電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/黃晶晶）近來國內(nèi)模擬芯片廠商的并購事件引起廣泛的關(guān)注。在科創(chuàng)板八條將推出的背景下，業(yè)界對于國內(nèi)模擬企業(yè)通過整合并購做大做強(qiáng)的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。

收購一起接著一起

2024年6月23日晚間，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購上海矽?？萍脊煞萦邢薰局苯映钟械纳虾｛湼瓒魑㈦娮庸煞萦邢薰?2.68%的股份，擬以現(xiàn)金方式收購矽?？萍纪ㄟ^上海萊睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有麥歌恩5.60%的股份，合計收購麥歌恩68.28%的股份，收購對價合計為6.83億元。

2024年6月5日思瑞浦公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買創(chuàng)芯微100%股權(quán)，并募集配套資金。此次交易對價為10.6億元。此次交易完成后，創(chuàng)芯微將成為思瑞浦全資子公司。同時，思瑞浦?jǐn)M向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

2023年3月15日晶豐明源公告，公司擬與凌鷗創(chuàng)芯股東廣發(fā)信德投資管理有限公司、舟山和眾信企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《購買資產(chǎn)協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式收購上述股東持有的凌鷗創(chuàng)芯38.87％股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款合計2.50億元。截至2022年12月31日，公司持有凌鷗創(chuàng)芯22.74%股份，為凌鷗創(chuàng)芯的參股股東。

收購?fù)瓿珊?，公司持有凌鷗創(chuàng)芯61.61%股權(quán)，凌鷗創(chuàng)芯將納入公司的合并報表范圍。收購?fù)瓿珊?，公司可取得?a target="_blank">電機(jī)控制芯片和方案解決的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)儲備及銷售渠道等資源優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品線及應(yīng)用領(lǐng)域。

模擬芯片上市公司資金情況

一般來說，并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付和綜合支付方式。

現(xiàn)金支付意味著收購方手頭上有資金儲備，比較容易為目標(biāo)公司股東所接受，可節(jié)省并購時間。而且現(xiàn)金支付操作簡單，目標(biāo)公司可以在短時間獲得確定的現(xiàn)金，不必承受因各種因素帶來的收益不確定性等風(fēng)險。因此，收購方手握現(xiàn)金是其尋找標(biāo)的、獲得目標(biāo)公司信任的一個優(yōu)勢。

股票支付是指收購方以自己公司的股票作為支付工具換取目標(biāo)公司的股權(quán)?？赏ㄟ^增發(fā)新股來實行。股票支付可以減輕財務(wù)壓力，不會擠占公司營運資金。股票并購的不足主要有控制權(quán)風(fēng)險、收益稀釋風(fēng)險、交易風(fēng)險等。

另外，綜合支付是收購方使用現(xiàn)金、股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等多種形式搭配給目標(biāo)企業(yè)。

電子發(fā)燒友網(wǎng)統(tǒng)計的部分模擬上市公司的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)等數(shù)據(jù)，反映出這些企業(yè)手頭上的資金情況。

芯片廠商“不差錢”是外出并購的底氣。在統(tǒng)計中，企業(yè)手上的資金多則高達(dá)70多億元，少則2億多元，瀾起科技、思瑞浦、納芯微、翱捷科技、南芯科技等都有不少的資金儲備。統(tǒng)計中的大部分企業(yè)的資金在10多億這個區(qū)間。就此前的一些并購來看，多在數(shù)億元不超過10億元。因此來看，許多上市公司都具有一定的并購的現(xiàn)金實力。

科創(chuàng)板八條以及模擬行業(yè)內(nèi)部，促并購重組

近期，證監(jiān)會將推出“科創(chuàng)板八條”，此次改革加大了并購重組的支持力度?！翱苿?chuàng)板八條”提出優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，要建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。

并且，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富支付工具，開展股份對價分期支付研究；支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開展吸收合并。鼓勵證券公司積極開展并購重組業(yè)務(wù)等。

可以看到，“科創(chuàng)板八條”將有望顯著推動科創(chuàng)板上市公司的并購重組業(yè)務(wù)。模擬芯片企業(yè)絕大多數(shù)也是在科創(chuàng)板上市。相信隨著“科創(chuàng)板八條”的實施，我們會看到更多模擬芯片上市企業(yè)的并購動作。

就模擬芯片行業(yè)自身來看，似乎也到了并購重組的時刻。

國內(nèi)模擬芯片公司有著規(guī)模小數(shù)量多的特點，前幾年隨著資本涌入半導(dǎo)體行業(yè)，成立了不少模擬芯片公司，很多公司都希望能在這波芯片熱潮中發(fā)展壯大。但是，隨著資本的降溫，監(jiān)管的從嚴(yán)，以及第一梯隊模擬芯片公司的陸續(xù)上市，眾多未上市模擬芯片企業(yè)要想做大做強(qiáng)，甚至實現(xiàn)上市的目標(biāo)，都面臨更大的挑戰(zhàn)。

然而就算是頭部的國內(nèi)模擬芯片公司，無論是營收規(guī)模還是產(chǎn)品種類、產(chǎn)能建設(shè)等方面都與國際大廠存在明顯的差距。

整合并購的確是模擬芯片公司快速壯大的方式之一。我們看到，當(dāng)前模擬芯片公司進(jìn)行的并購，多體現(xiàn)出多重協(xié)同效應(yīng)，有利于提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力和市場競爭力。

例如思瑞浦收購創(chuàng)芯微，推進(jìn)平臺化戰(zhàn)略布局。思瑞浦和創(chuàng)芯微同屬模擬芯片設(shè)計行業(yè)，雙方在產(chǎn)品品類、技術(shù)積累及客戶資源等多方面均有協(xié)同效應(yīng)。思瑞浦的信號鏈業(yè)務(wù)占比超7成，電源類模擬芯片收入占比超2成。創(chuàng)芯微為思瑞浦帶來更為豐富的鋰電保護(hù)產(chǎn)品線，快速填充思瑞浦在電池管理芯片領(lǐng)域的空缺，并與公司現(xiàn)有的信號鏈、電源管理芯片和嵌入式微處理器產(chǎn)品協(xié)同融合，加速產(chǎn)品迭代，從而為更多的客戶提供性能更優(yōu)、成本更低、可靠性更高的產(chǎn)品。

納芯微收購麥歌恩在產(chǎn)品、技術(shù)、市場及客戶、供應(yīng)鏈等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在產(chǎn)品方面，有助于豐富納芯微磁編碼、磁開關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類，與納芯微現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補(bǔ)，完善公司磁傳感器的產(chǎn)品解決方案；在技術(shù)方面，納芯微將利用麥歌恩在平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應(yīng)等多種磁感應(yīng)技術(shù)，積極整合雙方的研發(fā)資源，增強(qiáng)公司整體的技術(shù)實力和產(chǎn)品競爭力等。

未來，模擬芯片大企業(yè)不斷并購眾多小企業(yè)，小企業(yè)之間的抱團(tuán)，大企業(yè)之間的并購，都能夠促進(jìn)模擬巨頭的早日誕生。此外，一些大型IDM廠商若積極展開并購，還能增強(qiáng)國內(nèi)模擬芯片廠商的IDM屬性。

小結(jié)：

當(dāng)前，模擬芯片大廠釋放的信號顯示出模擬芯片去庫存已接近尾聲，同時下游需求逐步復(fù)蘇。模擬芯片廠商的營收和利潤將得到改善，國內(nèi)模擬芯片上市企業(yè)除了加強(qiáng)自身研發(fā)和市場拓展之外，也更需要通過并購整合快速壯大，以獲得更多業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會。