得克薩斯州的一場(chǎng)暴雪，不僅讓“你的諾安”又回來(lái)了，也讓基金經(jīng)理蔡嵩松再次從菜狗變成了蔡皇。

得州不是個(gè)南方州嗎，為什么還會(huì)下大雪？這是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)地形不同，我國(guó)中部地區(qū)的山脈阻擋了冷空氣南下的腳步，但美國(guó)中部卻是廣闊的大平原，冷空氣暢通無(wú)阻。

極寒天氣大幅提高了居民對(duì)電力、燃料的需求，同時(shí)也讓得州這個(gè)石油重鎮(zhèn)被迫停產(chǎn)。于是油價(jià)竄上了60美元，得州的電價(jià)漲了200倍，一度電折合人民幣65元，近500萬(wàn)人就此陷入寒冷的長(zhǎng)夜。

除了居民生活的負(fù)面影響，這場(chǎng)暴雪還讓美國(guó)的汽車(chē)芯片雪上加霜。得州首府奧斯汀地區(qū)，是全球龍頭汽車(chē)芯片廠商恩智浦、英飛凌工廠的所在地。眼下的極寒不僅讓工人無(wú)法通勤上班，暴漲的電價(jià)也讓作為用電大戶(hù)的芯片工廠無(wú)法生產(chǎn)。自2020年下半年新能源車(chē)爆發(fā)以來(lái)，汽車(chē)芯片一直處于缺貨狀態(tài)——本就缺貨，這下更缺了，想要趕緊備貨，只有漲價(jià)這一條路了。

漲價(jià)的利好，要辯證地看。雖然漲價(jià)，但美股芯片龍頭因?yàn)橥．a(chǎn)無(wú)法交貨，只能干瞪眼，這是利空而非利好；我國(guó)的芯片股就不一樣了，咱們的生產(chǎn)節(jié)奏又沒(méi)受影響，正好順勢(shì)把漲價(jià)紅利裝進(jìn)自己的口袋里。如此一來(lái)，因?yàn)闈M(mǎn)倉(cāng)半導(dǎo)體在2020年大起大落的“渣男基金”諾安成長(zhǎng)混合，這下又行了。

一個(gè)交易日內(nèi)多次完成人狗互換的神奇男子

半導(dǎo)體是個(gè)寬泛的概念，在這其中，汽車(chē)芯片疊加了半導(dǎo)體和新能源車(chē)的雙重光環(huán)，無(wú)疑是值得研究的細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)此，本文意在探討以下2個(gè)問(wèn)題：

汽車(chē)芯片缺貨的深層原因；

誰(shuí)會(huì)成為汽車(chē)缺芯的贏家？

01 汽車(chē)為何缺芯

汽車(chē)芯片主要在中控屏等電子設(shè)備、照明系統(tǒng)以及新能源車(chē)的三電（電池、電機(jī)、電控）系統(tǒng)發(fā)揮重要作用。那么，是不是因?yàn)槠?chē)芯片工藝太復(fù)雜，以至于產(chǎn)能有限呢？

是，也不是。

如果用制程（例如7nm、14nm、28nm等）的視角來(lái)看，汽車(chē)芯片的制程并不先進(jìn)。小于28nm的被稱(chēng)為先進(jìn)制程，剩下的則是成熟制程。一般來(lái)說(shuō)，成熟制程對(duì)于汽車(chē)芯片而言，完全夠用。雖然我國(guó)芯片代工還在被卡脖子，但國(guó)內(nèi)代工成熟制程的芯片，在技術(shù)上是沒(méi)有問(wèn)題的。

然而，汽車(chē)芯片采用非高端的成熟制程，并不意味著技術(shù)壁壘低。出現(xiàn)這種情況，跟應(yīng)用場(chǎng)景有關(guān)。消費(fèi)電子產(chǎn)品幾年一換，采用先進(jìn)制程的手機(jī)芯片，側(cè)重算力等性能，而對(duì)安全性、耐用性要求不高。汽車(chē)芯片則恰恰相反，算力可以不那么強(qiáng)，但安全性和耐用性一定是放在首位的，不然出了事故，麻煩可就大了。

側(cè)重點(diǎn)的不同，導(dǎo)致了汽車(chē)芯片對(duì)于良品率的要求近乎苛刻，甚至要求良率接近100%。要滿(mǎn)足這種嚴(yán)苛的要求，設(shè)計(jì)、代工這兩個(gè)環(huán)節(jié)必須通力協(xié)作。這就導(dǎo)致了臺(tái)積電（TSM）這樣的芯片代工廠不愿意接汽車(chē)芯片的訂單，一方面要和設(shè)計(jì)方一起深度參與整個(gè)流程，牽扯精力；另一方面，使用成熟制程、8英寸硅片的汽車(chē)芯片，也沒(méi)有太多油水——也就是說(shuō)，代工廠接汽車(chē)芯片的訂單，吃力不討好。（相關(guān)閱讀：星空獨(dú)家︱三星VS臺(tái)積電，誰(shuí)是晶圓代工一哥？）

