2017年這一年，對于A股市場而言無疑是意義重大的一年，一批基本面優(yōu)異的白馬股獲得市場廣泛認(rèn)可，股價大漲并實現(xiàn)一定幅度的估值溢價。作為安防龍頭的海康威視站上了風(fēng)口，當(dāng)年股價增長149.45%，實現(xiàn)上市7年二級市場10倍以上收益。

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從2001年成立至今，?？低晱男∥⑿推髽I(yè)茁壯成長為3600億市值的公司。有賣方分析師表示，縱觀它逾16年的成長史，大體上可分為三個發(fā)展階段：2001～2007年：提供視頻監(jiān)控后端設(shè)備，主要為板卡和硬盤錄像機(jī)等；2008～2012年：擴(kuò)展到前端攝像機(jī)和中控設(shè)備，實現(xiàn)產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋；2013年至今：從產(chǎn)品廠商發(fā)展為一體化解決方案提供商，并最早開始布局智能化時代。

伴隨著?？低晿I(yè)務(wù)的崛起，股價同樣實現(xiàn)了飛躍。2010年5月28日，?？低晭е卜赖谝还傻墓猸h(huán)登陸中小板市場，發(fā)行價為68元。7年半后的2018年1月16日，?？低晞?chuàng)出歷史新高866.32元（經(jīng)復(fù)權(quán)處理），這意味著其間它的漲幅高達(dá)11.74倍。截至目前，海康威視的市值高達(dá)3600多億元。在3481只A股中位列第18位，拿下了中小企業(yè)板市值第一的寶座。同時它也是浙江上市公司市值第一，遙遙領(lǐng)先排在其后的寧波銀行及其他浙江上市公司。寧波銀行截至目前市值988.5978億元。

2017年是?？低暪蓛r大躍進(jìn)的一年，彼時，A股市場結(jié)構(gòu)性牛市如火如荼地在演繹。一批白馬股股價走強(qiáng)。據(jù)Wind統(tǒng)計，當(dāng)年剔除了新上市的個股，有40只個股股價翻番，其中?？低曇砸荒?49.453%的漲幅排在第11位。

?？低暣蠓蠞q背后離不開機(jī)構(gòu)資金的青睞。據(jù)Wind統(tǒng)計，2017年，約有1500家A股公司公開了調(diào)研記錄。其中，?？低暫嫌嫿哟?62家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，位列榜首，這也是它連續(xù)第二年成為最多機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司。截至2017年6月30日，共有425只基金累計持有?？低?.5447億股，持倉市值高達(dá)82.194億元，占其流通股比重高達(dá)3.51%。從持倉市值來看，它排在基金重倉股的第24位，緊隨其后的是中興通訊。

機(jī)構(gòu)之所以對?？低暼绱似珢郏x不開它的成長性。即便是2015年一季度“安全門”事件爆發(fā)，機(jī)構(gòu)仍舊對它不離不棄。2015年2月27日晚間，有關(guān)海康威視設(shè)備遭到江蘇省采取全面清查和安全加固的措施的消息四處傳播。江蘇省公安廳要求，清查所有?？低曇曨l監(jiān)控設(shè)備，對設(shè)備進(jìn)行加固，并且要求建立常態(tài)運(yùn)維機(jī)制。?？低暜?dāng)時回應(yīng)稱，江蘇省公安廳所使用的?？诞a(chǎn)品，安全漏洞確實存在。

有重倉海康威視的基金經(jīng)理在當(dāng)時表示，信息安全是相對的，不存在絕對安全，任何在互聯(lián)網(wǎng)上的設(shè)備都有被黑客攻擊的可能，特別是初始密碼沒有修改的設(shè)備，該事件并不是由于公司產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致。該事件對?？低暱赡荛L期利好，替代外資廠商在中國市場的份額。

是否偏貴

截至上周，海康威視市值約為3800億元，在滬深兩市3481只個股中排名第18位。市盈率(TTM)為43.5倍，市凈率（lF）為14.08倍。不過從?？低暟l(fā)布的財報來看，按照PEG等指標(biāo)來看，業(yè)績增幅的“絕對值”相比估值出現(xiàn)了較為明顯的溢價率。前三季度，海康威視實現(xiàn)營業(yè)收入277.3億元，同比增長31.14%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤61.53億元，同比增長26.82%。從盈利指標(biāo)來看，凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）為22.38%。

如此財務(wù)數(shù)據(jù)，與國內(nèi)其他白馬龍頭對比似乎也明顯占不到便宜。以格力電器為例，目前市盈率為17.6倍，市值為3453億元，營業(yè)收入達(dá)到1120億元，凈利潤150.6億元，增幅達(dá)到37.68%；凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）為25.1%。從以上數(shù)據(jù)對比，同樣是3000多億市值的公司，無論是業(yè)績還是估值，?？低曁幱谙嘛L(fēng)。從增長率看來，2017至2019年三年增長，機(jī)構(gòu)預(yù)測均低于30%，比如有券商預(yù)測三年凈利潤增幅約為24.9%、24.57%、23.27%。

眼下對于?？低暤亩▋r，機(jī)構(gòu)也存在諸多分歧。浙江一家大型私募股權(quán)基金的負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)稱，海康威視未來業(yè)績促進(jìn)因子包括：一方面大量路面尤其是四岔路口的監(jiān)控設(shè)備正在更新?lián)Q代，另一方面?？低暤漠a(chǎn)品將更多地應(yīng)用于機(jī)器人和工控機(jī)。

在一些賣方分析師眼中，?？低暤奶旎ò遄銐蚋?。東吳證券稱，考慮到公司在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢和視頻監(jiān)控領(lǐng)域的龍頭地位，以及公司借助人工智能優(yōu)勢開拓新業(yè)務(wù)的良好布局，公司估值理應(yīng)享受更高的溢價。

然而，二級市場上的某些基金經(jīng)理開始對高價股表示出了謹(jǐn)慎情緒。縱然海康威視是一家實力型企業(yè)，但也有人對其提出了質(zhì)疑。“我覺得偏貴了。”華南一位曾經(jīng)重倉的海康威視的資深基金經(jīng)理對第一財經(jīng)稱，它未來的增長潛力已經(jīng)部分反映在過去一年多的走勢中，并不建議投資者短期繼續(xù)追高。