春江水暖鴨先知。11月14日，北向資金大舉買入，凈買入166億元，創(chuàng)下今年以來單日最高紀(jì)錄。15日開盤，大盤走高，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指重新站上3100點(diǎn)。

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在大盤帶領(lǐng)下，半導(dǎo)體及元件板塊走強(qiáng)，當(dāng)日漲幅6.49%，主力資金流入73.88億，掀起漲停潮。聚辰股份（688123.SH）、創(chuàng)耀科技（688259.SH）“20cm”漲停，兆易創(chuàng)新（603986.SH）、聞泰科技（600745.SH）、韋爾股份（603501.SH）等多股“10cm”漲停。

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據(jù)情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，11月14日周一公布的13F報(bào)告顯示，巴菲特旗下的伯克希爾三季度建倉(cāng)臺(tái)積電，共買入6006萬股，持倉(cāng)市值達(dá)41億美元，占總倉(cāng)位比例為1.39%，一躍成為第十大重倉(cāng)股。

巴菲特做多臺(tái)積電，半導(dǎo)體“產(chǎn)業(yè)下行論”要終結(jié)了嗎？

高性能計(jì)算、汽車需求強(qiáng)勁

半導(dǎo)體是一個(gè)強(qiáng)下游驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)。

也就是說，半導(dǎo)體公司的每一輪高增長(zhǎng)，都伴隨著下游強(qiáng)勁需求的興起，比如2000年的互聯(lián)網(wǎng)PC端以及功能性手機(jī)、2007年的智能手機(jī)等終端設(shè)備。

行至今日，消費(fèi)型智能設(shè)備市場(chǎng)需求趨近于飽和，其中最具代表的智能手機(jī)也出現(xiàn)了需求疲軟，2022年三季度全球智能手機(jī)出貨量為2.97億部，同比下降9%。

這讓行業(yè)巨頭們的業(yè)績(jī)大幅下滑。

11月2日，AMD公司發(fā)布2022年三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)29%，達(dá)55.65億美元，凈利潤(rùn)僅為6600萬美元，大幅下降93%，主要來源于消費(fèi)電子市場(chǎng)需求的疲軟。

英特爾也在不久前發(fā)布了2022年第三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收為153億美元，同比下降20%；凈利潤(rùn)為10億美元，同比下降85%，其中PC業(yè)務(wù)（CCG）營(yíng)收81億美元，下滑了17%。

這在臺(tái)積電的財(cái)報(bào)里也表現(xiàn)得極其明顯，今年Q2財(cái)報(bào)中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)作為曾經(jīng)最大的創(chuàng)收來源，總營(yíng)收占比下降至38%。第一寶座被HPC高性能計(jì)算業(yè)務(wù)趕超，其營(yíng)收占比達(dá)到43%。值得注意的是，汽車業(yè)務(wù)雖占比不大，卻實(shí)現(xiàn)了26%的高增長(zhǎng)。

并且今年9月，據(jù)公開信息，中國(guó)臺(tái)灣電子產(chǎn)品出口增長(zhǎng)6%，至206.6億美元，原因是對(duì)5G、高性能計(jì)算機(jī)和汽車零部件的需求增加，抵消了筆記本電腦和外圍設(shè)備需求下降導(dǎo)致液晶屏訂單減少的影響。

這些數(shù)據(jù)都在告訴我們，半導(dǎo)體的下一個(gè)驅(qū)動(dòng)行業(yè)似乎已經(jīng)顯現(xiàn)。那就是數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、智能化汽車和新能源汽車等細(xì)分賽道，這些行業(yè)對(duì)芯片半導(dǎo)體的需求還處在高增長(zhǎng)階段。

其中呼聲最高的是智能化汽車和新能源汽車。

據(jù)Strategy Analytics表明，傳統(tǒng)汽車的車均半導(dǎo)體成本約為338美元，插混汽車和純電動(dòng)汽車的汽車電子含量增加超過一倍：插混汽車的車均半導(dǎo)體成本約為710美金，主要增量來自功率半導(dǎo)體。

車內(nèi)智能化感知、交互、場(chǎng)景應(yīng)用升級(jí)，是驅(qū)動(dòng)座艙芯片由“單芯單屏”向“一芯多屏”的核心因素。據(jù)財(cái)通證券測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)座艙SOC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到112億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.5%。

新能源汽車的高增長(zhǎng)將帶動(dòng)半導(dǎo)體需求爆發(fā)。

高水位庫(kù)存何時(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)？

需求疲軟的背后也是半導(dǎo)體的高水位庫(kù)存，前幾年企業(yè)們拼命增加產(chǎn)能，導(dǎo)致供應(yīng)過剩，行業(yè)急需去庫(kù)存。

大廠們開始進(jìn)行庫(kù)存修正。臺(tái)積電則在三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上明確表示，2022年的資本支出將從此前預(yù)計(jì)的400億-440億美元下調(diào)至360億美元。