車(chē)用芯片的需求，也就是因?yàn)樾履茉窜?chē)才起來(lái)的。電氣化程度更高的新能源車(chē)，在單車(chē)用量上，新能源車(chē)是傳統(tǒng)燃油車(chē)的2倍以上。但在新能源車(chē)行情啟動(dòng)之前，車(chē)用芯片的需求其實(shí)并不高，臺(tái)積電手里的車(chē)用芯片訂單，在總訂單中的占比不超過(guò)2%。

本來(lái)出貨量就不大，再加上代工廠也要去庫(kù)存，在新能源車(chē)爆發(fā)的前夜，不少芯片代工廠都把汽車(chē)芯片的生產(chǎn)線(xiàn)改去生產(chǎn)其他芯片了。

所以，如果真要在商業(yè)模式上刨根問(wèn)底的話(huà)，那么，芯片代工模式才是供求關(guān)系背后更深層次的問(wèn)題。

02 汽車(chē)缺芯的贏家

既然芯片代工模式在汽車(chē)芯片上碰了釘子，那么與代工相對(duì)的IDM（Integrated Device Manufacturer 整合元件制造商）模式，是否能扳回一城？

對(duì)此，中芯國(guó)際（688981）創(chuàng)始人張汝京博士，在2020年指出：美國(guó)對(duì)中國(guó)制約的能力沒(méi)有那么強(qiáng)，我相信我們能追得上，第三代半導(dǎo)體IDM現(xiàn)在是主流。

所謂半導(dǎo)體的第幾代，指的是基礎(chǔ)材料的迭代。碳化硅、氮化鎵作為第三代半導(dǎo)體材料，在高電壓、大功率等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，故而第三代半導(dǎo)體在汽車(chē)芯片上的應(yīng)用空間，要比消費(fèi)電子更廣闊。

基于這些分析，汽車(chē)缺芯之下，判斷贏家的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)明確了：尋找汽車(chē)芯片領(lǐng)域的IDM廠商。

龍頭股顯而易見(jiàn)——比亞迪（002594）。

在我們普遍的印象里，比亞迪是個(gè)汽車(chē)制造商；然而，比亞迪最早是靠電子行業(yè)起家的。就在今年1月底，比亞迪宣布分拆比亞迪半導(dǎo)體單獨(dú)上市，并且已經(jīng)在深圳證監(jiān)局完成了輔導(dǎo)備案。已經(jīng)上車(chē)的戰(zhàn)略投資者，包括但不限于紅杉、小米等知名機(jī)構(gòu)。

在經(jīng)營(yíng)層面，比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)品，以供應(yīng)比亞迪新能源車(chē)為主。也就是前文提到的IDM模式——比亞迪自己設(shè)計(jì)并生產(chǎn)，這樣就避免了設(shè)計(jì)、代工分離產(chǎn)生的利益沖突和溝通障礙。

雖然比亞迪經(jīng)過(guò)去年的大漲，股價(jià)已在高位，但看好比亞迪的著名投資者大有人在。

股神巴菲特從2008年就在港股買(mǎi)入比亞迪，一直持有至今，浮盈已超30倍。堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的高瓴資本，更是在參與了比亞迪今年1月的H股定增，發(fā)行的定價(jià)為225港元/股。

由此可見(jiàn)，比亞迪雖然看上去已經(jīng)很貴了，但未來(lái)可能會(huì)更貴。股價(jià)漲了多少，并不是貴不貴的關(guān)鍵——公司基本面能否支撐股價(jià)才是。

最后來(lái)看一下盤(pán)面。牛年的頭兩個(gè)交易日，股災(zāi)式上漲的“熊頭牛”終于有了止步的跡象，滬深兩市紅盤(pán)的股票數(shù)量，連續(xù)2天超過(guò)3000家，中小盤(pán)可以喘口氣了。與此同時(shí)，白酒等抱團(tuán)股腳底開(kāi)始打滑。貴州茅臺(tái)（600519）在牛年的第一個(gè)交易日，先是創(chuàng)新高，然后便掉頭向下，今天早盤(pán)又是一波急跌。昨天追漲醬香科技的資金，經(jīng)過(guò)早盤(pán)的下挫，要忍受幅度近10%的回調(diào)——說(shuō)好的白酒不套人呢？

有神評(píng)論這樣分析：因?yàn)槊┡_(tái)要出院士，要變成科技股了，所以才大跌。要是這么說(shuō)的話(huà)，那么茅臺(tái)的股票就跟醬香白酒的特點(diǎn)一模一樣——喝一小口能品出玫瑰香，要是喝一大口那就滿(mǎn)嘴醬油味了。
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