1月20日，上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司發(fā)布公告，宣布擬以398.32萬元出售其持有的上海類比半導(dǎo)體技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“類比半導(dǎo)體”)1.7778%股權(quán)。

相比于上海晶豐明源的百億市值來說，這筆398萬元的交易顯得“微不足道”。但值得細(xì)細(xì)“品味”的是，就在其宣布出售類比半導(dǎo)體股份的3天前，其32.83億元并購無線充電芯片巨頭四川易沖科技有限公司獲上交所審核過會(huì)。

上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司在資本市場(chǎng)上的這兩次操作可謂是“大開大合”。一邊是不足四百萬的果斷剝離，另一邊是超三十億的重金押注。這一“退”一“進(jìn)”之間，究竟隱藏著上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司怎樣的戰(zhàn)略棋局?

一、企穩(wěn)回升：上海晶豐明源資本運(yùn)作的“底氣”何在?

要讀懂上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司的資本棋局，首先要看懂它的財(cái)務(wù)“底牌”。

作為國(guó)內(nèi)電源管理芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，以LED照明驅(qū)動(dòng)芯片起家的晶豐明源，經(jīng)過多年深耕，其產(chǎn)品矩陣已經(jīng)拓展至AC/DC電源管理、DC/DC電源管理以及電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)用場(chǎng)景也從其通用照明，延伸至智能家居、大家電、快充適配器以及工業(yè)控制等多個(gè)高附加值領(lǐng)域，并持續(xù)向技術(shù)門檻更高的汽車電子領(lǐng)域滲透。

根據(jù)2025年第三季度財(cái)報(bào)，公司的基本面正穩(wěn)健復(fù)蘇：

營(yíng)收端：2025年前三季度，上海晶豐明源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.17億元，同比增長(zhǎng)2.67%。其中第三季度營(yíng)收達(dá)到3.86億元，同比增長(zhǎng)9.14%。

利潤(rùn)端：2025年前三季度，晶豐明源歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到了2332.97萬元，對(duì)比去年同期強(qiáng)勢(shì)扭虧為盈。

圖/晶豐明源第三季度財(cái)報(bào)截圖

正是這份企穩(wěn)回升的財(cái)務(wù)報(bào)表，為晶豐明源在資本市場(chǎng)的“大開大合”提供了堅(jiān)實(shí)的底氣。

二、晶豐明源豪擲32億：只為一塊無線充電芯片?

1月17日，晶豐明源并購易沖科技過會(huì)的消息引發(fā)了不小爭(zhēng)議。32.83億元的并購金額，高達(dá)260%的溢價(jià)率，市場(chǎng)嘩然。晶豐明源為何敢于下此“血本”?答案，或許就藏在財(cái)報(bào)的“隱憂”之中。

增長(zhǎng)的瓶頸，已然出現(xiàn)。

圖/晶豐明源募集配套資金報(bào)告書截圖

LED通用照明業(yè)務(wù)，作為晶豐明源的“傳統(tǒng)糧倉”，正面臨兩大增長(zhǎng)阻力：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整;房地產(chǎn)作為照明產(chǎn)品的重要下游，其新開工面積與銷售面積的下滑直接導(dǎo)致了新增裝修需求的萎縮，進(jìn)而影響了上游驅(qū)動(dòng)芯片的出貨量;另一方面，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)LED通用照明滲透率已逾80%，市場(chǎng)已完全進(jìn)入存量博弈階段。依賴單一引擎，顯然無法支撐晶豐明源續(xù)寫未來的增長(zhǎng)故事。

而易沖科技，正是晶豐明源為未來尋找的那塊關(guān)鍵“新拼圖”。

· 技術(shù)協(xié)同：易沖科技作為國(guó)內(nèi)無線充電芯片領(lǐng)域的翹楚，市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球前三。是極少數(shù)能與國(guó)際巨頭在高端消費(fèi)電子市場(chǎng)正面競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)力量。晶豐明源的強(qiáng)項(xiàng)在于AC/DC(有線充電)。并購?fù)瓿珊螅жS明源將成為業(yè)內(nèi)少有的能提供“有線+無線”全場(chǎng)景充電解決方案的廠商，這無疑將極大提升其在華為、小米等頭部客戶供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力和戰(zhàn)略地位。

·市場(chǎng)躍遷：易沖科技在汽車電子領(lǐng)域的布局，或許才是晶豐明源更為看重的“寶藏”。易沖科技通過自主研發(fā)和收購，其車規(guī)級(jí)電源管理芯片已成功“上車”，打入多家主流車企供應(yīng)鏈。通過此次并購，晶豐明源可以“借船出?！保靡讻_已有的汽車客戶渠道，將自家的DC/DC、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品快速導(dǎo)入車規(guī)級(jí)市場(chǎng)，從而將原先可能需要數(shù)年甚至更久的拓展周期，縮短至一步之遙。

這套“AC/DC強(qiáng)項(xiàng) + 無線/汽車強(qiáng)項(xiàng)”的組合拳，或許將讓晶豐明源獲得在部分細(xì)分領(lǐng)域與德州儀器(TI)等國(guó)際巨頭“掰手腕”的實(shí)力。

三、晶豐明源輕裝上陣：398萬“清倉”背后的理性策略

相比32億并購的宏大敘事，398萬出售類比半導(dǎo)體股權(quán)的動(dòng)作雖小，卻同樣深思熟慮。這并非簡(jiǎn)單的資產(chǎn)處置，而是大規(guī)模并購后，一次精準(zhǔn)的戰(zhàn)略資源再聚焦。

類比半導(dǎo)體專注于高精度ADC(模數(shù)轉(zhuǎn)換器)和AFE(模擬前端)等高端模擬芯片，技術(shù)壁壘極高，但其產(chǎn)品主攻工業(yè)與醫(yī)療市場(chǎng)，與晶豐明源目前聚焦的消費(fèi)電子和汽車電子賽道在目標(biāo)客戶群體和技術(shù)棧上存在一定的差異。微弱的持股比例也難以形成深度的業(yè)務(wù)協(xié)同。

因此，在斥巨資投入核心賽道后，果斷出售非核心資產(chǎn)，既能優(yōu)化資源配置，將精力聚焦于主航道，又能回籠部分資金，為后續(xù)的整合與發(fā)展補(bǔ)充“彈藥”。這是一次冷靜而理性的“減法”策略。

此外，這也是一種理性的資金回籠策略。進(jìn)行超32億元的并購后，對(duì)于凈利潤(rùn)剛剛回正的晶豐明源來說，這樣的資金回籠是非常重要的。

總的來看，晶豐明源選擇在32億大并購過會(huì)后轉(zhuǎn)讓類比半導(dǎo)體股份，既是一次資源配置優(yōu)化也是一次資產(chǎn)的變現(xiàn)。

一“進(jìn)”一“退”，晶豐明源的戰(zhàn)略意圖已然清晰：在LED照明基本盤增長(zhǎng)乏力的背景下，通過“并購+整合”的資本手段，將公司的未來航向，駛向消費(fèi)電子和汽車電子這兩片更廣闊、更高價(jià)值的藍(lán)海，力圖成為一家綜合性的高性能模擬芯片巨頭。

當(dāng)然，超32億并購帶來的巨額商譽(yù)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)?兩家公司在技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)上的“化學(xué)反應(yīng)”能否順利兌現(xiàn)為1+1>2的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?這都是晶豐明源在“換道”之后必須直面的嚴(yán)峻考驗(yàn)。這場(chǎng)關(guān)乎未來的“換道超車”之戰(zhàn)，大幕才剛剛拉開。

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審核編輯 黃宇