此外，中芯國(guó)際（688981.SH）在近日發(fā)布的三季報(bào)中對(duì)半導(dǎo)體周期進(jìn)行了預(yù)測(cè)。中芯國(guó)際認(rèn)為結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和去庫(kù)存的節(jié)奏，還未看到行業(yè)有復(fù)蘇的跡象，由于此次周期疊加多重復(fù)雜的外部因素，調(diào)整持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)。

重倉(cāng)芯片半導(dǎo)體股票的諾安基金經(jīng)理蔡嵩松，曾在基金三季報(bào)中反思了芯片個(gè)股在經(jīng)歷了8月初的強(qiáng)勁反彈后，又持續(xù)下跌的原因，但蔡嵩松仍舊認(rèn)為芯片正處于“黎明前的黑暗，繼續(xù)等待?！?/p>

蔡嵩松認(rèn)為，芯片行業(yè)的景氣度在今年是所有行業(yè)里最差的，疫情影響需求，以消費(fèi)電子需求大幅下滑和庫(kù)存累計(jì)帶來了景氣度下行逐漸蔓延，蔓延到即使是設(shè)備板塊整體的高增長(zhǎng)，也被市場(chǎng)解讀為短暫的，未來因?yàn)樾枨蟛恍袛U(kuò)產(chǎn)緊縮，設(shè)備就會(huì)斷崖。國(guó)產(chǎn)替代的邏輯完全被拋之腦后，視而不見。

對(duì)于后市，他認(rèn)為，如果消費(fèi)電子拐點(diǎn)出現(xiàn)，就將展開產(chǎn)業(yè)景氣度拐點(diǎn)疊加國(guó)產(chǎn)替代的大行情。

紅塔證券則預(yù)測(cè)，高庫(kù)存、低需求困境將持續(xù)至2023年二季度，產(chǎn)能過剩的情況將會(huì)持續(xù)，預(yù)計(jì)到2023下半年，芯片產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率與營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)才有望逐季回升。

并且紅塔證券進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，與國(guó)外企業(yè)不同，國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)主要受國(guó)產(chǎn)替代的影響，部分在細(xì)分領(lǐng)域擁有核心自主技術(shù)的企業(yè)業(yè)績(jī)依然增長(zhǎng)穩(wěn)定，隨著國(guó)產(chǎn)自主化需求的擴(kuò)大，本土企業(yè)依然有著較高的市場(chǎng)需求，受行業(yè)下行帶來的影響較小。

國(guó)產(chǎn)替代仍是主旋律，汽車SOC芯片迎接大時(shí)代

近些年來，俄烏沖突、疫情、美國(guó)對(duì)華AI芯片禁令、中美貿(mào)易政策等原因，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代成了迫在眉睫的大事。

一方面，國(guó)家政策扶持，助力提升國(guó)內(nèi)芯片供給能力，另一方面，下游主機(jī)廠積極配合導(dǎo)入，給予國(guó)產(chǎn)芯片供應(yīng)商一定試錯(cuò)機(jī)會(huì)。

財(cái)通證券認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)國(guó)產(chǎn)汽車半導(dǎo)體企業(yè)來說集齊“天時(shí)地利人和”，2025年之前為國(guó)產(chǎn)“芯”上車的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

因?yàn)楦鞔笾髁鬈嚻缶鶎?025年作為旗艦車型自動(dòng)駕駛L2+/L3和智能座艙功能落地時(shí)間。

此外，傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求疲軟，汽車芯片開始缺“芯”，也讓一、二級(jí)市場(chǎng)芯片投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向了汽車芯片。

另外值得注意的是，雖然各家全球半導(dǎo)體巨頭業(yè)績(jī)均受影響，但半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的最上游的設(shè)備廠商似乎實(shí)現(xiàn)了旱澇保收。

光刻機(jī)巨頭阿斯麥ASML 在2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.78億歐元，同比增長(zhǎng)10.25%；凈利潤(rùn)為17.01億歐元，高于調(diào)研機(jī)構(gòu)Refinitiv的預(yù)期。

半導(dǎo)體設(shè)備巨頭泛林集團(tuán)，其在中國(guó)大陸市場(chǎng)的收入占比更高，達(dá)到30%。最近季度財(cái)報(bào)顯示，凈利潤(rùn)為14.26億美元，高于去年11.8億美元。

即使是下游需求萎靡、設(shè)計(jì)廠商砍單，但下游的晶圓廠依舊不斷在擴(kuò)建，為上游的設(shè)備廠商的業(yè)績(jī)提供了支撐。

中泰證券認(rèn)為設(shè)備的核心邏輯是國(guó)產(chǎn)晶圓廠“逆周期擴(kuò)產(chǎn)”+設(shè)備廠商“國(guó)產(chǎn)替代”，持續(xù)看好國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的發(fā)展。