資金投入仍不低。

今年二季度，亞馬遜向包含云計(jì)算在內(nèi)的資本項(xiàng)目投入了超過(guò)90億美元的資金；4月，阿里在一份公開(kāi)聲明中表示，將會(huì)在未來(lái)幾年時(shí)間里，在云計(jì)算領(lǐng)域再投入2000億人民幣（約合280億美元）的資金，這筆投資相當(dāng)于阿里巴巴2019年全年業(yè)績(jī)的50％左右，而2019財(cái)年，云計(jì)算業(yè)務(wù)的收入僅占總營(yíng)收的6．6％左右。

不同的是，上述幾家公司的云業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，因而在云業(yè)務(wù)對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)上也比IBM大得多。而IBM由于早期轉(zhuǎn)型過(guò)慢，錯(cuò)失發(fā)展公有云的好時(shí)機(jī)，從而導(dǎo)致在全球云業(yè)務(wù)市場(chǎng)上占比不高，賺取的利潤(rùn)也較低。此外，與思科相同，營(yíng)收太過(guò)于倚重硬件業(yè)務(wù)也造成在云計(jì)算賽道競(jìng)爭(zhēng)力不足。

分拆進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，IBM的路在何方？

10月初，IBM宣布將分拆為兩家公司，這一消息發(fā)布后，IBM的股價(jià)截止美股研究社發(fā)稿上漲幅度近12％。

據(jù)悉，IBM 此次拆分對(duì)象為旗下IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)部門(mén)，將在2021年底前正式完成更名。該部門(mén)將以獨(dú)立廠(chǎng)商的角度完成總額高達(dá) 600 億美元的積壓訂單。此舉無(wú)疑是在回應(yīng)自己多年以來(lái)的云技術(shù)發(fā)展，希望從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中剝離出來(lái)，把主要精力集中在利潤(rùn)更為豐厚的云計(jì)算領(lǐng)域。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu) Canalys 公布的2018年全球公有云市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，亞馬遜AWS、微軟 Azure、阿里云三家占據(jù)全球過(guò)半份額。IBM落后明顯，市場(chǎng)份額不到4％。在新科技巨頭不斷涌現(xiàn)的情況下，老牌科技公司的新轉(zhuǎn)型也同樣不可忽視。

甲骨文在疲軟的業(yè)績(jī)壓力下一直在向云計(jì)算業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但和IBM一樣似乎陷入了發(fā)展困境；戴爾公司在蘋(píng)果公司從硬件端到軟件端的雙重?cái)D占下，也在尋求爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額；以電信業(yè)務(wù)起家的美國(guó)通訊公司也在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋求新的突破。對(duì)于這家成立逾百年的巨頭分拆之后的發(fā)展究竟會(huì)如何？市場(chǎng)也是眾說(shuō)紛紜，對(duì)此，美股研究社的觀點(diǎn)如下：

IBM在錯(cuò)失公有云的發(fā)展良機(jī)后，正在大力發(fā)展混合云業(yè)務(wù)，這一賽道雖然沒(méi)有公有云的競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是眾多科技巨頭已經(jīng)在做準(zhǔn)備。在操作系統(tǒng)產(chǎn)品、中間件、虛擬化、云技術(shù)等方面，紅帽將與微軟、甲骨文、VMware、Pivotal 等企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。在虛擬化工具、操作系統(tǒng)、中間件、服務(wù)程序與管理組合產(chǎn)品中，用微軟產(chǎn)品的企業(yè)也不少。

在IBM的營(yíng)收增速、凈利表現(xiàn)均不理想的情況下，IBM是否有足夠的資金來(lái)發(fā)展混合云業(yè)務(wù)，美股研究社表示質(zhì)疑。此外，預(yù)計(jì)此次公司剝離與運(yùn)營(yíng)變更將帶來(lái)近50億美元的操作支出，在近一兩年的時(shí)間里，IBM的現(xiàn)金流狀況恐怕將會(huì)吃緊。

第二，從歷史來(lái)看，IBM在過(guò)去也曾經(jīng)做過(guò)分拆，但是從最后的效果上來(lái)看，情況似乎都不理想。上個(gè)世紀(jì)90年代剝離了網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，在2000年代剝離了PC業(yè)務(wù)，大約五年前剝離了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)不符合 IBM 業(yè)務(wù)整合的價(jià)值理念。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，最大的原因可能是IBM公司并未如預(yù)期那樣“專(zhuān)注”地做好業(yè)務(wù)。而此次分拆能否取得預(yù)期的效果，美股研究社認(rèn)為恐怕也是挑戰(zhàn)重重。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，尤其是在技術(shù)更迭更為迅速的半導(dǎo)體行業(yè)，唯有一直專(zhuān)注于技術(shù)創(chuàng)新，才能不落后于時(shí)代潮流。已經(jīng)落后的IBM未來(lái)能否重回歷史高光時(shí)刻，美股研究社也將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：xj